Zbliża się „krzyż śmierci”! Koreańskie akcje dotknięte „czarnym czwartkiem”, KOSPI kolejno przebija 200-dniową średnią, czy nadchodzi długoterminowy rynek niedźwiedzia?

Koreańska giełda stoi na niebezpiecznym technicznym krawędzi. KOSPI po kilkukrotnym spadku poniżej 200-dniowej średniej, 15 października zanotował kolejny ponad 7% gwałtowny spadek, co doprowadziło do uruchomienia wielu mechanizmów awaryjnych, a zagraniczni inwestorzy przez osiem kolejnych sesji sprzedali netto akcje o wartości ponad 16 bilionów wonów. Od strony technicznej, jeśli dojdzie do tzw. „krzyża śmierci”, w połączeniu z nasilającymi się oczekiwaniami podwyżek stóp procentowych przez Fed oraz wątpliwościami co do rentowności inwestycji AI, to czy w ciągu najbliższych dwóch tygodni KOSPI odzyska 200-dniową średnią - będzie kluczowym punktem, który pozwoli ocenić, czy ta fala spadków jest krótkoterminową korektą, czy początkiem długoterminowego rynku niedźwiedzia.

15 października KOSPI zamknął się na poziomie 5554,22 punktu, spadając w ciągu dnia o 454,59 punktu, co odpowiada 7,57% spadkowi; w trakcie sesji indeks zbliżył się do poziomu 5400 punktów. Zarówno na rynku KOSPI, jak i KOSDAQ tego dnia uruchomiono kolejno mechanizm sidecar oraz pierwszy stopień circuit breaker, oba rynki po raz pierwszy od prawie dwóch i pół miesiąca uruchomiły te zabezpieczenia w tym samym dniu. Zagraniczni inwestorzy byli główną siłą napędzającą spadek, sprzedając netto akcje KOSPI na kwotę 4,8196 bilionów wonów (około 3,6 miliarda USD) tego dnia.

Bezpośrednim detonatorem tych gwałtownych spadków były wyższe od oczekiwań dane CPI za wrzesień z USA — wzrost rok do roku o 3,7%, wyższy niż sierpniowe 3,4%, co wywołało obawy, że Fed może znów podnieść stopy procentowe na swoim posiedzeniu w dniach 27–28 października. Jednocześnie rentowność obligacji firmowych Coreweave, spółki z branży infrastruktury AI, wzrosła do 14,8%, a cena akcji spadła o 15,5% w ciągu dnia, co znacząco spotęgowało niepewność wokół trwałości inwestycji AI. Nasdaq spadł tego dnia o 1,88%, a Nvidia o ponad 3%.

Alarm techniczny: przełamanie 200-dniowej średniej, historyczne dane pokazują dwutygodniową granicę

Przełamanie 200-dniowej średniej przez KOSPI nie jest wydarzeniem rzadkim, ale głębokość i szybkość obecnego spadku wywołuje wyjątkową czujność rynku.

200-dniowa średnia, obejmująca średnią cenę zamknięcia z ostatnich 200 sesji (około 10 miesięcy), jest kluczowym wskaźnikiem technicznym do oceny długoterminowego trendu — ceny powyżej tej średniej oznaczają trend wzrostowy, poniżej — trend spadkowy. 13 października KOSPI zamknął się na poziomie 6035,35 punktu, 5,5% poniżej 200-dniowej średniej (6385,43 punktu) — pierwszy taki przypadek w tym roku; 14 października zamknięcie wyniosło 6008,81 punktów, oddalenie od średniej wzrosło do 6%. Gwałtowny spadek 15 października przesunął KOSPI do poziomu 5554 punktów ze znacznie większym oddaleniem od średniej.

Według analizy danych zamknięcia KOSPI od 1995 roku przeprowadzonej przez Koreański dziennik „Dziennik Czosuński”, KOSPI łącznie 124 razy przekroczył 200-dniową średnią w dół, po czym ją odzyskał. W 71 przypadkach stało się to w ciągu trzech sesji; jeśli wydłużyć okno czasowe do 10 sesji, było to 91 przypadków, czyli około 70% przypadków zostało rozwiązanych w ciągu dwóch tygodni.

Jednak im dłużej indeks pozostaje poniżej 200-dniowej średniej, tym większe ryzyko: jeśli trwa to ponad 5 sesji — istnieje 34% szansa, że przekształci się to w długoterminowy, ponad trzy miesiące spadkowy trend; ponad 10 sesji — szansa rośnie do 43%; ponad 20 sesji — aż do 64%.

Warto zauważyć, że znaczący spadek pierwszego dnia niekoniecznie oznacza długoterminowy rynek niedźwiedzia. 13 października pierwszego dnia oddalenie KOSPI od 200-dniowej średniej przekroczyło 5,5%, drugi taki przypadek od 1995 roku. Pierwszy miał miejsce 5 sierpnia 2024 roku, kiedy oddalenie wyniosło 7,1%, ale 200-dniowa średnia została odzyskana już w ciągu siedmiu sesji. W przeciwieństwie do tego, historyczne 16 przypadków długoterminowego oddalenia przez ponad trzy miesiące zaczynały się od niedużego oddalenia (do 2%), po czym indeks stopniowo opadał — tak było w przypadku kryzysu finansowego w Azji w 1997 roku oraz globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku.

Krzyż śmierci nadciąga: może się pojawić po 16 sesjach

Oprócz utraty kluczowej 200-dniowej średniej, obecnie na technicznym horyzoncie KOSPI pojawia się następny sygnał ostrzegawczy: nadciąga „krzyż śmierci”! Choć jeszcze nie wystąpił, już rozpoczęło się odliczanie.

Krzyż śmierci oznacza przecięcie w dół 50-dniowej średniej przez 200-dniową, co oznacza, że średnia z ostatnich dwóch i pół miesiąca spada poniżej średniej z ostatnich dziesięciu miesięcy, i zazwyczaj potwierdza, że krótkoterminowy trend spadkowy odwrócił trend średnioterminowy, a nie jest nowym alarmem.

Jeśli KOSPI pozostanie w okolicach 6000 punktów, krzyż śmierci pojawi się za około 16 sesji, czyli na początku listopada.

Historyczne przypadki potwierdzają powagę tego zagrożenia: 27 września 2024 roku, w dniu pojawienia się krzyża śmierci, KOSPI od razu spadł poniżej 200-dniowej średniej i dalej zniżkował przez kolejne 92 sesje.

Ponadto, sama 200-dniowa średnia pozostaje w trendzie wzrostowym — z 6221,64 punktów 21 września wzrosła do 6395,03 punktów 14 października, przy dziennym wzroście około 10 punktów. To oznacza, że KOSPI musi gonić coraz wyżej ustawioną granicę. Jeśli KOSPI utrzyma się w okolicach 6000 punktów do końca posiedzenia Fed 28 października, 200-dniowa średnia wzrośnie do około 6490 punktów i wtedy KOSPI musiałby wzrosnąć o ponad 8% od zamknięcia 14 października, by ją odzyskać, co z czasem będzie coraz trudniejsze.

Scena gwałtownego spadku: masowa sprzedaż zagraniczna, seria awaryjnych stopów, półprzewodniki najmocniej tracą

15 października przebieg rynku był wyjątkowo dramatyczny.

KOSPI otworzył się spadkiem o 5,59%, po czym zniżkował do około 9%, osiągając minimum w okolicach 5400 punktów. Rynki KOSPI i KOSDAQ uruchomiły kolejno sidecar oraz pierwszy stopień circuit breaker, każde zawieszając handel na 20 minut, co po raz pierwszy od 29 lipca zdarzyło się jednocześnie na obu rynkach.

Zagraniczni inwestorzy byli główną siłą sprzedaży w tym spadku. Wyprzedaż netto na KOSPI wyniosła 4,8196 bilionów wonów (3,6 miliarda USD), a przez ostatnie osiem sesji łączna wyprzedaż netto wyniosła 16,1 bilionów wonów (12 miliardów USD). Inwestorzy indywidualni i instytucjonalni kupili odpowiednio netto 2,145 bilionów wonów (1,6 miliarda USD) i 2,0047 bilionów wonów (1,5 miliarda USD), wchłaniając masową sprzedaż zagranicznych inwestorów. Warto zaznaczyć, że zagraniczni gracze przez cztery kolejne sesje kupowali netto kontrakty terminowe KOSPI 200, co znacząco odróżnia się od dużej sprzedaży na rynku kasowym.

Na poziomie sektorów, sektor elektroniczny i elektryczny przewodził spadkom, tracąc 10,13%; sektor maszynowy i produkcyjny spadł odpowiednio o 8,44% i 8,61%. Półprzewodniki straciły najwięcej: Samsung Electronics spadł o 9,48%, SK Hynix o 11,06%, SK Square o 10,21%, Samsung Electro-Mechanics o 15,36%. Sektor urządzeń elektrycznych także zaliczył gwałtowne spadki — Hyosung Heavy Industries -14,71%, LS ELECTRIC -12,13%, HD Hyundai Electric -10,31%. KOSDAQ zamknął się na poziomie 760,82 punktów, tracąc 7,65%, a wszystkie dziesięć największych spółek pod względem kapitalizacji również zanotowało spadki.

Analityk Daishin Securities, Lee Kyung-min, wskazał, że spadek jest wynikiem presji wysokich stóp procentowych, wątpliwości wobec trwałości inwestycji AI, nasilonej konkurencji na rynku pamięci, a także połączonej presji sprzedaży zagranicznych inwestorów i nierównowagi podaży oraz popytu krajowego, dodając, że pierwsza strefa wsparcia dla KOSPI szacowana jest między 5262 a 5593 punktami.

Presja makroekonomiczna: wysokie stopy, obawy o bańkę AI i napięcia na Bliskim Wschodzie

Warto zauważyć, że za tą falą spadków stoją nakładające się negatywne czynniki makroekonomiczne.

Po pierwsze — presja stóp procentowych w USA. Departament Pracy USA opublikował CPI za wrzesień wzrost rok do roku o 3,7%, Core CPI wzrost rok do roku o 2,6%, oba wskaźniki przekroczyły oczekiwania rynku. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych w USA wzrosła w trakcie sesji do 5,32%, potem spadła w okolice 5,12%, ale obawy o podwyżkę stóp przez Fed w dniach 27–28 października narastają. Wzrost stóp procentowych bezpośrednio obciąży koszty finansowania budowy centrów danych AI.

Po drugie — wątpliwości co do rentowności inwestycji AI. Rentowność obligacji Coreweave wzrosła do 14,8%, co pokazuje wrażliwość spółek infrastruktury AI na finansowanie zewnętrzne, zamiast własnych przepływów gotówkowych, jako podstawy dużych wydatków kapitałowych (CAPEX). Anthropic w trzecim kwartale osiągnął przychody w wysokości 16,8 miliarda USD, wzrost kwartał do kwartału o 46%, wykazuje zysk i dodatni przepływ gotówkowy, ale to nie rozwiało obaw rynku o spowolnienie zwrotu z inwestycji AI. Chiński CXMT planuje komercjalizację nowej generacji pamięci DRAM, co nasila obawy o wzrost konkurencji na rynku pamięci.

Po trzecie — sytuacja na Bliskim Wschodzie i ceny ropy. Cena Brent utrzymuje się na wysokim poziomie ok. 106 USD za baryłkę, co stanowi dodatkową presję inflacyjną i rynkową.

Analityk Shinhan Investment Securities, Kang Jin-hyuk, wskazał, że zagraniczni inwestorzy przez osiem kolejnych sesji sprzedają akcje na rynku kasowym, w tym panikę w dużych spółkach półprzewodnikowych jak Samsung Electronics i SK Hynix, co rozszerza spadki na całym łańcuchu wartości AI.

Sezon wyników: dwutygodniowe okno weryfikacyjne, akcje pamięci mogą oferować średnioterminową okazję

W momencie, gdy rynek jest pod podwójną presją techniczną i makroekonomiczną, koreański sezon raportowania za trzeci kwartał oficjalnie rozpocznie się w tygodniu od 19 października, dając kluczowe okno weryfikacji fundamentalnej dla rynku.

Według najnowszego raportu analitycznego zespołu JPMorgan Asia Pacific Equities z 15 października, wyniki Samsunga Electronics wstępnie spełniają oczekiwania, LG Electronics nie spełnia oczekiwań, LG Energy Solution przekracza oczekiwania — te trzy sygnały wyznaczają ton obecnego sezonu raportowania. Analitycy JPMorgan, w tym Jay Kwon, przewidują, że sektory technologiczny i finansowy mogą być decydującymi graczami w tym sezonie wyników.

Jay Kwon, po rozmowie z ponad setką azjatyckich inwestorów w Singapurze, Kuala Lumpur i Hongkongu, wskazał, że z perspektywy „top-down” ocena trwałości wydatków AI różni się znacząco od „bottom-up” oceny fundamentalnej podaży i popytu na rynku pamięci, ale z perspektywy średnioterminowej stosunek ryzyka do zysku stał się korzystny i doradza inwestorom akumulację przy obecnej korekcie.