Tegoroczny członek głosujący Fed, Harker: Walka z inflacją wymaga szybszych i częstszych drobnych korekt stóp procentowych, należy uważać na utrwalenie oczekiwań inflacyjnych

Beth Hammack, urzędniczka Rezerwy Federalnej, stwierdziła, że aby zapobiec utrwaleniu się wysokiej inflacji w gospodarce, Fed powinien rozważyć szybsze i częstsze drobne korekty stóp procentowych, zamiast czekać na narastające presje inflacyjne i podejmować później bardziej zdecydowane działania. Jej zdaniem presje inflacyjne w USA nie ograniczają się już tylko do cen energii; wzrost ceł i zapotrzebowania na infrastrukturę sztucznej inteligencji również podnoszą koszty, a obecnie konieczne jest utrzymanie restrykcyjnej polityki pieniężnej.

Hammack jest prezesem Federal Reserve Bank of Cleveland i w tym roku posiada prawo głosu na posiedzeniach FOMC, komitetu polityki pieniężnej Fed. W poniedziałek przemawiała na dorocznej konferencji National Association for Business Economics (NABE) w Cleveland w stanie Ohio, koncentrując się na komunikacji polityki pieniężnej oraz wyrażając swoje poglądy na temat inflacji i polityki stóp procentowych. Nie opowiedziała się wyraźnie za podwyżką stóp przez Fed na październikowym posiedzeniu, lecz podkreśliła, że aby szybko powrócić do celu inflacyjnego na poziomie 2%, polityka pieniężna musi pozostać wystarczająco restrykcyjna.

Hammack powiedziała: „Jeśli warunki na to pozwalają, zazwyczaj uważam, że drobne korekty, wdrażane stosunkowo szybko, są lepszym rozwiązaniem niż czekanie i ryzykowanie konieczności późniejszej drastycznej interwencji.” Ta wypowiedź podkreśla jej obawy dotyczące utrzymujących się presji inflacyjnych oraz wskazuje na preferencję kontrolowania inflacji za pomocą szybkich, stopniowych zmian polityki, zamiast długiego oczekiwania i późniejszych bardziej agresywnych działań.

Presje inflacyjne wykraczają poza sektor energii – inwestycje w AI i cła podnoszą koszty

Hammack uważa, że presje inflacyjne w USA są szeroko zakrojone, a nie skoncentrowane w jednej kategorii cen. Oprócz wzrostu cen energii, szok kosztowy wywołany podwyżkami ceł oraz silny popyt wynikający z budowy infrastruktury sztucznej inteligencji (AI) utrudniają opanowanie inflacji.

Wskazała, że przedsiębiorstwa muszą się mierzyć z wielokrotnymi podwyżkami ceł, skutkującymi wyższymi kosztami. Choć teoretycznie jednorazowa podwyżka ceł powoduje jednorazowy wzrost poziomu cen, to powtarzające się podwyżki mogą prowadzić do wielokrotnych szoków kosztowych i ostatecznie przeniesienia wyższych kosztów na konsumentów.

Jednocześnie budowa infrastruktury AI podnosi zapotrzebowanie na komputery, sprzęt elektroniczny oraz inne komponenty technologiczne, co przekłada się na wyższe ceny. Te koszty wpływają nie tylko na projekty centrów danych, ale mogą również dotknąć branże takie jak lotnictwo, produkcja energii czy budownictwo, które korzystają z podobnych komponentów.

Hammack ostrzega, że utrzymująca się wysoka inflacja może stopniowo prowadzić do zakorzenienia się inflacyjnego sposobu myślenia, w którym przedsiębiorstwa i konsumenci traktują wysoką inflację jako normę. W jej ocenie, ryzyko to rośnie wraz z utrzymującą się inflacją.

Jej zdaniem obecna polityka powinna być wystarczająco restrykcyjna, aby zapewnić powrót inflacji do celu Fed na poziomie 2%. Nawet przy dalszym zacieśnianiu polityki pieniężnej, powrót inflacji do docelowego poziomu zajmie czas – nie należy lekceważyć ryzyka utrzymującej się wysokiej inflacji.

Preferuje szybkie, drobne korekty, ale nie poparła wyraźnie podwyżki w październiku

Przemówienie Hammack wysłało sygnał preferencji polityki jastrzębiej, ale nie oznaczało wyraźnego postulatu o kolejną podwyżkę stóp przez Fed w tym miesiącu.

Fed już na wrześniowym posiedzeniu podniósł stopy w odpowiedzi na powracające presje inflacyjne. W otoczeniu wzrostu cen energii, wyższych kosztów ceł i rosnącego popytu na inwestycje związane z AI, decydenci muszą ocenić, czy obecne stopy są wystarczające do ograniczenia popytu oraz określić moment i skalę ewentualnego dalszego zacieśnienia polityki.

Hammack postuluje, żeby – jeśli dane gospodarcze i dotyczące inflacji wskazują na potrzebę działania – szybsze, drobne korekty mogły pomóc zapobiec konieczności przyszłych radykalnych korekt. Podkreśliła, że polityka pieniężna powinna reagować na zmieniające się warunki ekonomiczne, a samo czekanie nie jest pozbawione kosztów.

Przedtem wskazywała również, że urzędnicy Fed mogą wykorzystać nadchodzące dane gospodarcze do dalszej oceny sytuacji przed kolejnym posiedzeniem politycznym w dniach 27–28 października. Najnowsze dane o inflacji w USA będą jednym z głównych punktów zainteresowania rynku.

Inwestorzy ostatnio ograniczyli zakłady na podwyżkę stóp przez Fed w październiku. Wall Street Wydarzenia zauważyła, że wielu urzędników Fed, w tym „numer dwa” i „numer trzy” Rezerwy Federalnej, wysłało sygnały neutralne, sugerując brak pilnej potrzeby podwyżki stóp na dwóch kolejnych posiedzeniach. Jednak przemówienie Hammack w poniedziałek pokazuje, że przynajmniej część urzędników wciąż obawia się utrzymujących się presji inflacyjnych i uważa, że polityka pieniężna powinna pozostać wystarczająco restrykcyjna.

Podkreślenie transparentności polityki: wyjaśnienie mechanizmu reakcji nie oznacza deklaracji ścieżki stóp

Oprócz inflacji i polityki stóp procentowych, drugim ważnym tematem poniedziałkowego wystąpienia Hammack była kwestia wyjaśniania przez Fed logiki podejmowanych decyzji politycznych wobec opinii publicznej.

Uważa ona, że decydenci powinni wyjaśnić, dlaczego podejmują określone decyzje, oraz jakie dane gospodarcze, warunki finansowe, prognozy i ryzyka wpływają na ich decyzje. Pozwolenie konsumentom, przedsiębiorstwom i rynkom finansowym zrozumieć motywy Fed pomaga lepiej przygotować się na niepewność gospodarczą.

Jednocześnie Hammack podkreśliła, że wyjaśnienie mechanizmu reakcji polityki nie jest równoznaczne z deklaracją przyszłej ścieżki stóp procentowych.

Stwierdziła, że decydenci polityczni powinni ostrożnie podchodzić do prognozowania ścieżki stóp, ponieważ warunki gospodarcze stale się zmieniają i przyszłe decyzje również muszą być elastyczne. Szczególnie zaznaczyła: „Mechanizm reakcji to nie forward guidance.” Jeśli rynek potraktuje wyjaśnienie logiki jako deklarację przyszłych działań, pierwotnie transparentna komunikacja może przerodzić się w błędne oczekiwania rynku co do kierunku polityki.

To stanowisko dotyczy także równowagi między transparentnością a elastycznością polityki Fed. Hammack opowiada się za tym, by urzędnicy wyjaśniali, jak na podstawie danych i warunków gospodarczych podejmują decyzje, ale nie powinni przekształcać tych wyjaśnień w sztywne deklaracje dotyczące przyszłych stóp.

Ogólnie rzecz biorąc, poniedziałkowe wystąpienie Hammack przyniosło dwa istotne wnioski: po pierwsze, uważa ona, że presje inflacyjne rozprzestrzeniły się poza sektor energii, a cła i inwestycje w AI utrudniają opanowanie inflacji, co wymaga restrykcyjnej polityki pieniężnej; po drugie, preferuje szybsze, drobne korekty, aby ograniczyć ryzyko przyszłych gwałtownych interwencji. Nie wyraziła jednak wprost postulatu podwyżki stóp przez Fed w październiku, a przyszła ścieżka polityki nadal zależy od zmian inflacji i innych danych gospodarczych.