Wood z ARK przewiduje, że deflacyjny rozkwit technologii i odwrócenie krzywej dochodowości nie doprowadzą do recesji, a bitcoin odegra coraz ważniejszą rolę.

Cathie Wood, dyrektor ds. informacji i menadżer portfela w ARK Invest, uważa, że pięć zintegrowanych platform innowacji — sztuczna inteligencja, robotyka, magazynowanie energii, blockchain oraz multiomika — może podnieść trwały wzrost wydajności w USA do poziomu 5%-6%, znacznie powyżej utrwalonego od czasów rewolucji przemysłowej poziomu 2%-3%. W swoim najnowszym liście do inwestorów Wood zauważyła, że rzeczywisty roczny wzrost PKB może przekroczyć 7%, a jej zdaniem taka sytuacja przypomina rozciągniętą na pięćdziesiąt lat ekspansję, jaką charakteryzowały „ryczące lata dwudzieste”, a nie jakikolwiek inny okres z ostatnich stu lat.

Wood opisała obecną sytuację jako „powrót do przyszłości”: stopy procentowe, które podczas pandemii spadły niemal do zera, obecnie rosną w sposób przypominający okres sprzed powstania Rezerwy Federalnej, kiedy krótkoterminowe stopy procentowe były zsynchronizowane z nominalnym wzrostem PKB, a długoterminowe odzwierciedlały deflacyjne prądy technologiczne. Podczas rewolucji przemysłowej prawdopodobieństwo inwersji krzywej dochodowości przekraczało 60%, ale nie zwiastowało recesji; według ARK obecnie podobna inwersja jest pozytywnym sygnałem dla rynku akcji, a nie ostrzeżeniem.

Zdaniem Wood głównym czynnikiem napędzającym ten trend jest gwałtowny spadek kosztów technologicznych. Od momentu pojawienia się chmury obliczeniowej i przełomu w deep learningu w ostatniej dekadzie, koszt inferencji AI spada co roku o ponad 99%, a pełne sekwencjonowanie genomu staniało z 270 milionów dolarów w 2003 roku do mniej niż 100 dolarów obecnie. Taka „pozytywna deflacja” zaczyna już mieć zauważalne skutki makroekonomiczne: ARK podkreśla, że w 2025 roku popyt na inferencję AI wzrośnie około 25-krotnie, a roczne przychody Anthropic według szacunków wzrosły z 9 miliardów dolarów w grudniu zeszłego roku do 65 miliardów dolarów w lipcu tego roku — co według ARK stanowczo obala tezę o bańce spekulacyjnej na sztucznej inteligencji.

Inflacja, ropa i argumenty za inwestowaniem w akcje

W kwestii inflacji Wood zwróciła uwagę, że inne źródła danych wskazują na wyolbrzymienie problemu przez oficjalne statystyki. W lipcu rząd ogłosił wskaźniki ogólny oraz bazowy wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) na poziomie odpowiednio 3,7% i 3,3%, podczas gdy wskaźnik Truflation, śledzący ponad 16 milionów codziennych cen, pokazał odpowiednio 2,5% dla PCE ogółem oraz 2,1% dla bazowego PCE — bardzo blisko 2-procentowego celu Rezerwy Federalnej. Zdaniem Wood część tej różnicy wynika z cen energii: ceny benzyny wzrosły rok do roku o około 33% w wyniku wojny irańskiej, ale według niej, kiedy konflikt się zakończy, ceny ropy spadną nawet do poziomu 30-35 dolarów za baryłkę, głównie z powodu gwałtownego wzrostu produkcji w Zjednoczonych Emiratach Arabskich i innych krajach przekraczających kwoty wydobywcze.

Wood uważa, że polityka pieniężna również wspiera taki scenariusz. Wraz z nominacją Kevina Warsha na prezesa Fed, oczekuje, że Rezerwa Federalna przyjmie podejście dyscypliny monetarnej w stylu Volkera, co doprowadzi do spadku inflacji, a poprawa wydajności umocni dolara i może obniżyć cenę złota — choć zauważa również, że Bitcoin może razem ze złotem służyć jako narzędzie zabezpieczające przed ryzykiem kontrahenta w czasie turbulencji rynkowych.

Ten scenariusz nie jest pozbawiony ryzyka. Jeśli krótkoterminowe stopy procentowe wzrosną, jak przewiduje ARK, do poziomu 6%-8%, około 16 bilionów dolarów aktywów w funduszach private equity i private credit (z których większość jest finansowana zmiennym oprocentowaniem) może znaleźć się pod poważną presją; jednocześnie w takim przypadku koszty obsługi długu publicznego wzrosną o około 80 miliardów dolarów.

Wood podsumowuje swoje wnioski wezwaniem do zmiany alokacji portfela: klasyczny portfel 60/40 był odpowiedni w czasach spadających stóp procentowych od 1981 do 2021 roku, jednak deflacyjna hossa technologiczna wymaga znacznie większej ekspozycji na akcje — a dla inwestorów zainteresowanych kryptowalutami, również znacznie większej alokacji w Bitcoina.