Porque é que os dados do IPP dos EUA desta semana estão no centro das atenções do mercado?

O relatório sobre o emprego não agrícola nos EUA da semana passada trouxe alguma tensão renovada ao mercado.

Os EUA criaram 162,000 postos de trabalho não agrícolas, significativamente acima da expectativa inicial do mercado, de aproximadamente 55,000. Após a divulgação, os investidores começaram a reavaliar a política de taxas de juro da Reserva Federal: se o mercado de trabalho continuar resiliente e a inflação não abrandar de forma significativa, será que a Fed terá de manter as taxas de juro elevadas ou até ponderar uma nova subida?

No entanto, os dados do emprego não agrícola, por si só, não contam toda a história.

A taxa de desemprego U3 manteve-se inalterada em 4.1%. Esta mede a percentagem da população ativa que está desempregada, disponível para trabalhar de imediato e que procurou ativamente emprego nas últimas 4 semanas. Entretanto, a taxa de subemprego U6, que inclui os desempregados contabilizados na U3, bem como os trabalhadores marginalmente ligados ao mercado de trabalho e as pessoas que trabalham involuntariamente a tempo parcial, caiu de um máximo recente de 8.2% para 7.7%.

O crescimento salarial manteve-se relativamente moderado, em 3.1%, abaixo da atual taxa de inflação. Isto sugere que, embora o número global de empregos criados pareça forte, o mercado de trabalho poderá não estar tão sobreaquecido como os dados inicialmente indicam.

Por isso, alguns analistas consideram que a taxa de desemprego U3 e o crescimento salarial poderão dar uma indicação mais clara da verdadeira tensão no mercado de trabalho do que os ganhos do emprego não agrícola num único mês. Para a Fed, a questão não é apenas quantas pessoas estão a encontrar emprego, mas também se as empresas continuam dispostas a oferecer aumentos salariais substanciais e se as condições do mercado de trabalho poderão criar pressão ascendente adicional sobre os preços.

Neste contexto, a divulgação do IPP dos EUA desta semana tornou-se outro indicador importante para o mercado.

O que é exatamente o IPP?

IPP significa Índice de Preços no Produtor.

Em termos simples, o IPP mede as variações dos preços com que as empresas se deparam ao produzir e vender bens ou serviços. Não acompanha quanto acabam os consumidores por pagar em supermercados, restaurantes ou lojas online. Em vez disso, concentra-se nas variações de preços ao nível empresarial antes de os produtos chegarem ao mercado de consumo.

Por este motivo, o IPP é geralmente considerado um indicador da inflação mais próximo das fases a montante da economia.

Por exemplo:

- Os preços do petróleo bruto, dos metais ou dos produtos agrícolas sobem;

- Os custos das matérias-primas das fábricas aumentam;

- As despesas de transporte, armazenamento ou energia aumentam;

- Os preços pagos pelas empresas por serviços sobem;

Estas variações de custos podem surgir primeiro no IPP antes de serem gradualmente repercutidas nos grossistas, retalhistas e, por fim, nos consumidores.

Nesta perspetiva, o IPP é uma espécie de "termómetro a montante" da pressão inflacionista.

Uma subida do IPP significa que o IPC também terá de subir?

Não necessariamente, embora os 2 indicadores estejam relacionados.

O IPC, ou Índice de Preços no Consumidor, mede sobretudo as variações dos preços com que as famílias se deparam ao adquirir bens e serviços. Em contrapartida, o IPP concentra-se nos preços ao nível dos produtores ou das empresas.

Em teoria, se os custos das matérias-primas, da energia, da mão de obra e do transporte aumentarem, as empresas poderão repercutir parte desses custos nos consumidores, acabando por fazer subir o IPC.

Na prática, porém, as empresas poderão não conseguir repercutir todos os seus custos mais elevados.

Quando a concorrência é intensa, as empresas podem optar por absorver parte do aumento, pressionando as margens de lucro. Se a procura dos consumidores for fraca, poderão até oferecer descontos para manter as vendas. Por outras palavras, uma subida do IPP não significa necessariamente que o IPC aumentará na mesma proporção, nem significa automaticamente que a inflação continuará a agravar-se.

Inversamente, uma descida do IPP não significa que os preços no consumidor cairão de imediato. As empresas poderão ainda precisar de tempo para absorver os custos acumulados com existências, salários e rendas.

Por conseguinte, o IPP deve ser entendido como um sinal precoce de pressão inflacionista, e não como um substituto direto do IPC.

Porque é que o IPP afeta as expectativas relativas às taxas de juro?

Ao definir a política de taxas de juro, a Reserva Federal considera vários dados, incluindo a inflação, o emprego, as despesas de consumo e o crescimento económico.

Se o IPP ficar acima das expectativas, o mercado poderá interpretar esse resultado como um sinal de que as pressões sobre os custos das empresas persistem. Se esses custos acabarem por ser repercutidos nos consumidores, os futuros valores do IPC poderão sofrer uma pressão renovada, abrandando o ritmo de descida da inflação.

Nestas circunstâncias, os mercados poderão aumentar as expectativas de que a Fed manterá as taxas elevadas durante mais tempo ou até voltará a subi-las.

Em contrapartida, se o IPP ficar abaixo das expectativas ou mostrar, durante vários meses consecutivos, que os custos de produção estão a abrandar, os investidores poderão concluir que a pressão inflacionista está a diminuir gradualmente. Isto poderá reduzir a necessidade de novas subidas das taxas de juro e levar os mercados a reforçar as expectativas de cortes.

Para os mercados cambial, acionista, obrigacionista e do ouro, o fator mais importante após a divulgação do IPP não é muitas vezes o valor em si, mas a diferença entre o resultado efetivo e as expectativas do mercado.

Por exemplo:

- IPP acima das expectativas: o dólar dos EUA e as yields dos títulos do Tesouro poderão subir, enquanto as ações poderão ficar sob pressão;

- IPP abaixo das expectativas: o dólar e as yields poderão cair, enquanto as ações e o ouro poderão beneficiar;

- IPP em linha com as expectativas: a atenção do mercado poderá rapidamente voltar-se para a próxima divulgação do IPC e para os comentários dos responsáveis da Fed.

Naturalmente, estas são reações gerais do mercado, não regras fixas. Se a subida do IPP resultar de uma recuperação de curto prazo dos preços da energia ou dos alimentos, os mercados poderão não a considerar um sinal de inflação persistente. Por outro lado, se os preços dos serviços e o IPP subjacente continuarem elevados, o impacto poderá ser mais significativo.

A que detalhes do IPP devem estar atentos os traders de CFD?

Para os traders de CFD, não basta observar quanto subiu o IPP em termos homólogos. Há vários outros detalhes que também merecem atenção.

1. Taxas mensais e anuais

A taxa anual mostra como os preços mudaram face ao mesmo período do ano anterior, enquanto a taxa mensal dá uma indicação mais clara sobre se a inflação está a acelerar ou a abrandar.

Se a taxa anual estiver relativamente contida, mas a taxa mensal subir subitamente de forma acentuada, os mercados poderão recear o surgimento de novas pressões inflacionistas.

2. IPP subjacente

O IPP subjacente exclui normalmente componentes mais voláteis, como os alimentos e a energia, facilitando aos investidores a avaliação das tendências de preços subjacentes.

Os preços da energia podem ser fortemente influenciados por acontecimentos geopolíticos, perturbações no fornecimento ou políticas dos países produtores de petróleo. Por conseguinte, uma variação acentuada num único mês não significa necessariamente que a tendência geral da inflação tenha mudado.

3. Preços dos bens e serviços

Além dos custos dos bens, os mercados estão muito atentos aos preços dos serviços.

Se o IPP dos bens diminuir, mas o IPP dos serviços continuar elevado, isso poderá indicar que os salários, as rendas, as despesas de transporte ou outros custos operacionais continuam rígidos. Este tipo de pressão sobre os preços tende a demorar mais tempo a desaparecer, o que poderá conferir-lhe uma influência mais duradoura na política da Fed.

4. Se o IPP e o IPC evoluem na mesma direção

Se tanto o IPP como o IPC ficarem acima das expectativas, as preocupações com novas subidas das taxas de juro intensificar-se-ão, em geral.

No entanto, se o IPP estiver elevado e o IPC baixo, os mercados poderão concluir que as empresas estão temporariamente impedidas de repercutir os custos mais elevados nos consumidores. Nesse caso, o impacto nas expectativas relativas às taxas de juro poderá ser mais limitado.

O IPP não é a única "resposta" sobre as subidas das taxas de juro

É importante recordar que, embora o IPP seja relevante, não determinará, por si só, a orientação das taxas de juro da Reserva Federal.

O mercado está atualmente a receber 2 sinais diferentes.

Por um lado, o crescimento do emprego não agrícola foi muito superior ao esperado, mostrando que o mercado de trabalho ainda tem alguma sustentação. Por outro, a taxa de desemprego U3 manteve-se inalterada, a taxa de subemprego U6 diminuiu e o crescimento salarial situou-se em apenas 3.1%, o que sugere que o mercado de trabalho poderá não estar sobreaquecido de forma generalizada.

Se tanto o IPP desta semana como o IPC de sexta-feira forem elevados, os mercados poderão voltar a aumentar as expectativas de novas subidas das taxas de juro ou de um período prolongado de taxas elevadas.

Mas se tanto o IPP como o IPC ficarem abaixo das expectativas, enquanto o crescimento salarial se mantiver moderado, a Fed poderá ter mais motivos para manter a política inalterada, em vez de se apressar a torná-la ainda mais restritiva.

Por outras palavras, o IPP não representa simplesmente "quanto subiram os preços para as empresas". O mercado procura determinar se as pressões sobre os custos estão a começar a ressurgir, se esses custos serão repercutidos nos consumidores e se a Fed necessita de taxas de juro mais elevadas para os conter.

Conclusão: o IPP oferece uma perspetiva a montante da inflação

O IPP ajuda o mercado a compreender como as pressões inflacionistas estão a evoluir no lado empresarial da economia. Não representa os preços que os consumidores acabam por pagar, mas pode muitas vezes dar um sinal antecipado sobre a possível evolução futura dos dados do IPC.

Para os mercados esta semana, a importância do IPP reside na forma como poderá confirmar ou contrariar os sinais provenientes do emprego não agrícola, do desemprego e do crescimento salarial.

Se o mercado de trabalho continuar forte e o IPP e o IPC permanecerem elevados, a pressão sobre a Fed para manter uma política restritiva aumentará naturalmente. Contudo, se os dados do emprego parecerem fortes apenas à superfície, o crescimento salarial se mantiver moderado e tanto o IPP como o IPC continuarem a abrandar, as preocupações com novas subidas das taxas de juro poderão voltar a dissipar-se.

Por conseguinte, os investidores devem ir além da simples questão de saber se o IPP está "alto ou baixo". Devem também considerar se superou as expectativas, que componentes estão a subir e se essas pressões sobre os preços estão, em última análise, a ser repercutidas nos consumidores.

Este é o verdadeiro significado do IPP para as taxas de juro, o dólar dos EUA e os mercados financeiros em geral.

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