Przed ogłoszeniem wyników TSM, Goldman Sachs pozytywnie ocenia spółkę: silny popyt na AI będzie wspierać tendencję wzrostową aż do 2027 roku, a cena akcji może wzrosnąć jeszcze o około 40%.
Goldman Sachs w niedawno opublikowanym raporcie analitycznym wskazał, że silny wzrost wyników TSMC ma szansę utrzymać się do 2027 roku, a nakłady inwestycyjne będą stopniowo zwiększane, aby wspierać długoterminowy popyt.
Aplikacja finansowa Zhihui informuje, że gigant produkcji wafli TSMC (TSM.US) ogłosi wyniki za trzeci kwartał 2026 roku 15 października. Goldman Sachs w najnowszym raporcie analitycznym wskazuje, że silna tendencja wzrostowa TSMC może utrzymać się aż do 2027 roku, a wydatki kapitałowe będą stopniowo zwiększane, aby wesprzeć długoterminowy popyt. Goldman Sachs podtrzymał rekomendację „kupuj” dla TSMC, podwyższając docelową cenę akcji notowanych na Tajwanie z 3100 do 3300 nowych dolarów tajwańskich, co daje około 28% przestrzeni wzrostu wobec ceny zamknięcia z zeszłego piątku; docelowa cena akcji TSMC na rynku amerykańskim została podwyższona do 660 dolarów amerykańskich, co daje prawie 40% przestrzeni wzrostu względem zamknięcia z zeszłego piątku.
Silny wzrost przychodów w Q3 i Q4, ograniczony efekt rozcieńczenia zysków w wyniku rozbudowy N2
Dzięki utrzymującemu się dużemu popytowi na sztuczną inteligencję (AI)/obliczenia wysokiej wydajności (HPC), oczekuje się, że przychody TSMC w trzecim kwartale wzrosną kwartał do kwartału o 15,3%, a następnie w czwartym kwartale 2026 roku wzrosną o kolejne 11,0% (wszystko liczone w dolarach amerykańskich). W zakresie rentowności Goldman Sachs przewiduje, że marża brutto TSMC w trzecim/czwartym kwartale 2026 roku nieznacznie spadnie do 67,5%/67,3%, poniżej 67,7% w drugim kwartale 2026, co odzwierciedla efekt rozcieńczenia związany z kontynuowaną rozbudową N2.
Szerokie zapotrzebowanie na AI podtrzymuje wzrost aż do 2027 roku
Goldman Sachs przewiduje, że dzięki rosnącemu popytowi na AI GPU/AI ASIC, urządzenia sieciowe oraz CPU serwerów, TSMC zakończy rok 2026 silnie i będzie kontynuować wzrost w 2027 roku. Szczególnie należy zauważyć, że wzmożony popyt na CPU napędzany przez agentic AI stanowi kluczową zmianę zaobserwowaną w ciągu ostatniego roku. Bank przewiduje, że przychody TSMC w 2026 roku wzrosną w dolarach amerykańskich rok do roku o 42,0%, a w 2027 roku o 36,9% – powyżej poprzedniej prognozy na poziomie 32,0%.
Na konferencji Communacopia + Technology organizowanej przez Goldman Sachs, kierownictwo TSMC podkreśliło, że niższe koszty tokenów powinny dodatkowo zwiększyć wykorzystanie AI. Jednocześnie rozmowy z klientami i amerykańskimi dostawcami usług w chmurze (CSP) wzmocniły zaufanie Goldman Sachs do popytu oraz przygotowania infrastruktury. Bank uważa, że te trendy będą wspierać trwały popyt na zaawansowane technologie wytwarzania, szczególnie procesy N2 i N3. Pomimo dalszego zwiększania mocy produkcyjnych, kierownictwo przewiduje, że podaż dla obu procesów pozostanie niewystarczająca.
W zakresie podaży Goldman Sachs spodziewa się, że nowa moc produkcyjna, przekierowanie z N5 na N3 oraz wzrost efektywności produkcji pozwolą zwiększyć wolumen wafli, a rozszerzająca się moc produkcyjna CoWoS pomoże w realizacji wysyłek związanych z tymi waflami. Bank oczekuje, że w 2027 roku marża brutto poprawi się delikatnie do 67,5%, powyżej 67,2% w 2026 roku, głównie dzięki wyższym cenom, korzystnej strukturze produktów, utrzymującej się wysokiej wykorzystaniu mocy oraz ciągłej poprawie efektywności produkcji.
Korekta prognozy zysków na akcję
Goldman Sachs podwyższył prognozy zysków na akcję TSMC na 2026/2027/2028 odpowiednio o 1%/7%/8%, ze względu na: 1) przewidywany niższy poziom rozcieńczenia marży brutto w wyniku rozbudowy N2 niż wcześniej zakładano, co skutkuje podwyższeniem założeń dotyczących marży; oraz 2) silniejszy popyt na AI/HPC, w szczególności na procesy N2/N3, skutkujący wyższym założeniem wykorzystania mocy (UTR).
Zwiększenie nakładów inwestycyjnych dla wsparcia długoterminowej ekspansji
Goldman Sachs przewiduje, że TSMC jeszcze bardziej zwiększy inwestycje w moce produkcyjne, aby zaspokoić długoterminowe wymagania klientów. Bank utrzymał prognozę wydatków kapitałowych TSMC na 2026 rok na poziomie 64 miliardów dolarów, jednocześnie podwyższając prognozy na 2027/2028 rok odpowiednio do 85 miliardów/98 miliardów dolarów (poprzednie prognozy: 78 miliardów/82 miliardy dolarów), aby uwzględnić: 1) presję inflacyjną ze strony dostawców urządzeń; oraz 2) potencjalne początkowe nakłady związane z nowym projektem rozbudowy w Teksasie. Jednak bank przewiduje, że nowy zakład osiągnie skalę produkcji masowej dopiero po 2032 roku.
W zakresie mocy produkcyjnych Goldman Sachs nadal przewiduje, że na koniec 2027/2028 roku moce produkcyjne N3/N2 wyniosą odpowiednio 200 tys. wafli/miesiąc/140 tys. wafli/miesiąc oraz 220 tys. wafli/miesiąc/200 tys. wafli/miesiąc.
Pozostałe kluczowe kwestie
Kierownictwo TSMC odbędzie konferencję telefoniczną tego samego dnia, w którym ogłoszone zostaną wyniki za trzeci kwartał. Goldman Sachs wskazuje na kilka punktów, na które zwrócą uwagę analitycy.
Długoterminowe perspektywy wzrostu AI. Goldman Sachs uważa, że popyt na AI rozszerzający się z akceleratorów na CPU i urządzenia sieciowe dodatkowo wesprze długoterminowe możliwości wzrostu TSMC. Bank ma nadzieję, że kierownictwo zaktualizuje kluczowe założenia dotyczące perspektyw AI do 2030 roku, w tym, które czynniki napędzające popyt uległy największemu wzmocnieniu w ciągu minionego roku oraz które mogą mieć znaczący wpływ na długoterminowe perspektywy.
Długoterminowe perspektywy inwestycji kapitałowych oraz ekspansja w Stanach Zjednoczonych. Wraz z rosnącym popytem klientów napędzającym inwestycje w zaawansowane moce produkcyjne i zaawansowane rozwiązania opakowaniowe, Goldman Sachs oczekuje od kierownictwa dalszych wyjaśnień dotyczących strategii inwestycji kapitałowych na długą metę i widoczności popytu uzasadniającego te decyzje inwestycyjne. Bank liczy również na aktualizację opinii na temat ewentualnej dalszej ekspansji TSMC w USA poza istniejącą lokalizację w Arizonie oraz na temat potencjalnych ram czasowych i skali takich inwestycji.
Konkurencja w produkcji wafli i przewaga technologiczna. Goldman Sachs wskazuje, że chciałby poznać opinie kierownictwa na temat stale zmieniającej się struktury konkurencji – w tym Intel, Samsung i Terafab – oraz wpływu tych zmian na długoterminową pozycję TSMC na rynku. Szczególnie interesujące są informacje o technologicznej przewadze TSMC oraz prognoza, czy przewaga ta w kolejnych generacjach procesów technologicznych będzie się pogłębiać, czy może zmniejszać.
Podsumowanie
Goldman Sachs wyraża optymizm wobec TSMC, ponieważ uważa, że jako światowy lider w produkcji wafli, jego znacząca przewaga technologiczna i zdolność realizacji daje mu lepszą pozycję niż konkurenci, aby wykorzystać długoterminowe strukturalne możliwości wzrostu w branży, zwłaszcza w obszarach takich jak AI/5G/HPC/pojazdy elektryczne (EV).
Goldman Sachs uważa, że w najbliższych latach TSMC osiągnie cel 25% CAGR (skumulowany roczny wskaźnik wzrostu przychodów), a długoterminowa marża brutto utrzyma się powyżej 56%. Bank dodaje, że wycena TSMC jest atrakcyjna, a obecny kurs akcji plasuje się w środkowym zakresie historycznych notowań z ostatnich 10 lat.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
ROI – Dla Departamentu Skarbu kierowanego przez Trumpa „ogon” aukcji jest najbardziej problematycznym miejscem: McKeefer
Opinie wyrażone w tym artykule odzwierciedlają wyłącznie stanowisko autora, którym jest Jamie McGeever, felietonista Reuters. Reuters, Orlando, Floryda, 6 października — Aukcje amerykańskich obligacji skarbowych zazwyczaj są nudną, przewidywalną i nieważną dla informacji rutyną. Jednak obecnie nie są to zwykłe czasy, a administracja Trumpa ryzykuje, że słaba sprzedaż obligacji stanie się tematem pierwszych stron gazet. Departament Skarbu USA planuje w tym tygodniu wyemitować prawie 120 miliardów dolarów obligacji skarbowych, co jest pierwszą emisją obligacji długoterminowych od dwóch tygodni, nie licząc bonów skarbowych: we wtorek emisja obligacji trzyletnich za 58 miliardów dolarów, w środę obligacji dziesięcioletnich za 39 miliardów dolarów, a w czwartek obligacji trzydziestoletnich za 22 miliardy dolarów. W normalnych okolicznościach te aukcje byłyby nieistotnym wydarzeniem, ale wzmożona uwaga wynika z wyjątkowo słabych wyników aukcji odbywających się od 22 do 24 września – szczególnie aukcji pięcioletnich z 23 września, która wywołała najwyższy wzrost rentowności obligacji od kwietnia zeszłego roku. Od tego czasu rentowności nie spadły, lecz wzrosły do poziomów niewidzianych od dziesięcioleci na większości terminów. Należy podkreślić, że możliwość „niepowodzenia” aukcji obligacji USA jest praktycznie zerowa. Dealerzy pierwotni – obecnie 26 zatwierdzonych przez Fed w Nowym Jorku instytucji i banków z Wall Street, będących animatorami rynku obligacji – zawsze uczestniczą w aukcjach. W praktyce ponoszą odpowiedzialność za underwriting sprzedaży, zapewniając płynne funkcjonowanie rynku obligacji skarbowych USA o wartości 30 bilionów dolarów (najbardziej płynnego rynku na świecie). To z kolei zapewnia funkcjonowanie całego globalnego systemu finansowego. Biliony dolarów globalnego długu, aktywów oraz instrumentów pochodnych opartych są na obligacjach skarbowych USA. Obligacje skarbowe USA są również wykorzystywane jako zabezpieczenie, „smarując” system finansowy USA i świata — m.in. w transakcjach repo, pożyczkach międzybankowych i finansowaniu. Krótko mówiąc, dopóki obligacje skarbowe USA pozostają filarem globalnego systemu finansowego, zawsze znajdą się nabywcy na aukcjach. Pytanie zawsze brzmi: po jakiej cenie te obligacje zostaną sprzedane? Obecnie koszt pożyczek na rynku wtórnym jest najwyższy od połowy 2000 roku, dlatego można oczekiwać, że Departament Skarbu zapłaci wyższe stopy procentowe w aukcjach pierwotnych. Jak pokazują ostatnie aukcje, nadal istnieje ryzyko negatywnych niespodzianek. „Za duże, by rynek mógł je wchłonąć”? Aukcja pięcioletnich obligacji skarbowych USA na 70 miliardów dolarów z 23 września była jedną z najbardziej niepokojących w ostatnich latach. Zainteresowanie mierzone „bid-to-cover” było najniższe od dziewięciu lat. Departament Skarbu sprzedał obligacje z rentownością 5,033%, ponad trzy punkty bazowe powyżej rentowności rynkowej w chwili zakończenia aukcji. 3 punkty bazowe może nie brzmią jak dużo, lecz w przypadku aukcji pięcioletnich obligacji jest to rzadkość. To największy tzw. „tail” od czerwca 2022 roku. Analitycy JP Morgan zauważyli, że ostatni raz „tail” na aukcji pięcioletnich obligacji wynosił 3 pb w 2011 roku — wtedy kryzys wokół limitu zadłużenia doprowadził w sierpniu do obniżenia ratingu kredytowego USA. Obecnie obawy dotyczące trudnej perspektywy budżetowej USA podniosły koszty pożyczek długoterminowych. Rynek oczekuje, że administracja Trumpa zacznie przenosić główny ciężar finansowania na krótszy koniec krzywej rentowności – czyli tam, gdzie koszt jest niższy. Dlatego aukcja pięcioletnich obligacji sprzed dwóch tygodni wzbudziła tak duże obawy. „Tail” na poziomie 3 pb jest częsty przy aukcjach obligacji długoterminowych, lecz rzadki w tzw. „brzuchu” krzywej rentowności. Jeśli Departament Skarbu będzie zmuszony płacić większe premie za emisję tych obligacji, możemy mieć poważny problem. Duży „tail” na aukcji może wynikać z wielu czynników, m.in. z dużej zmienności rynkowej w dniu aukcji, lub — co bardziej niepokojące — z fundamentalnych problemów, które z czasem mogą erodować popyt. Często trudno je odróżnić, ponieważ nie wykluczają się wzajemnie. Z bardziej optymistycznej perspektywy, niepokój nie rozprzestrzenił się jeszcze na krótszy koniec krzywej rentowności. Przynajmniej na razie. Rentowności trzyletnich i dziesięcioletnich obligacji są obecnie około 50 pb wyżej niż miesiąc temu, odpowiednio na poziomie około 4,96% i 5,32%. Rentowność trzydziestoletnich wzrosła o około 35 pb do poziomu 5,65%. Ten poziom powinien być wystarczająco wysoki, aby przyciągnąć silny popyt i zapewnić udaną sprzedaż, prawda? Zazwyczaj tak. Jednak jeśli pojawi się niespodziewany zwrot, zmienność i niepewność mogą ogarnąć cały rynek. Inwestorzy będą obserwować rozwój wydarzeń niczym… jastrzębie. (Opinie wyrażone w tym artykule odzwierciedlają wyłącznie stanowisko autora, którym jest felietonista Reuters.) Podoba Ci się ta kolumna? Odwiedź Reuters
Wpływy do funduszy pieniężnych gwałtownie spadły do 158 miliardów, czy płynność krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych świeci na żółto?
Napływ funduszy pieniężnych w tym roku gwałtownie spadł do 158 miliardów dolarów w pierwszych trzech kwartałach, co przyczyniło się do wzrostu rentowności bonów skarbowych. Zwiększyła się zmienność na krótkim końcu, a rynek obawia się zacieśnienia krótkoterminowego finansowania.
Paramount zakończyło gigantyczną fuzję z Warner Bros, tworząc hollywoodzkiego giganta Skydance
Połączone zadłużenie spółki wynosi około 80 miliardów dolarów. David Ellison i współdyrektor generalny Ynon Kreiz stoją przed celem redukcji kosztów o 6 miliardów dolarów. Zarządy wyższego szczebla CNN oraz CBS News pozostaną bez zmian. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters, 6 października – Paramount-Skydance (PSKY.O) zakończył we wtorek wartą 110 miliardów dolarów spektakularną fuzję z Warner Bros. Discovery (WBD.O), tworząc hollywoodzkiego giganta o nazwie Skydance. Dzięki temu prezes David Ellison przejął kontrolę nad jedną z największych firm rozrywkowych na świecie. Transakcja ta łączy studia stojące za takimi produkcjami jak „Mission Impossible”, „Harry Potter” czy DC Films, z głównymi sieciami telewizyjnymi i streamingowymi, takimi jak CBS, CNN, Paramount+ oraz HBO Max, tworząc potężną firmę działającą na rynku filmu, telewizji i wiadomości. We wtorek akcje połączonej spółki przeniosły się z Nasdaq na Nowojorską Giełdę Papierów Wartościowych pod symbolem „SKYD”. Porozumienie ugodowe z koalicją kilku stanów USA oraz związkiem scenarzystów Hollywood (link) usunęło główne przeszkody prawne dla tej jednej z największych transakcji w historii mediów. Następuje to w momencie, gdy Hollywood zmaga się ze spadającą liczbą subskrypcji telewizji kablowej, wysokimi kosztami walki o widza streamingowego, a także presją związków zawodowych w kwestiach zatrudnienia i praw twórców. Ellison oświadczył w zeszłym tygodniu (link), że wybór nazwy „Skydance” ma zachować niezależność marek Paramount i Warner Bros., zamiast włączenia ich pod jeden nowy brand. Analitycy wskazują jednak, że ta nazwa wzmacnia kontrolę Ellisona, podkreślając, że niektóre z najbardziej rozpoznawalnych marek Hollywood są teraz pod jego zarządem, a on sam zyskuje platformę do wdrażania własnej strategii i kultury. W ciągu zaledwie 16 lat Skydance rozwinął się z niezależnego studia w jednego z głównych graczy Hollywood. Firma została założona w 2010 roku przez syna współzałożyciela Oracle, Larry’ego Ellisona, a jej sława wzrosła dzięki współprodukcji hitu Paramounta „Top Gun: Maverick”. Po zeszłorocznej fuzji z Paramount (link), Skydance skierował uwagę na Warner Bros., tocząc zaciętą walkę o przejęcie zarówno z Netflix NFLX.O, jak i innymi potencjalnymi chętnymi, w tym Comcast CMCSA.O. Szerzej zakrojona strategia w Hollywood Ellison mianował byłego prezesa Mattel Ynon Kreiza współdyrektorem generalnym Skydance, odpowiedzialnym za codzienne operacje i prowadzenie integracji, podczas gdy Ellison odpowiada za kierunek kreatywny i ogólną strategię. Obaj stoją przed wyzwaniem połączenia dwóch dużych firm i osiągnięcia planowanych oszczędności na poziomie 6 miliardów dolarów. Jak wskazuje Paramount, znaczna część oszczędności dotyczyć ma „kosztów nieosobowych” – czyli m.in. integracji technologii streamingowych i dostawców usług chmurowych obu spółek. Jednak tak duża skala cięć prawdopodobnie wpłynie na zatrudnienie w różnych gałęziach Hollywood. Połączona firma będzie obciążona długiem rzędu około 80 miliardów dolarów, co wywiera presję na Ellisona, by rozwijał biznes streamingowy, utrzymywał przepływy pieniężne z sieci kablowych, a także poprawiał wyniki kasowe filmów kinowych. Prezes CNN Mark Thompson oraz redaktor naczelna CBS News Bari Weiss zachowają swoje stanowiska kierownicze w Skydance (link). (W celu ułatwienia korzystania przez osoby nie posługujące się językiem angielskim, Reuters udostępnia automatyczne tłumaczenia swoich artykułów na kilka innych języków. Reuters nie gwarantuje dokładności automatycznego tłumaczenia i bierze je pod uwagę wyłącznie w celach informacyjnych. Za wszelkie szkody lub straty wynikłe z korzystania z tej funkcji Reuters nie ponosi odpowiedzialności.)
Prognozy dla amerykańskich giełd | Wszystkie trzy główne indeksy giełdowe rosną, Brent spada poniżej 100 dolarów, rentowność amerykańskich obligacji skarbowych spada
Trzy główne indeksy futures na amerykańskiej giełdzie rosną.
Ceny krypto
Więcej
