Zyski znacząco przekroczyły oczekiwania; amerykańskie obawy dotyczące liczby operacji, JPMorgan podtrzymuje rekomendację „przeważaj” dla Intuitive Surgical (ISRG.US) i podnosi cenę docelową do 475 USD

Według informacji z aplikacji Zhihui Finance, globalny lider w dziedzinie robotów chirurgicznych, Intuitive Surgical (ISRG.US), opublikował 20 października według czasu wschodniego USA raport finansowy za trzeci kwartał 2026 r. JPMorgan tego samego dnia opublikował raport analityczny, podtrzymując rekomendację "przeważaj" dla tej spółki i podnosząc cenę docelową do 475 dolarów. Bank wskazuje, że w segmencie robotów chirurgicznych do tkanek miękkich, który cechuje się szybkim wzrostem i niską penetracją rynku, Intuitive Surgical ma najbardziej korzystną pozycję. Dane pokazują, że przychody, zyski oraz marża brutto spółki znacząco przekroczyły rynkowe oczekiwania, lecz kluczowy wskaźnik, czyli liczba operacji przeprowadzonych w USA, jedynie sprostał konsensusowi rynkowemu, nie spełniając optymistycznych prognoz nabywców instytucjonalnych. Po publikacji raportu kurs akcji spadł podczas notowań posesyjnych.

Imponujące wyniki finansowe, znakomite tempo instalacji sprzętu

Z danych finansowych wynika, że w trzecim kwartale całkowite przychody spółki wyniosły 3,049 miliarda dolarów. Przychody ze sprzedaży systemów urządzeń wyniosły 769 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 30% rok do roku; globalnie zainstalowano 546 systemów da Vinci, co stanowi wzrost o 28% rok do roku, z czego instalacje nowej generacji dV5 sięgnęły 315 sztuk — znacznie więcej, niż przewidywały wcześniejsze prognozy analityków. Zarówno w USA, jak i na rynkach zagranicznych odnotowano lepsze od oczekiwań tempo instalacji, a ekspansja kanału ambulatoryjnych ośrodków chirurgicznych (ASC) przyniosła wyraźne rezultaty.

Przychody powtarzalne, takie jak sprzedaż materiałów eksploatacyjnych i usług, również były bardzo silne. Przychody z instrumentów i materiałów eksploatacyjnych (I&A) osiągnęły 1,8 miliarda dolarów, rosnąc o 18% rok do roku; przychody z usług – 482 miliony dolarów, wzrost o 22%. Po stronie zysków, skorygowany EPS wyniósł 3 dolary i przekroczył oczekiwania rynku o 0,36 dolara, co stanowi wzrost o 14%. Marża brutto wzrosła do 69,9%, a marża operacyjna przekroczyła prognozy o 230 punktów bazowych. W tym kwartale spółka odkupiła własne akcje za około 3 miliardy dolarów, a jednocześnie podniosła prognozę rocznej marży brutto do poziomu 68,7%-69,3%. Jednakże wykazany według standardu GAAP EPS wyniósł jedynie 1,49 dolara, głównie z uwagi na jednorazowe, przedopodatkowe obciążenie w wysokości 450 milionów dolarów związane z antymonopolową ugodą sądową.

Wolumen operacji w USA poniżej oczekiwań, wzrost napędzany rynkami zagranicznymi

Liczba przeprowadzonych operacji to kluczowy wskaźnik determinujący wycenę Intuitive Surgical. Globalnie liczba operacji da Vinci wzrosła rok do roku o 14%, jednak tempo wzrostu w samych USA wyniosło zaledwie 10% – co odpowiada rynkowemu konsensusowi, lecz było o 1‑2 punkty procentowe niższe od optymistycznych szacunków inwestorów instytucjonalnych i właśnie to ograniczyło wzrost ceny akcji. Wysoka baza porównawcza przełożyła się na spadek poziomu wykorzystania urządzeń w USA w ujęciu kwartalnym, a w segmencie chirurgii bariatrycznej odnotowano spadek o niskie wartości dwucyfrowe.

Dla porównania, rynki zagraniczne poradziły sobie bardzo dobrze — liczba zabiegów da Vinci poza USA wzrosła o 20% rok do roku; Europa i Azja rozwijają się w kilku punktach jednocześnie, tempo wzrostu w Indiach sięgnęło 42%, a w Japonii po dwóch kolejnych kwartałach przyspieszenia, dzięki korzystnej zmianie zasad refundacji, obserwuje się stałą poprawę. Wzrost w Chinach był zgodny ze średnią spółki, jednak ograniczony przez słabość inwestycji kapitałowych w sprzęt. Zarząd zawęził prognozę wzrostu liczby operacji da Vinci na cały rok do 14%-15%.

Wpływ zmiany cen kontrolowany, instytucje rekomendują kupno na spadkach

Spółka wdrożyła nowe zasady wyceny przedłużające okres użytkowania narzędzi chirurgicznych, co w połączeniu z obniżkami cen w Chinach powinno po pełnym wdrożeniu wpłynąć na spadek przychodów z materiałów eksploatacyjnych na zabieg o 3‑5% – to mniej niż 7%, które odnotowano w 2020 roku. Zmienione ceny będą wprowadzane etapami, a pełny wpływ zostanie odczuwalny dopiero w 2027 roku. Na podstawie doświadczeń zarządzający oceniają, że spadek cen może pobudzić popyt, a redukcja kosztów powinna zamortyzować nacisk na marże brutto.

JPMorgan wskazuje, że za 74% zmienności kursu spółki odpowiadają jej własne fundamenty. Mimo wysokiej jakości raportu finansowego, kurs akcji został wcześniej podniesiony przez optymistyczne, zewnętrzne dane, więc spodziewany jest naturalny spadek ceny o 3‑5%. Gdyby na otwarciu kurs spadł dodatkowo o ok. 7%, będzie to dobry moment na wejście w akcje. Długoterminowo, ponieważ udział robotów chirurgicznych w segmentach tkanek miękkich pozostaje niski, a wraz z dalszą ekspansją rynków zagranicznych i pojawianiem się nowych wskazań do leczenia, perspektywy wzrostu firmy są wciąż szerokie. Do czynników ryzyka należą jednak prace badawczo-rozwojowe nad nowymi produktami, rosnąca konkurencja oraz potencjalne incydenty związane z bezpieczeństwem wyrobów.

Na zamknięciu notowań 20 października cena akcji Intuitive Surgical wyniosła 438 dolarów, a wartość rynkowa sięgnęła około 158,8 miliarda dolarów. Zakres cen akcji w ciągu ostatnich 52 tygodni wynosił 328,57‑603,88 dolarów.