Wall Street ustala cenę za wybory w połowie kadencji: czynnik Demokratów wzrósł o 20%, podczas gdy rynek pozostaje w "strefie ślepej"

Wall Street już wyceniła zbliżające się amerykańskie wybory parlamentarne.

16 października znana platforma analityczna ZeroHedge przeanalizowała najnowsze raporty banków inwestycyjnych i wskazała, że “demokratyczny czynnik” opracowany przez JPMorgan wzrósł od sierpnia o około 20%, podczas gdy w tym samym okresie indeks S&P 500 wzrósł zaledwie o 2,6%. To poważne rozbieżności mikro- i makroekonomiczne stały się głównym punktem sporu na Wall Street.

Platforma prognostyczna Polymarket obecnie wycenia prawdopodobieństwo, że Demokraci zdobędą obie izby na poziomie około 64%-65%; Goldman Sachs, opierając się na średnich prognozach z Kalshi i Polymarket, odnotował, że przed 8 października wskaźnik ten osiągnął 65%.

Prawodopodobieństwo to jeszcze dwa miesiące temu w badaniu zarządzających funduszami krążyło na niskim poziomie 23%, a dziś stało się scenariuszem bazowym rynku.

Strateg Delta-One JPMorgan, Manish Sinha, wskazuje, że jeśli podnieść zmienność tego czynnika do poziomu indeksu S&P 500, tj. stosując zasadę równoważenia ryzyka i zwiększyć dźwignię około sześć razy w porównaniu, jego roczna stopa zwrotu wynosi aż 170%, znacznie przewyższając blisko 15% zwrot z rynku.

Co ważniejsze, ten trend jest niemal całkowicie napędzany przez specyficzne cechy poszczególnych spółek, nie ma istotnych powiązań z hype wokół sztucznej inteligencji, handlem momentum, zmianami stóp procentowych czy ryzykiem systemowym szerokiego rynku.

Oznacza to, że ryzyko wyborcze zostało skutecznie wyodrębnione przez Wall Street i zdefiniowane jako narzędzie hedgingowe long/short – rozprowadzone między instytucjami jako czysta nadwyżka zysków; podczas gdy wycena szerokiego rynku nadal opiera się na bazowym scenariuszu “podzielonego Kongresu”.

Logika budowania "demokratycznego czynnika"

Według raportu JPMorgan “Seria wyborcza USA — Wybory parlamentarne” opublikowanego 30 września 2026 r., czynnik ten został zbudowany pod przewodnictwem stratega Delta-One, Manisha Sinha. Jego podstawowa struktura powstała podczas wyborów prezydenckich USA w 2024 roku, a teraz została ponownie uruchomiona i zoptymalizowana na wybory parlamentarne.

Konkretna metoda budowy polega na: objęciu około 3000 spółek amerykańskich oceną ilościową, mierząc ich wrażliwość na zmiany kursów zwycięstwa na platformie Polymarket i przypisaniu odpowiednich “punktów wyborczych”.

Wyniki zostały zoptymalizowane do dwóch płynnych long/short koszyków: czynnik republikański (JP9REPP) i czynnik demokratyczny (JP9DEMP).

Oba czynniki zachowują neutralność względem szerokiego rynku, mając na celu precyzyjne uchwycenie specyficznych ruchów cen powiązanych bezpośrednio z wyborami.

Na koniec września czynnik demokratyczny wzrósł łącznie o 19,45%, co odpowiadało wzrostowi prawdopodobieństwa zwycięstwa Demokratów w Senacie na Polymarket do ponad 60%; czynnik republikański w tym czasie spadł o 14,57%.

Analiza atrybucji JPMorgan ujawnia, że większość wzrostów czynnika pochodzi z cech specyficznych akcji, a tradycyjne czynniki ryzyka – momentum, wrażliwość na stopy procentowe czy ryzyko systemowe – mają znikomy wpływ na jego zachowanie.

Sinha podkreślił w raporcie z 7 października, że czynnik ten “utrzymuje ogólną neutralność wobec ryzyka systemowego rynku, momentum i innych czynników makro” i wskazuje go jako kluczowe narzędzie do wyłapywania taktycznej nadwyżki zysków związanych z wyborami.

Kurs wzrósł z 23% do 64%, lecz dane historyczne sugerują ryzyko korekty

Napędzający ten czynnik jest gwałtowny wzrost kursów w rynku prognoz.

Badanie Bank of America z sierpnia pokazuje, że tylko 23% respondentów spodziewało się, że Demokraci zdobędą obie izby, podczas gdy 47% wyżej oceniało scenariusz “Republikanie kontrolują Senat, Demokraci Izbę Reprezentantów”.

Jednak już 4 września Kalshi wyceniał kurs na poziomie 47%; pod koniec września i na początku października średni wskaźnik wyliczony przez Goldman Sachs osiągnął 65%.

W najnowszym tygodniowym raporcie o przepływach kapitału główny strateg Bank of America, Michael Hartnett, zapisał współczynnik Polymarket na poziomie 64%, co oznacza wyraźny wzrost z wrześniowych 49%.

Jednak strateg Goldman Sachs Alec Phillips, w raporcie “US Election Monitor” opublikowanym 8 października, przytoczył dane historyczne, zgodnie z którymi w poprzednich wyborach parlamentarnych (2002, 2006, 2010, 2018, 2022), rynki prognoz na tym etapie zwykle przeszacowywały prawdopodobieństwo, że partia wyzwań zdobywa obie izby, i od początku października do dnia głosowania spadało ono średnio o ok. 5 punktów procentowych.

Jeśli zastosować tę średnią historyczną korektę do obecnych ok. 63% bazowej prognozy, szanse na zwycięstwo Demokratów mogą wrócić do poziomu ok. 50%.

Jednocześnie ostateczna przynależność większości w Senacie będzie zależeć od kluczowych stanów: Alaska, Teksas, Ohio, Iowa i Kansas.

Goldman Sachs szczególnie przypomina, że w stanach przechylonych na Demokratów sondaże często przeszacowują lewicę, a w stanach pro-republikańskich – prawicę, co od lat pokrywa się z aktywizacją wyborców konserwatywnych tuż przed wyborami.

Doświadczony komentator polityczny CNN Harry Enten również wskazuje, że Republikanie w Arizonie, Nevadzie, Północnej Karolinie i Pensylwanii mają największą przewagę w rejestracji wyborców w roku wyborczym od przynajmniej 20 lat.

Kierunkowe pozycje long/short

Zespół Delta-One JPMorgan w swoim koszyku strategii scenariuszowej JPMDC26P dokładnie przeanalizował wpływ “Demokratów kontrolujących Kongres” na politykę branżową:

• Pozycje long: Akcje firm zarządzania opieką zdrowotną i szpitali korzystające z kontynuacji ulg podatkowych na składki wynikających z Affordable Care Act, oraz akcje niskobudżetowych firm konsumenckich wspieranych przez politykę dostępności;

• Pozycje short: Akcje małych i średnich firm obronnych, akcje związane z rynkiem kapitałowym (ze względu na przewagę regulacji i dochodzeń nad deregulacją), akcje firm korzystających z licencji energetycznych, oraz akcje związane z kryptowalutami wymienione w ramach CLARITY Act.

Krótko terminowa dynamika sektora kryptowalut już wcześniej pokazała tę logikę: w połowie września Senat odrzucił ustawę dotyczącą struktury rynku kryptowalut — wszyscy senatorowie Demokratów głosowali przeciw, więc rynek gwałtownie spadł.

Strateg Bank of America Hartnett ocenia całość sytuacji jeszcze dosadniej. Według niego zwycięstwo Demokratów “oznacza zwrot populuistycznego kapitalizmu w stronę populistycznego socjalizmu”, co przełoży się na “wzrost podatków i regulacji”, bezpośrednio obniżając zyski na akcję.

Jako preferowane narzędzia hedgingowe rekomenduje pozycje short na akcjach sektora bankowego i na dolarze – co jest zgodne ze strategią shortowania rynku kapitałowego w czynniku JPMorgan.

Szeroki rynek akcji USA: dwie wyraźne frakcje

Kiedy chodzi o wpływ wyborów na szeroki rynek, instytucje sprzedające dzielą się na dwa obozy:

Optymiści – reprezentowani przez Andrew Taylora z JPMorgan.

Taylor twierdzi, że nawet przy zwycięstwie Demokratów nie osiągną oni większości 2/3 wymaganej do obalenia prawa weta prezydenta. Realna sytuacja polityczna będzie podobna jak ostatnie dwa lata prezydentury Bidena, Trumpa w wersji 1.0 czy Obamy – istotnie pozostanie “łagodnym/wyważonym” stanem, sprzyjającym rynkowi.

Taylor rekomenduje kupowanie spadków, jeśli do nich dojdzie. Powółał się na dane historyczne: od 1990 roku przeciętny wzrost S&P 500 w 3, 6, 9 i 12 miesięcy po wyborach parlamentarnych wynosił odpowiednio 5,4%, 11,4%, 12,5% i 14,7%; a po wszystkich 19 wyborach od 1950 roku szeroki rynek osiągnął w 6, 9 i 12 miesięcy po wyborach pozytywne zwroty w 100% przypadków. Goldman Sachs również traktuje wybory jako potencjalny “moment wyczyszczenia ryzyka”, wskazując że przed wyborami mediana spadku wynosi 3,5%, podczas gdy w cztery miesiące po wyborach mediana wzrostu wynosi 6,5%.

Ostrożni – reprezentowani przez Hartnetta z Bank of America.

W scenariuszu Hartnetta, zwycięstwo Demokratów oznacza “stan silnej awersji do ryzyka”, przez co rynek akcji może spaść ponad 10%, dolar i rentowności obligacji USA spadają równocześnie, a rynki zagraniczne odnoszą lepsze wyniki.

Natomiast scenariusz "Republikanie Senat, Demokraci Izba" odpowiada “wzrostowi apetytu na ryzyko”: podzielony Kongres jest w praktyce umiarkowanym stanem wzrostu, rynek może wzrosnąć ok. 5%. Największą pozytywną niespodzianką byłoby pełne zwycięstwo Republikanów.