Międzynarodowe złoto powtarzalnie testuje poziom 4000, instytucje otwarcie mówią, że kontynuacja wzrostowego trendu nie jest jeszcze pewna

Międzynarodowa cena spot złota broni się z trudem na kluczowym poziomie 4000 dolarów za uncję, wskaźniki techniczne sugerują, że wyprzedaż mogła być już nadmierna, jednak Roukaya Ibrahim, główna strateg ds. surowców w BCA Research, uważa, że techniczne odbicie nie oznacza, że właśnie rozpoczyna się nowa fala wzrostu.

Ibrahim w rozmowie z Kitco News stwierdziła, że rynek złota znalazł się w impasie pomiędzy czynnikami technicznymi a makroekonomicznymi: wskaźniki techniczne sugerują, że cena złota może być blisko krótkoterminowego dołka, jednak warunki gospodarcze wciąż nie sprzyjają trwałym wzrostom. Przewiduje ona, że w najbliższym czasie ceny złota raczej będą konsolidować się na obecnych poziomach niż gwałtownie rosnąć pod wpływem technicznego odbicia.

Wskazała, że stopień odchylenia ceny złota od 200-dniowej średniej kroczącej osiągnął poziom z końca lipca. Wtedy również nastąpiła wyraźna korekta, po której wyrysowało się krótkoterminowe dno i nastąpiło odbicie. Obecna sytuacja techniczna oznacza, że ostatnia wyprzedaż mogła zepchnąć złoto w obszar wyprzedania, co w kolejnych tygodniach może przynieść pewne wsparcie.

Niemniej Ibrahim podkreśla, że poziom 4000 dolarów za uncję to ważna rynkowa granica. Jeśli ceny złota będą dalej spadać poniżej tego poziomu, rynek nadal może być pod presją dalszej przeceny. Choć techniczne wskaźniki pokazują już skrajną wyprzedaż, nie są jednak w stanie same zniwelować niekorzystnych wpływów makroekonomicznych na złoto.

Inflacja i dolar ograniczają potencjał odbicia

Główne przeszkody dla złota pochodzą z inflacji i polityki pieniężnej USA. Konflikt na Bliskim Wschodzie wciąż destabilizuje rynki energii, co skutkuje ponownym wzrostem cen ropy, pogłębia obawy o powrót inflacji i podnosi prawdopodobieństwo utrzymania restrykcyjnej polityki przez Fed.

Ibrahim uważa, że ryzyko krótkoterminowej inflacji pozostaje wciąż skierowane w górę. Wzrost cen energii może sprawić, że Fed będzie miał jeszcze większe trudności z rozważaniem poluzowania polityki – nawet jeśli rentowności amerykańskich obligacji skarbowych nieco spadły z ostatnich maksimów, nie musi to być wystarczające do trwałego odbicia cen złota.

Zauważa również, że w ostatnich miesiącach relacja pomiędzy złotem a dolarem staje się coraz ważniejsza, podczas gdy wpływ realnych stóp procentowych na cenę złota zdecydowanie osłabł. Jeśli dolar pozostanie mocny do końca roku, złoto będzie miało trudności z uzyskaniem wystarczającego potencjału wzrostowego.

Jako aktywo niespełniające odsetek, złoto zwykle jest podatne na zmiany kursu dolara i oczekiwań co do stóp procentowych; gdy dolar się umacnia, a rynki zakładają utrzymanie restrykcyjnej polityki monetarnej, atrakcyjność złota może być ograniczona.

Dlatego Ibrahim zachowuje ostrożność odnośnie krótkoterminowych perspektyw dla złota. Jej zdaniem techniczne wskaźniki być może zapewnią pewne wsparcie cenom, ale bez wyraźnej poprawy warunków makroekonomicznych nie jest możliwy znaczący wzrost oparty wyłącznie na analizie technicznej.

Ostatnia wyprzedaż nie musi oznaczać pogorszenia fundamentalnej logiki inwestowania długoterminowego

Mimo znaczącego ostatnio spadku cen złota, Ibrahim nie uważa, by musiało to oznaczać zasadniczą zmianę długoterminowej logiki inwestowania w złoto. Określiła wyprzedaż z ubiegłego tygodnia mianem dość nietypowej zmienności rynkowej i wskazała, że presja płynnościowa na całym rynku aktywów mogła być jednym z kluczowych czynników spadków cen złota.

W typowych warunkach osłabienie dolara lub spadek rentowności amerykańskich obligacji sprzyja złotu, tymczasem ostatnio ceny złota spadły nawet wtedy, gdy na powiązanych rynkach panowały okoliczności mogące je wspierać. Ibrahim uważa, że ta rozbieżność może odzwierciedlać działania inwestorów wyprzedających złoto, by pokrywać straty na innych aktywach i podnieść płynność, lub presję wynikającą z dostosowywania portfeli, a nie pogorszenie fundamentalnych czynników dla złota.

Ta ocena oznacza również, że krótkoterminowa trajektoria cen złota może nadal zależeć od przepływów kapitałowych i zmian pozycji. Nawet przy stabilnym popycie długoterminowym nadal możliwe jest, że zaostrzenie płynności obciąży ceny złota w krótkim terminie.

Popyt ze strony banków centralnych zapewnia wsparcie, prywatni inwestorzy mogą przesądzić o kolejnej fali wzrostu

W dłuższej perspektywie Ibrahim uważa, że popyt inwestycyjny nadal stanowi kluczowe wsparcie dla rynku złota. Banki centralne na świecie systematycznie kupują złoto, co pomaga podtrzymywać popyt rynkowy, ale ze względu na wysoką skalę oficjalnych zakupów nie oczekuje dalszego, wyraźnego przyspieszenia tego trendu.

Jednak jej zdaniem, by zapewnić bardziej długotrwały wzrost cen złota, zmiany w popycie ze strony prywatnych inwestorów mogą być jeszcze ważniejsze.

Kwestie trwałości amerykańskich finansów publicznych oraz długu rządowego mogą stać się katalizatorem, który przyciągnie prywatny kapitał do ponownej alokacji w złoto. Jeśli obawy inwestorów dotyczące deficytu budżetowego USA i obciążenia długiem się pogłębią, może to prowadzić do większego zainteresowania ETF-ami opartymi na złocie i innymi produktami inwestycyjnymi, pozwalającymi na dywersyfikację portfela.

Mimo wszystko, ten długoterminowy czynnik wsparcia nie niweluje aktualnych makroekonomicznych przeszkód. Ibrahim uważa, że rynek złota wciąż pozostaje w stanie przeciągania liny pomiędzy długoterminowym popytem inwestycyjnym a krótkoterminową polityką pieniężną i kursem dolara. Jeżeli dolar w przyszłości się osłabi, a presja inflacyjna stopniowo zelżeje, w początkach 2027 roku na rynku złota może pojawić się korzystniejsze środowisko makroekonomiczne.