Nastroje pesymistyczne na rynku są przedwczesne! Deutsche Bank: Supercykl urządzeń półprzewodnikowych jeszcze się nie skończył, wydatki WFE mogą wzrosnąć do 270 mld dolarów do 2028 roku

Według aplikacji finansowej Zhihui, Deutsche Bank wskazał w najnowszym raporcie, że od lipca akcje firm z branży sprzętu półprzewodnikowego nie potrafiły podnieść zaufania inwestorów – ceny akcji od najwyższych poziomów w lipcu spadły średnio o 29%. Ten segment wyraźnie wypada gorzej niż inne branże w tym samym okresie — szeroko rozumiany indeks półprzewodników z Filadelfii (SOX) spadł jedynie o 16%, a indeks S&P 500 wzrósł o 3%.

Inwestorzy i zarządy firm mają bardzo odmienne zdania na temat perspektyw branży. Zarządy generalnie są optymistycznie nastawione do silnych fundamentów, sądząc, że sektor może wkraczać w jeden z najpotężniejszych cykli sprzętu półprzewodnikowego w historii, napędzany przez niedobór DRAM, ekspansję zaawansowanych mocy produkcyjnych waferów oraz modernizacje NAND.

Jednak inwestorzy uważają, że znaczna część pozytywnych informacji jest już „jawna”. Obecnie niektóre instytucje kupujące prognozują globalne wydatki na sprzęt fabryk waferów (WFE) w 2028 roku na poziomie 300 miliardów dolarów, niemal dwukrotnie wyższym niż w 2026 roku. Przy tak wysokim progu oczekiwań wielu inwestorów zaczyna się zastanawiać, czy segment sprzętu półprzewodnikowego ma jeszcze jakieś pozytywne katalizatory czy też większość potencjału wzrostu została już zdyskontowana przez rynek.

Rozbudowa fabryk waferów wciąż na wczesnym etapie

Według Deutsche Bank, pesymizm inwestorów jest nieco przedwczesny, szczególnie biorąc pod uwagę bardzo ograniczoną nową moc produkcyjną DRAM mającą wejść do eksploatacji w 2026 roku. Obecnie bank już widzi, że 8 do 10 głównych fabryk waferów klasy pierwszej (Tier 1 fabs) rozpocznie instalację sprzętu w 2027 roku, a kolejne fabryki dołączą w 2028 roku. Podobnie, jeśli chodzi o zaawansowane procesy logicznych chipów foundry, znaczna część przewidzianej mocy produkcyjnej wciąż jest w fazie budowy.

Deutsche Bank uważa, że obecnie ważniejsze jest nie to, czy pozytywne informacje są już uwzględnione w wycenach, lecz czy ekosystem dostawczy będzie w stanie sprostać tak silnemu wzrostowi. Jednocześnie bank przyznaje, że w tym roku nastąpiła znaczna korekta w górę oczekiwań dotyczących zysków firm związanych z branżą, więc te pozytywne elementy są do pewnego stopnia już odzwierciedlone w wycenach, szczególnie w danych prognozujących ze strony instytucji kupujących.

Podwyższona prognoza wydatków WFE na 2028 rok do 270 miliardów dolarów

W tym raporcie Deutsche Bank podwyższył swoje oczekiwania dotyczące globalnych wydatków na sprzęt fabryk waferów (WFE) w latach 2026-2028, aby dokładniej odzwierciedlić harmonogram i skalę powstających nowych fabryk waferów. Ta korekta odzwierciedla wzrost wydatków klientów DRAM i foundry w ciągu ostatnich 90 dni oraz przyspieszenie projektów.

Ogólnie rzecz biorąc, Deutsche Bank obecnie przewiduje, że globalne wydatki na sprzęt fabryk waferów wzrosną do 154 miliardów dolarów w 2026 roku, osiągną 217 miliardów dolarów w 2027 roku i wzrosną dalej do 270 miliardów dolarów w 2028 roku, co odpowiada rocznym wzrostom odpowiednio o 40%, 41% i 24%. Bank wyraźnie zaznacza, że powyższe prognozy zasadniczo nie uwzględniają masowych podwyżek cen.

Deutsche Bank wskazuje, że ryzykowne czynniki wpływające na te prognozy stopniowo przechodzą z kwestii „czy istnieje popyt” na „czy ekosystem dostawców jest w stanie wesprzeć tak silny wzrost”. Na przykład, czy poddostawcy sprzętu półprzewodnikowego (sub-suppliers) nadążą za zapotrzebowaniem? Które elementy staną się gorącymi punktami lub wąskimi gardłami dostaw?

Równocześnie bank przewiduje, że uwaga inwestorów przesunie się z rozmiaru potencjalnej przestrzeni wzrostu dla branży w kierunku pytania, czy tak wysoki poziom wydatków kapitałowych może być utrzymany. Innymi słowy, rynek musi teraz odpowiedzieć na pytanie: w którą stronę pójdą wydatki kapitałowe w 2029 roku?

Koniec 2026 roku: inwestorzy wybierają akcje coraz bardziej selektywnie

Ze względu na napięcie między wysokimi oczekiwaniami a silnym impetem fundamentalnym, Deutsche Bank przewiduje, że w nadchodzących kwartałach inwestorzy z branży sprzętu półprzewodnikowego będą coraz bardziej selektywni. Bank wciąż uważa, że w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy fundamenty branży będą przyspieszać, co powinno ponownie pobudzić cały segment sprzętu półprzewodnikowego, dlatego podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla większości pokrywanych firm.

Deutsche Bank równocześnie uważa, że uwaga inwestorów coraz bardziej będzie skupiać się na firmach z potencjałem do wzrostu marż, mających szansę na zwiększenie udziału w rynku lub z możliwościami do poprawy wyników własnych. Preferowanymi spółkami wpisującymi się w te tematy są: wśród dużych firm Lam Research (LRCX.US), wśród małych i średnich Onto Innovation (ONTO.US) oraz w grupie dostawców sprzętu półprzewodnikowego Entegris (ENTG.US).