Traderzy stawiają na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, a gwałtowny wzrost pozycji krótkich podnosi koszty repo.

Według informacji od aplikacji Zhihui Finance, traderzy obstawiają, że rentowność amerykańskich obligacji skarbowych będzie nadal rosła, co może zakłócić rynek finansowania w Stanach Zjednoczonych.

Jednym z typowych sposobów obstawiania wzrostu rentowności jest pożyczenie amerykańskiej obligacji skarbowej i jednoczesne udzielenie właścicielowi obligacji jednodniowej pożyczki gotówkowej, aby zająć pozycję krótką. Gdy popyt na pożyczanie określonej obligacji lub papieru wartościowego wzrasta, oprocentowanie tej pożyczki często spada – w żargonie rynkowym mówi się, że obligacja staje się „specjalna”.

Jest to już wyraźnie widoczne na rynku repo. Zgodnie z danymi Curvature Securities, oprocentowanie pożyczki na obecnie obowiązujące 10-letnie amerykańskie obligacje skarbowe spadło w ciągu dnia do 2,70%, a na zamknięciu wyniosło 3,75%.

Dla porównania, nieograniczona do konkretnego rodzaju obligacji stopa procentowa amerykańskich obligacji skarbowych zabezpieczających general collateral wyniosła w ciągu dnia 3,86%, a na zamknięciu 3,92%. Oznacza to, że traderzy są skłonni zapłacić więcej za pożyczenie niektórych konkretnych amerykańskich obligacji niż w przypadku innych zabezpieczeń na rynku repo.

Niecodzienność „specjalnej” stopy dla obecnych 10-letnich amerykańskich obligacji polega na tym, że ta obligacja zostanie ponownie wyemitowana w przyszłym tygodniu. Na rynku jest już dużo tych obligacji – niemal 92 miliardy dolarów, z czego około 10,6 miliarda dolarów znajduje się w posiadaniu Rezerwy Federalnej. Amerykański Departament Skarbu poinformował w czwartek, że planuje wyemitować 39 miliardów dolarów w 10-letnich obligacjach skarbowych w dniu 7 października.

„Na rynku istnieje solidna baza pozycji krótkich, więc nie dziwi duża liczba krótkich pozycji na 10-letnich obligacjach,” powiedział Scott Skyrm, wiceprezes wykonawczy Curvature Securities. „Ogłoszenie o pre-emisji (WI) oraz ta aukcja przyciągną jeszcze więcej pozycji krótkich do tej obligacji. Spodziewam się, że w ciągu najbliższych dwóch tygodni zmienność 10-letnich obligacji pozostanie wysoka.”

Wzrost zmienności tej obligacji zbiega się w czasie z gwałtownym wzrostem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych: w czwartek rentowność 10-letnich obligacji chwilowo osiągnęła 5,28%, co jest najwyższym poziomem od 2002 roku, choć później nieco spadła. Wzrostowi rentowności towarzyszą zdecydowane działania Fed na rzecz schłodzenia wieloletniej inflacji przewyższającej cel, a tło to ceny ropy naftowej oscylujące wokół 100 dolarów za baryłkę, boom inwestycji w sztuczną inteligencję oraz rekordowe, wynoszące 40 bilionów dolarów zadłużenie Stanów Zjednoczonych.

W zeszłym miesiącu traderzy płacili premię za pożyczanie dwuletnich i pięcioletnich amerykańskich obligacji skarbowych, ale gdy zakończył się okres rozliczeniowy na koniec września, ta presja osłabła — według Skyrma, obecny popyt skupia się na starszych obligacjach. Na przykład pięcioletnie obligacje wyemitowane w sierpniu w środę przez chwilę osiągnęły poziom minus 1%, by potem spaść do 0,75%.