Rentowności obligacji skarbowych USA utrzymują się na wysokim poziomie, rynek w tym tygodniu czeka na dane CPI oraz wypowiedź Walscha: zakłady na dalszą podwyżkę stóp dopiero w grudniu.

Według Jinse Finance, po jednomyślnej decyzji Fed o podwyżce stóp w zeszłym miesiącu, rentowność amerykańskich obligacji gwałtownie wzrosła; w zeszłym tygodniu pozostała zasadniczo bez zmian, oscylując w pobliżu najwyższych poziomów ostatnich 24 lat. W nowym tygodniu inwestorzy czekają na dwie rzeczy: nowe dane oraz wskazówki przewodniczącego Fed, Kevina Walsha, dotyczące tempa dalszych podwyżek stóp procentowych.

Sprzedaż powstrzymana przez dane z rynku pracy, rentowności pozostają na wysokim poziomie

Obecną wyprzedaż obligacji powstrzymał raport o zatrudnieniu non-farm, który pokazał znaczące spowolnienie wzrostu zatrudnienia. To sprawiło, że traderzy oczekują, iż Fed na kolejnym posiedzeniu pod koniec października nie zmieni stóp – wciąż jednak przewidują podwyżkę o 25 punktów bazowych w grudniu oraz jeszcze dwie podwyżki do końca 2027 roku.

Zgodnie z doniesieniami, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła 7 października w czasie sesji 5,364%, co jest najwyższym poziomem od 2002 roku; rentowność 30-letnich obligacji w tym samym czasie wyniosła 5,696%. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła w tym roku o prawie 120 punktów bazowych, a trzeci kwartał był najgorszym kwartałem dla amerykańskich obligacji skarbowych od 1994 roku.

Ryzyko jest asymetryczne: wyższy odczyt CPI jest o wiele większym problemem niż niższy

Obecne ustawienie pozycji inwestycyjnych zwiększa jedno ryzyko: jeśli wrześniowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) okaże się wyższy od oczekiwań, może to ponownie wywołać wyprzedaż, ponieważ Fed znajdzie się pod większą presją, by szybciej podnosić stopy procentowe.

Molly Brooks, strateg ds. stóp procentowych w TD Securities USA, uważa, że ryzyko związane z tym raportem CPI jest asymetryczne – wyższe dane mogą wskazywać, że Fed musi przyspieszyć tempo zacieśniania; natomiast niższe lub zgodne z oczekiwaniami wyniki w dalszym ciągu wspierają ostrożne nastawienie Fed w przyszłości.

Wrześniowy CPI zostanie opublikowany w środę (14 października). Według prognoz ekonomistów, ma wzrosnąć miesiąc do miesiąca o 0,6%, więcej niż poprzedni odczyt 0,4%; po wyłączeniu zmiennych cen żywności i energii, prognoza dla bazowego CPI to spowolnienie wzrostu z 0,3% do 0,2% miesiąc do miesiąca. Oczekuje się, że oba wskaźniki rok do roku wzrosną: ogólny do 3,6%, bazowy do 2,5%.

Okno Walsha: ostatni tydzień przed okresem ciszy medialnej

Walsh weźmie udział w dyskusji podczas dorocznego zgromadzenia Międzynarodowego Funduszu Walutowego (IMF) w Bangkoku w czwartek. Dwóch innych obserwowanych przedstawicieli – członek zarządu Fed Christopher Waller oraz prezes oddziału Fed w Cleveland Beth Hammack – również wygłoszą przemówienia. Fed wprowadzi okres ciszy medialnej od soboty aż do dwudniowego posiedzenia kończącego się 28 października.

Brooks mówi: „To będzie ostatni tydzień przed okresem ciszy, więc wypowiedzi Fed po CPI pomogą rynkom nieco zmniejszyć niepewność co do wyniku kolejnego spotkania.” Dodała również: „Walsh prawdopodobnie nadal będzie unikał forward guidance, czego rynek również oczekuje.”

Kontrakty terminowe na stopy procentowe obecnie wskazują około 80% prawdopodobieństwa utrzymania stóp bez zmian na październikowym posiedzeniu; po tym, jak we wrześniu liczba nowych miejsc pracy non-farm wzrosła tylko o 29 tysięcy, wycena podwyżki w październiku spadła z około 70% do 20%-25%. Waller 8 października powiedział, że podwyżki „nie muszą następować na kolejnych posiedzeniach” – rynek odebrał to jako sygnał możliwości pauzy w październiku. Dodatkowo, rynek obligacji będzie zamknięty w poniedziałek z powodu święta, natomiast amerykańska giełda będzie funkcjonować normalnie.