23 dni od premiery wywołały eksplozję konsumenckiej Agent! Morgan Stanley dogłębnie analizuje 6 kluczowych zagadnień dotyczących Muse

Aplikacja AI Muse od Meta, dostępna zaledwie od 23 dni, błyskawicznie zdominowała rynek konsumenckich Agentów, stając się jednym z najszybciej rosnących narzędzi AI ostatnich tygodni.

Według danych firmy badawczej Sensor Tower, do 30 września Muse odnotowała ponad 5 milionów pobrań. Muse została uruchomiona 8 września w USA i Kanadzie, osiągając ten poziom w ciągu zaledwie 22 dni; dla porównania, ChatGPT, Grok i Claude potrzebowały odpowiednio 56, 103 i 492 dni, aby przekroczyć 5 milionów pobrań.

Szybki wzrost Muse wzbudził zainteresowanie rynku jej kosztami, mocą obliczeniową oraz zdolnościami biznesowymi. Zespół Briana Nowaka, głównego analityka sektora internetowego w Morgan Stanley, opublikował niedawno szczegółową analizę, która skupia się na sześciu kwestiach: monetyzacja, koszty usług, rezerwy mocy obliczeniowej, rynek korporacyjny, współpraca z Amazon oraz wycena.

Najważniejszy dylemat sprowadza się do: im szybciej rośnie liczba użytkowników Agentów, tym wyższe są koszty mocy obliczeniowej; Meta musi udowodnić, że przyszłe przychody z reklam, transakcji, subskrypcji firmowych i API pokryją te inwestycje oraz przekują ogromną bazę użytkowników na przychody.

I. Monetyzacja: krótkoterminowo rozwój użytkowników, długoterminowo cel na rynku konsumenckim wartym 30 bilionów dolarów

Muse obecnie nie spieszy się z zarabianiem. Morgan Stanley prognozuje, że dochody z subskrypcji w najbliższym czasie będą niewielkie, a prowizje z transakcji utrzymają się na niskim poziomie; dla Meta głównym zadaniem jest powiększenie bazy użytkowników, zwiększenie częstotliwości użycia oraz wyrobienie nawyku korzystania z Agenta do realizacji transakcji komercyjnych.

Prawdziwa, masowa monetyzacja może nastąpić dopiero w latach 2027–2028. W dłuższej perspektywie Meta może zbudować rynek Agentów oparty o aukcje w czasie rzeczywistym: firmy będą konkurować o użytkowników, płacąc Meta opłaty transakcyjne według oczekiwanej stopy zwrotu.

Ten model odpowiada potencjalnemu rynkowi o wartości 30 bilionów dolarów, obejmującemu handel detaliczny, podróże, transport, dostawy gastronomiczne, reklamę, logistykę oraz urządzenia noszone.

Przed wprowadzeniem bezpośrednich opłat Muse może poprzez zwiększenie zaangażowania użytkowników i zdolności profilowania wzmocnić efektywność monetyzacji działalności reklamowej Meta.

II. Koszty: nawet 130 dolarów miesięcznie na użytkownika, wysoki koszt może stać się barierą wejścia

Im większą popularnością cieszy się Muse, tym bardziej Meta musi zmierzyć się z kosztami.

Według szacunków Morgan Stanley, koszt obsługi Muse na użytkownika wynosi od 3 do 130 dolarów miesięcznie, głównie zależnie od zużycia Tokenów. Koszt inference GPU rośnie wraz z użyciem Tokenów, a koszt środowiska sandbox CPU zależy od częstotliwości aktywacji przez użytkownika i czasu działania maszyny wirtualnej.

Przy założeniu zużycia 25% tygodniowego limitu Tokenów przez użytkownika, miesięczny koszt to około 37 dolarów. Ponieważ szacunek opiera się na założeniu wynajmu środowisk CPU sandbox po cenach on-demand AWS, faktyczne koszty mogą być niższe.

Oznacza to, że Agent nie jest biznesem, który łatwo skopiować poprzez „przepalanie pieniędzy”. Meta dysponuje podstawowym biznesem reklamowym wartym około 250 miliardów dolarów, rosnącym o 27% r/r, z globalnym przychodem na użytkownika na poziomie około 70 dolarów, co pozwala wytrzymać wysokie początkowe inwestycje w infrastrukturę AI.

III. Moc obliczeniowa: zamówienia CPU na rok 2026 wystarczą do wsparcia 1 miliarda DAU

Jeśli Muse będzie dalej dynamicznie rosnąć, czy Meta ma wystarczającą moc obliczeniową?

Morgan Stanley ocenia: obecna skala zamówień CPU przez Meta teoretycznie pozwoli obsłużyć 1 miliard aktywnych użytkowników Muse dziennie.

Szacuje się, że zamówienia CPU Meta na 2026 rok to łącznie około 643 mln vCPU, co odpowiada pojemności około 321 mln instancji Muse. Przy założeniu aktywności 3h dziennie, współczynnika szczytu x2 i bufora pojemności x1,2, obsługa 1 mld DAU wymaga ok. 300 mln aktywnych instancji jednocześnie, obecna moc obliczeniowa pokrywa potrzeby.

To oznacza, że wraz ze wzrostem bazy użytkowników Muse, Meta w krótkim terminie nie musi martwić się „czy wystarczy mocy obliczeniowej”, lecz jak przekuć ogromne nakłady w user growth oraz przychody.

Raport przewiduje, że nakłady inwestycyjne Meta w 2027 roku wyniosą około 225 miliardów dolarów, z amortyzacją na poziomie 59 miliardów; wydatki na kontrakty obliczeniowe z podmiotami trzecimi to około 26 miliardów dolarów, w porównaniu z 17 miliardami w 2026 roku.

IV. Rynek korporacyjny: od Agentów dla konsumentów do gospodarki wiedzy wartej 25 bilionów dolarów

Potencjał biznesowy Muse nie ogranicza się do indywidualnych użytkowników.

Meta rozwija Agentów także na rynku korporacyjnym, celując w globalną gospodarkę z wiedzą wartą ok. 25 bilionów dolarów. Odpowiednie produkty to Muse dla MŚP, narzędzia inteligentne WhatsApp i Messenger, produkty korporacyjne, Muse Coding oraz przyszłe API modeli „Watermelon”.

Morgan Stanley uważa, że tradycyjna architektura Web 1.0 nie nadaje się do bezpośredniej interakcji między Agentami. W przyszłości firmy będą musiały oferować interfejsy natywne dla maszyn, umożliwiając Agentom bezpośredni dostęp do produktów, usług i systemów korporacyjnych.

To otwiera przed Meta nowy model opłat: subskrypcje dla korporacji oraz udostępnianie API mocy obliczeniowej i modeli dla deweloperów i firm.

Analiza wrażliwości pokazuje, że jeśli 60 mln użytkowników będzie płacić co miesiąc 15 dolarów, EPS w 2028 roku może wzrosnąć o ok. 8,2%; jeśli 100 MW dedykowanej mocy zostanie wykorzystane do działalności API, EPS za 2028 może się zwiększyć o około 4%.

V. Amazon: Agent wchodzi do e-commerce, wejście w transakcje staje się osią rywalizacji

Gdy Muse zacznie kupować produkty dla użytkowników, Meta nie obejdzie się bez Amazon.

Amazon odpowiada za ok. 40% rynku e-commerce w USA, kontrolując ogromną bazę produktów, sprzedawców i logistykę. Kluczowe kwestie potencjalnej współpracy to: kto jest rejestratorem sprzedawców, kto kontroluje doświadczenie zakupowe, jak podzielone zostaną prawa Prime i wartość mediów detalicznych oraz jakie dane trafią z powrotem do Muse.

Jednocześnie Meta korzysta z zasobów chmury AWS Amazon: CPU, GPU oraz dystrybucji API modeli przez Bedrock.

Potencjalna współpraca Meta z Amazon nie sprowadza się więc do zwykłego e-commerce, lecz może obejmować wejście transakcyjne, dane użytkowników, moc obliczeniową w chmurze oraz dystrybucję modeli.

VI. Wycena: 21-krotność PE odzwierciedla już część oczekiwań wobec Muse, kolejne kroki zależne od monetyzacji

Po wydaniu Muse oraz porozumieniu Meta z prokuratorami stanowymi, konsensusowe NTM EPS Meta wzrosło z ok. 14-krotności do 21-krotności.

Morgan Stanley uważa, że obecna wycena oddaje już część przewagi wprowadzenia Muse w modelu otwartym i bezpłatnym. Dalszy wzrost wyceny zależy od trzech elementów: po pierwsze, czy Muse utrzyma wzrost liczby użytkowników i częstotliwość użycia; po drugie, czy Agent zacznie generować transakcje na szeroką skalę; po trzecie, tempo rozwoju konkurentów takich jak Google, SPCX i inni.

Meta osiągnęła na moment w lutym 2025 roku wycenę 28-krotności, więc jeśli Muse dalej będzie ekspansywnie powiększać bazę użytkowników i potwierdzi potencjał monetyzacyjny, rynek może na nowo ocenić jej wartość.

Od strony fundamentów, Morgan Stanley wskazuje główne czynniki wzrostu: AI zwiększające zaangażowanie kluczowych użytkowników, rozwój biznesu wiadomości i Agentów oraz stopniową skalowalność platformy API.

W gruncie rzeczy obecna najważniejsza wartość Muse to nie wysokość przychodów, lecz to, czy Meta dzięki ogromnej bazie użytkowników, przepływom z reklam i inwestycjom w moc obliczeniową, potrafi zmienić kosztowną aplikację AI w platformę Agentów łączącą konsumentów, biznes i transakcje komercyjne.