Beżowa Księga Fed ostrzega przed "gwałtownymi" cenami ropy: w połowie regionów presja cenowa jest silna lub się nasila, firmy stoją w obliczu podwyżek cen i spadku zysków

Najnowsza Beżowa Księga Fed pokazuje, że presja cenowa, którą odczuwają amerykańskie firmy, nasila się. Wzrost kosztów wywołany wysokimi cenami ropy rozprzestrzenia się na wiele regionów, a opłaty za diesel są przekazywane w całym łańcuchu dostaw. Cła, inne surowce oraz koszty ubezpieczenia również stale podnoszą wydatki przedsiębiorstw. W międzyczasie wzrost gospodarczy USA pozostaje umiarkowany, rynek pracy się mało zmienia, a konsumenci stają się coraz bardziej wrażliwi na wzrost cen.

W środę, 14 października, czasu wschodniego USA, Fed opublikował Beżową Księgę opartą na informacjach zebranych do 5 października. Księga pokazuje, że w 12 regionach Rezerwy Federalnej, połowa zgłasza silny wzrost cen lub narastającą presję na wzrost cen.

Trzy regiony odnotowały ogólnie silny wzrost cen, kolejne osiem regionów doświadczyło umiarkowanego wzrostu, z czego w trzech narasta presja kosztów lub osiągnęła już silny poziom; jeden region zauważył umiarkowany wzrost cen. Cztery regiony zgłosiły, że tempo wzrostu cen przyspieszyło w stosunku do poprzedniego okresu raportowanego w Beżowej Księdze z 2 września.

Raport pokazuje dylemat, przed którym stoi gospodarka USA: wzrost kosztów energii i innych czynników zwiększa presję inflacyjną, lecz opór konsumencki wobec podwyżek ogranicza możliwość przeniesienia tych kosztów przez firmy. Wzrost kosztów, nacisk na marże i zróżnicowany popyt mogą sprawić, że Fed stanie przed większym wyzwaniem kontrolowania inflacji i uniknięcia dalszego spowolnienia wzrostu gospodarczego.

Wzrost cen ropy rozprzestrzenia się w łańcuchu dostaw, firmy mierzą się z nową falą presji kosztowej

Ceny energii są najbardziej widocznym ryzykiem, jakie wyłania się z tej Beżowej Księgi. Fed podkreślił, że wszystkie regiony w raportach wspominają o wpływie wzrostu cen ropy, a firmy powszechnie zgłaszają wysokie ceny diesla, a opłaty za paliwo są przekazywane wraz z kosztami przez cały łańcuch dostaw.

Poza energią, firmy z wielu regionów zgłosiły stałą presję cenową wywołaną innymi surowcami, cłami i kosztami ubezpieczenia. Część firm przewiduje, że wraz z wygaśnięciem obecnych kontraktów, wygasaniem strategii zabezpieczenia kosztów oraz koniecznością renegocjowania umów z klientami, ceny mogą dalej wzrastać w nadchodzących miesiącach.

Oznacza to, że wpływ wzrostu cen energii nie ogranicza się do stacji benzynowych czy sektora transportowego. Wzrost kosztów transportu może stopniowo przelać się na produkcję, logistykę i ceny końcowe produktów, a wzrost innych kosztów zaopatrzenia dodatkowo zwiększa presję operacyjną firm.

Jednak wzrost kosztów nie zawsze oznacza możliwość pełnego przeniesienia ich przez firmy na ceny końcowe. Fed wskazuje, że firmy obsługujące konsumentów mają obniżone marże, gdyż klienci wrażliwi na ceny konsekwentnie opierają się podwyżkom. Firmy więc stosują selektywne podwyżki, promują produkty oraz zmieniają menu i asortyment, próbując balansować pomiędzy kontrolą kosztów a utrzymaniem sprzedaży.

To komplikuje prognozy inflacyjne: jeśli firmy dalej absorbują wzrost kosztów, marże mogą się jeszcze bardziej pogorszyć; jeśli więcej firm zacznie przenosić koszty na konsumentów, presja inflacyjna będzie wzrastała.

Umiarkowany wzrost gospodarczy, przemysł wytwórczy głównym wsparciem

Mimo wzrostu presji cenowej, całkowity wzrost gospodarczy USA nie przyspieszył zauważalnie. Beżowa Księga wskazuje, że spośród 12 regionów Fed, w dwóch gospodarka wzrosła umiarkowanie, w trzech nieznacznie, w czterech lekko, a w pozostałych trzech nie odnotowano wyraźnych zmian.

Przemysł produkcyjny wyróżnia się na tle innych. W regionie Dallas produkcja przemysłowa zwiększyła się silnie, napędzając umiarkowaną ekspansję gospodarki lokalnej; w sześciu regionach firmy przemysłowe zgłosiły wzrost aktywności od umiarkowanego do średniego. Pozostałe sektory rosły ograniczenie, w większości regionów perspektywy są umiarkowane i obciążone ciągłą niepewnością.

Po stronie konsumpcji występuje wyraźna dywersyfikacja. Większość regionów zgłasza niewielkie zmiany wydatków konsumenckich, a z sześciu regionów raportujących sprzedaż samochodów, w pięciu sprzedaż była stabilna lub lekko spadała. Ponad połowa regionów wskazała, że gospodarstwa o wysokich dochodach są główną siłą napędową konsumpcji.

Nawet w Dallas, gdzie sprzedaż detaliczna była solidna, firmy raportują, że konsumenci o niższych dochodach stają się coraz ostrożniejsi w wydatkach. Równocześnie firmy z Bostonu, Minneapolis i San Francisco zgłaszają spadek wydatków kanadyjskich turystów.

Oznacza to, że nawet jeśli część aktywności przemysłowej wspiera gospodarkę, wysokie ceny ropy i presja kosztów życia nadal ograniczają możliwości konsumpcyjne niektórych gospodarstw domowych, a wzrost gospodarczy nie nabrał szerokiej i silnej dynamiki.

Rynek pracy utrzymuje trend niskiego zatrudniania i niskich zwolnień, wpływ inwestycji w AI na zatrudnienie

Zmiany na rynku pracy są niewielkie. Fed informuje, że w większości regionów zatrudnienie pozostaje stabilne lub zmienia się nieznacznie: trzy regiony zgłaszają umiarkowany wzrost zatrudnienia, cztery nieznaczny, a w czterech nie obserwuje się istotnych zmian.

Podaż siły roboczej generalnie zaspokaja zapotrzebowanie, lecz niedobory nadal występują na stanowiskach wymagających specjalistycznych umiejętności, technicznych oraz wykwalifikowanych pracowników. W kwestii wynagrodzeń, pięć regionów zgłasza umiarkowany wzrost, cztery regiony umiarkowany, a dwa tylko niewielki. Niektóre regiony podkreślają, że żądania wyrównania kosztów życia wywołanych inflacją oraz wzrost kosztów świadczeń pracowniczych zwiększają presję na płace.

Warto zauważyć, iż firmy w pięciu regionach deklarują, że po zainwestowaniu w artificial intelligence (AI) i zwiększeniu produktywności, dostosowały zapotrzebowanie na pracowników poprzez naturalne zmniejszenie zatrudnienia, opóźnianie rekrutacji lub przewidywanie ograniczenia nowych stanowisk. Firmy z Bostonu zauważyły, że jeśli płace nie nadążają za inflacją, pracownicy częściej rozważają zmianę pracy.

Media opisują obecny rynek pracy jako „niska rekrutacja, niskie zwolnienia”. Oznacza to, że firmy jeszcze nie masowo zwalniają pracowników, ale także nie są nadzwyczaj chętne do zatrudniania nowych - rynek pracy wykazuje mało energii. Wpływ inwestycji w AI na zatrudnienie stał się nowym czynnikiem dla prognoz rynku pracy.

Dane o inflacji i Beżowa Księga, trudniejsze decyzje Fed w październiku

W momencie publikacji najnowszej Beżowej Księgi, nowe dane o inflacji amerykańskiej wywołały dodatkową presję na Fed.

Wcześniej w środę Departament Pracy USA ogłosił, że we wrześniu wskaźnik CPI wzrósł o 3,7% rok do roku, powyżej sierpniowych 3,4%, co jest najwyższym tempem od pięciu miesięcy; bazowy CPI (po wyłączeniu żywności i energii) wzrósł o 2,6% r/r, a oba wskaźniki przewyższyły oczekiwania rynku. Wzrost cen benzyny był kluczowym czynnikiem przyspieszenia inflacji, wzrost cen software’u, zabawek i innych produktów pokazuje wpływ zapotrzebowania związanego z AI oraz kosztów taryf.

Beżowa Księga daje dodatkowe spojrzenie: presja cenowa nie przejawia się tylko w oficjalnych wskaźnikach CPI, ale także w kosztach zakupów, transportu, ubezpieczenia i pracy ponoszonych przez firmy. Szczególnie transmisja wzrostu cen diesla i opłat paliwowych oznacza, że szok energetyczny może być dalej odczuwalny w łańcuchu dostaw; obawy firm o renegocjacje kontraktów po wygaśnięciu pokazują, że presja kosztowa nie musi szybko zniknąć.

Po publikacji wrześniowego CPI rośnie oczekiwanie rynku, że Fed zdecyduje o podwyżce stóp na spotkaniu 27-28 października. Narzędzie CME pokazuje, że wycena rynku kontraktów terminowych odzwierciedla wzrost prawdopodobieństwa podwyżki w październiku z około 22% dzień wcześniej do 35%, przy czym ponad 60% inwestorów spodziewa się jeszcze październikowej pauzy, a prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu o minimum 25 punktów bazowych wynosi blisko 90%.

Dla Fed wyzwaniem staje się to, że presja inflacyjna rośnie, lecz aktywność gospodarcza i zatrudnienie nie wykazują silnego wzrostu. Jeśli energia, cła i koszty ubezpieczenia dalej będą powodować wzrost cen, zbyt wczesne poluzowanie polityki może utrudnić powrót inflacji do celu; lecz dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej podniesie koszty kredytowania, co może obciążać konsumentów i firmy, hamując już umiarkowany wzrost gospodarczy.

Beżowa Księga nie oznacza, że Fed musi podnieść stopy procentowe w październiku, lecz wzmacnia przekaz: droga do obniżenia inflacji może być bardziej kręta niż oczekiwano, a transmisja kosztów energii w łańcuchu dostaw stanie się kluczowym wskaźnikiem dla przyszłych trendów cenowych.