Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od 24 lat, co wywiera presję na cenę złota, ale według strategów długoterminowa logika ochrony wartości złota pozostaje niezmieniona.

Huitong 6 października—— rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,32%, osiągając najwyższy poziom od 24 lat, zwiększając zyski z produktów stałego dochodu i tymczasowo wywierając presję na ceny złota spot. Główny strateg YieldMax, Michael Khouw, uważa, że wysokie stopy procentowe powodują efekt substytucji aktywów, jednak podstawowa logika zabezpieczania wartości przez złoto pozostaje bez zmian. Inflacja ma charakter trwały, a jej źródłem są problemy fiskalne Stanów Zjednoczonych. Korekta cen złota i spadek zmienności mogą przyciągnąć długoterminowy kapitał, a złoto wciąż jest doskonałym aktywem do dywersyfikacji portfela.

1 października rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich wzrosła do 5,358%, osiągając najwyższy poziom od 24 lat. Wraz ze wzrostem rentowności gotówki i produktów stałego dochodu, obligacje stają się bezpośrednią konkurencją dla złota. Jednak według strategów rynkowych trwała inflacja nieustannie zjada siłę nabywczą walut fiducjarnych, a podstawowa logika inwestowania w złoto pozostaje aktualna.

Aktywa wysokodochodowe wywołują przepływ kapitału, ceny złota pod presją krótkoterminową

Główny strateg YieldMax Michael Khouw wskazuje, że wysokie stopy procentowe krótkoterminowo wywierają presję na złoto, a inwestorzy mogą uzyskiwać stabilne dochody z kapitału, przez co atrakcyjność złota maleje. Powiedział: „Presja na ceny złota nie jest zaskoczeniem. Gdy stopy procentowe rosną do odpowiedniego poziomu, inwestorzy nie muszą szczegółowo kalkulować rzeczywistej stopu zwrotu, ale to ostatecznie wpływa negatywnie na aktywa materialne.”

Khouw zauważył, że inwestorzy nie muszą dokładnie obliczać zwrotów po odjęciu inflacji, aby odczuć atrakcyjność aktywów wysokodochodowych. Rentowność rachunków rynku pieniężnego oraz innych płynnych produktów wynosi około 5%, co jest bardzo atrakcyjne dla inwestorów potrzebujących płynności. Powiedział: „Gdy stopy procentowe nabierają realnej wartości, pojawia się efekt substytucji, niezależnie od tego, czy inwestorzy szczegółowo analizują zyski.”

Inflacja trwa, fundament zabezpieczenia wartości złota jest niezmienny

W jego opinii konkurencja ze strony produktów stałego dochodu nie przekreśla podstawowych powodów inwestowania w złoto. Inwestorzy kupują metale szlachetne, mając świadomość, że siła nabywcza walut fiducjarnych będzie długoterminowo maleć, a inflacja jest ukrytym podatkiem od oszczędności, co generuje popyt na aktywa materialne mogące chronić wartość. Powiedział: „Inwestorzy kupują złoto, wiedząc, że dolar i różne waluty fiducjarne nie są narzędziami do przechowywania wartości – ich siła nabywcza będzie stale osłabiana. Instynktownie czują, że siła nabywcza realnie maleje i chcą wykorzystać aktywa materialne jako narzędzie zabezpieczające.”

Khouw wskazał również, że obecny wzrost stóp procentowych jest w rzeczywistości korektą rynku spowodowaną opóźnionymi decyzjami politycznymi. Już kilka lat temu inflacja wykazywała trwały charakter, a decydenci polityczni przez pewien czas kwalifikowali wzrost cen jako zjawisko tymczasowe. Obecnie nastąpiła strukturalna zmiana środowiska cenowego, a poziom inflacji będzie wyższy niż oczekiwano. Powiedział: „Pięć lat temu istniały wystarczające dowody na realność inflacji, a cztery lata temu władze nadal twierdziły, że inflacja jest tylko zjawiskiem tymczasowym. W nowym środowisku inflacyjnym trudno będzie powrócić poniżej 2%, prawdopodobnie utrzyma się na poziomie powyżej 3%. Rynek zaczyna to wyceniać, dlatego ceny złota spadły, ale podstawowy problem nie uległ zmianie.”

Problem fiskalny jest korzeniem, złoto pozostaje aktywem do dywersyfikacji

Mimo że wysoka rentowność obligacji odzwierciedla obawy rynku dotyczące inflacji, Khouw uważa, że za wysokimi stopami oprocentowania stoi głębszy problem fiskalny. Polityka monetarna jest w dużym stopniu bierną odpowiedzią na presję inflacyjną, zaś prawdziwym źródłem problemów są wydatki rządowe i polityka fiskalna. Tylko znacząca poprawa sytuacji fiskalnej USA zmieni perspektywy dla inflacji i stóp procentowych; bez reform fiskalnych presja inflacyjna nie ustąpi.

Jednocześnie zauważył, że ostatnia korekta cen złota oraz ustabilizowanie zmienności mogą spowodować, że długoterminowi inwestorzy ponownie zainteresują się rynkiem złota. Złoto z założenia nie jest wysoko zmienną klasą aktywów spekulacyjnych; stabilne notowania sprzyjają powrotowi długoterminowego kapitału do sektora metali szlachetnych.

Portfele inwestycyjne YieldMax stale zawierają metale szlachetne i akcje spółek górniczych, traktując je jako kluczowe narzędzie dywersyfikacji aktywów. Powiedział: „ ”

Podsumowanie

Podsumowując, krótkoterminowy efekt substytucji wynikający z wysokiej rentowności amerykańskich obligacji wywiera presję na ceny złota z powodu przepływu kapitału do produktów stałego dochodu. Jednak strukturalna inflacja i trwające problemy fiskalne USA nadal osłabiają siłę nabywczą walut fiducjarnych, a długoterminowa wartość złota jako narzędzia zabezpieczającego przed dewaluacją i dywersyfikującego ryzyko portfela pozostaje niezmieniona — krótkoterminowa korekta może wręcz przyciągnąć długoterminowy kapitał.


Dzienny wykres rentowności 10-letnich obligacji USA Źródło: Yihuitong

Strefa czasowa GMT+8, 6 października, 9:34, Rentowność 10-letnich obligacji USA: 5,313%