CoreWeave (CRWV.US) spadł o 15%: Citi (C.US) wskazuje, że stopy procentowe wywierają presję na Neocloud, a Microsoft (MSFT.US) podkreśla przewagę płynności finansowej

Według informacji Woofun AI, analityk Citigroup (C.US), Tyler Radke, na tle nasilającego się napięcia finansowego w sektorze AI, przedstawił wyraźny kontrast między Microsoftem (MSFT.US) a nowo powstającymi przedsiębiorstwami cloud computing (Neocloud). Uznał Microsoft (MSFT.US) za kluczowy obiekt rekomendacji, twierdząc, że w cyklu podwyższania stóp procentowych, dzięki solidnej strukturze finansowej, wartość inwestycyjna Microsoftu (MSFT.US) znacznie przewyższa firmy Neocloud oparte na wysokiej dźwigni finansowej, takie jak CoreWeave (CRWV.US).

Kurs akcji CoreWeave (CRWV.US) spadł w zeszłym tygodniu jednego dnia o 15%. Ta gwałtowna zmienność nie wynikała z osłabienia popytu, lecz była bezpośrednim skutkiem wzrostu presji ze strony stóp procentowych. Jako współkierujący amerykańskim działem badań rynku oprogramowania w Citigroup (C.US), Radke zauważył, że choć ceny wynajmu chipów NVIDIA (NVDA.US) H100 są bliskie historycznych szczytów, rentowność obligacji wyemitowanych przez CoreWeave (CRWV.US) przekroczyła już niemal 15%. Od marca rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o około 30%, co stanowi poważne wyzwanie dla przedsiębiorstw zadłużających się bez ratingu inwestycyjnego. Inwestor venture capital Chamath Palihapitiya zamieścił na platformie X stosowne wykresy rentowności obligacji, a według magazynu Fortune akcje CoreWeave (CRWV.US) odnotowały poważny spadek.

Jednocześnie spadły także akcje Oracle (ORCL.US), która również zaciąga znaczne zobowiązania na poczet rozbudowy centrów danych – notując zniżkę o 8,8%. Zestawione przez Woofun AI dane wskazują, że rynek stoi obecnie w obliczu strukturalnego ryzyka nadmiernego zadłużenia związanego z AI, a wysokie koszty kredytu ograniczają rentowność firm Neocloud.

W aspekcie perspektyw branżowych, firma badawcza Gartner prognozuje, że do 2030 roku aż 80% spółek Neocloud utraci zdolność samodzielnego funkcjonowania. Radke w rozmowie z CNBC stwierdził, że wyższe koszty długu ostatecznie przełożą się na wyższe ceny w kontraktach, które firmy Neocloud będą zawierać w przyszłości ze swoimi klientami, przy czym to właśnie rynek obligacji uważa on za kluczową siłę kształtującą obecną sytuację.

Choć CoreWeave (CRWV.US) twierdzi, że posiadane kontrakty wystarczą na pokrycie całości zadłużenia, Microsoft (MSFT.US), dzięki dodatnim przepływom pieniężnym i braku uzależnienia od rynku długu, nie musi martwić się o tempo deprecjacji chipów AI ani o ryzyko związane ze sposobem finansowania. Z drugiej strony, choć Palantir (PLTR.US) osiąga marże zysku, to brak zadłużenia Microsoftu (MSFT.US) daje mu przewagę defensywną. To stanowisko całkowicie różni się od Tom Lee, który po piątkowym spadku cen akcji rekomendował zakup akcji Neocloud i spółek chipowych – Radke nie uważa, by przewaga akcji chipowych nad software'owymi była tendencją długoterminową.

Ocena Radkego opiera się na założeniu, że klienci ostatecznie będą musieli zaakceptować wyższe ceny kontraktów. Do czasu aż to nastąpi, inwestorzy obligacyjni pozostają dysponentami wyceny finansowania AI infrastrukturalnego. Jeśli firmy Neocloud nie zdołają przerzucić wysokich kosztów długu w ceny kontraktów, to ich modele biznesowe zostaną poddane poważnej próbie. Utrzymująca się presja ze strony otoczenia stóp procentowych sprawia, że technologiczni giganci, dysponujący solidnym cash flow i pozbawieni długu, będą zajmować jeszcze mocniejszą pozycję strategiczną w wyścigu o infrastrukturę AI.