UBS: Koszty finansowania AI rosną, a ukryte ryzyka stają się coraz bardziej widoczne

W tym tygodniu sektor AI na amerykańskiej giełdzie odnotował znaczące korekty, głównie z powodu obaw dotyczących ryzyka finansowania poprzez CDS i emisji obligacji. Trwa hossa na rynku dłużnym w AI, jednak rosnące koszty finansowania stanowią wyzwanie dla najsłabszych podmiotów kredytowych oraz struktur. Inwestorzy ponownie oceniają zapotrzebowanie na finansowanie, przyszłą podaż oraz cykl płynności. Jednak raport określa tę zmienność jako rotację wewnętrzną na rynku dłużnym, a nie pełne wycofywanie się kapitału. Emisja obligacji projektowych i wysoko oprocentowanych długów technologicznych wyraźnie spowolniła, kanały pożyczek lewarowanych oraz papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami pozostają aktywne, a nowe ceny emisyjne wzrosły z około 8% do powyżej 11%. Średnia szerokość spreadu CDS dla największych dostawców chmury oraz półprzewodników wzrosła odpowiednio o 43 i 35 punktów bazowych, przy czym największy wzrost dotyczy Oracle, CoreWeave oraz Broadcom. Rozbieżność między wyceną kredytową, stanowiącą koszt realizacji wzrostu AI, a wyceną akcyjną, odzwierciedlającą oczekiwany zwrot, trwa. Rentowność niezabezpieczonych obligacji CoreWeave przekroczyła 15%, podczas gdy w przypadku późnych projektów i wysokiej jakości najemców koszt długu jest niższy o blisko 200 punktów bazowych; strukturalna jakość kredytu działa jak zawór bezpieczeństwa dla finansowania. Portfel inwestycyjny nadal utrzymuje niedoważenie obligacji projektowych w sektorze technologicznym, pozycję krótką na długu największych dostawców chmury i długą na ich akcjach, a także ekspozycję na wzrost stromizny krzywej technologicznej. Zalecana jest ostrożność wobec wczesnych projektów centrów danych z najemcami o niskim ratingu. Pełna treść dostępna pod linkiem poniżej