Krzywa rentowności niemieckich obligacji staje się bardziej stroma, a spread rentowności między Francją a Niemcami ponownie się rozszerza.

⑴ We wtorek krzywa dochodowości kluczowych obligacji strefy euro przyjęła byczo-stromą postać – rentowność niemieckich obligacji 2-letnich spadła tego dnia o około 3 punkty bazowe, spadek krzywej w segmencie 2-5 lat wyniósł około 1 punkt bazowy, podobnie jak na odcinkach 5-10 lat i 10-30 lat. ⑵ Spread rentowności 10-letnich francuskich obligacji rządowych wobec niemieckich ponownie się poszerzył tego dnia o około 6 punktów bazowych, po wcześniejszym wyraźnym zawężeniu – słabość francuskich "bundów" względem tych niemieckich ponownie stała się widoczna. ⑶ Moody’s w miniony piątek utrzymał niezmieniony rating Francji, jednak towarzysząca temu wypowiedź została odczytana jako pozostawiająca pewne pole manewru – jeśli parlament francuski nie zatwierdzi budżetu ograniczającego deficyt, lub rząd zostanie obalony poprzez głosowanie nad wotum nieufności, co uniemożliwiłoby wdrożenie budżetu w drodze dekretu, możliwe jest obniżenie ratingu Francji przy nadarzającej się okazji. ⑷ Ta deklaracja nasiliła na rynku obawy dotyczące ścieżki fiskalnej Francji, przez co premia za ryzyko francuskich obligacji wzrosła – kapitał skierował się w stronę takich kluczowych instrumentów jak niemieckie obligacje, co spowodowało spadek ich rentowności oraz stromiznę krzywej dochodowości. ⑸ W najbliższym czasie rynek będzie obserwował postępy w negocjacjach dotyczących budżetu Francji oraz rozwój sytuacji politycznej w parlamencie; jeśli reforma finansów publicznych napotka przeszkody, spread między obligacjami francuskimi a niemieckimi może dalej się powiększać, a rozbieżność pomiędzy rynkiem kluczowych i pół-kluczowych obligacji strefy euro może się utrzymywać.