Fed retoma altas de juros: previsões de UBS, Goldman Sachs e cinco grandes instituições para a trajetória das taxas

Em sua reunião de setembro, o FOMC aprovou por unanimidade uma alta de 25 pontos-base, elevando a meta para a taxa dos fundos federais para 3,75%–4,00%. Além de ter sido a primeira alta de juros do Fed em três anos, a decisão pode sinalizar que os mercados globais estão entrando em um ambiente de política monetária fundamentalmente diferente, definido por uma política que prioriza a inflação, juros elevados por mais tempo e maior sensibilidade aos preços da energia, à geopolítica e às condições financeiras.

Os mercados já não se perguntam apenas se o Fed elevará os juros mais uma vez. As questões mais importantes são:

• O Fed poderá realizar outra alta consecutiva em outubro?

• Haverá outra alta de 25 pontos-base em dezembro?

• Os juros poderão permanecer acima de 4% em 2027?

• Como o dólar americano, os rendimentos dos títulos do Tesouro e os ativos de risco serão reprecificados?

As análises mais recentes de UBS, Standard Chartered, DBS, Goldman Sachs e TD Securities divergem quanto ao momento e ao ritmo. No entanto, a mensagem central é notavelmente consistente: o risco de alta na trajetória da política monetária do Fed agora é significativamente maior do que os mercados previam.

Por trás da decisão unânime: o Fed reconstrói sua credibilidade no combate à inflação

O FOMC aprovou a última alta de juros por 12 votos a 0, transmitindo uma mensagem clara. Mesmo com a economia dos EUA em expansão e sem sinais evidentes de enfraquecimento no mercado de trabalho, o Fed continua disposto a manter uma postura mais restritiva para conter a inflação persistente.

O gráfico de pontos mais recente também indica que a maioria das autoridades considera necessária pelo menos mais uma alta de juros antes do fim do ano. Por isso, a atenção dos mercados se voltou para dois números importantes:

1. A taxa básica projetada permanece elevada, em 4,1% em 2027.

2. A estimativa mediana para a taxa dos fundos federais no longo prazo subiu para 3,2%.

Isso indica que o Fed está revisando para cima tanto sua estimativa da “taxa neutra” quanto o nível de juros necessário para que a política seja efetivamente restritiva. Em outras palavras, a antiga estrutura adotada pelo mercado, na qual juros relativamente baixos eram considerados o estado normal da economia, talvez não seja mais aplicável.

Se o período de juros elevados durar mais, as valuations dos ativos, os custos de captação das empresas, os rendimentos dos títulos do Tesouro, a liquidez em dólar e a tolerância global ao risco poderão passar por uma nova rodada de ajustes.

UBS: os próximos quatro anos podem trazer o Fed mais hawkish em quase quatro décadas

A UBS apresentou uma das avaliações mais cautelosas do mercado.

Jonathan Pingle, economista-chefe para os EUA da UBS, afirma que as sinalizações de política monetária do presidente do Fed, Kevin Warsh, indicam que a função de reação do FOMC nos próximos quatro anos poderá ser mais hawkish do que em qualquer outro momento das últimas décadas. Ao contrário da estrutura tradicional do Fed, que enfatiza fortemente o desemprego, o crescimento econômico e a taxa neutra, a nova estrutura de política monetária parece se concentrar mais em três fatores:

• Se as condições financeiras são realmente restritivas

• Se choques geopolíticos estão provocando efeitos inflacionários indiretos

• Se a alta dos preços da energia está gerando efeitos inflacionários de segunda ordem

Isso sugere que o Fed talvez deixe de considerar as disparadas do petróleo, as guerras ou os choques de oferta como ruídos meramente temporários e irrelevantes. Em vez disso, poderá recorrer à política monetária mais cedo e de forma mais agressiva para evitar que as expectativas de inflação se consolidem.

A UBS espera que o Fed faça uma pausa em outubro para avaliar os novos dados e evitar um período politicamente sensível, antes de realizar outra alta de 25 pontos-base em dezembro. Mais importante, a UBS identifica claros riscos de alta para a trajetória da política monetária: se a inflação não continuar recuando, os juros poderão subir ainda mais e permanecer elevados por mais tempo.

Visão central da UBS

• Outubro: pausa para avaliação

• Dezembro: outra alta de 25 pontos-base

• 2027: juros permanecem elevados

• Viés de risco: novas altas são mais prováveis do que cortes antecipados

Para os mercados, a visão da UBS sugere que o cenário de “juros elevados por mais tempo” poderá sustentar o dólar americano e os rendimentos dos títulos do Tesouro no médio prazo, ao mesmo tempo que aumenta a pressão sobre ativos com valuation elevado e posições alavancadas.

Standard Chartered: cenário ainda hawkish, mas os mercados podem estar superestimando o número de altas

Em comparação com a UBS, o Standard Chartered apresenta uma visão mais balanceada.

O banco acredita que a alta unânime ajuda o Fed a reconstruir sua credibilidade no combate à inflação. A instituição prevê outra alta antes do fim do ano e admite a possibilidade de mais um aumento no primeiro semestre do próximo ano. No entanto, o Standard Chartered não concorda plenamente com a precificação agressiva de várias altas consecutivas pelo mercado.

O banco espera que os efeitos inflacionários das tarifas e dos preços elevados do petróleo diminuam gradualmente no segundo semestre de 2027. Isso poderá permitir que o Fed comece a cortar os juros no segundo semestre do próximo ano, levando a taxa básica de volta à faixa de 4,00%–4,25%.

Visão central do Standard Chartered

• Antes do fim do ano: possivelmente mais uma alta

• Primeiro semestre do próximo ano: possivelmente mais uma alta

• Segundo semestre do próximo ano: possível início dos cortes de juros

• Índice do Dólar dos EUA: meta para três meses elevada para 100

• Rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos: meta para três meses elevada para 5,0%–5,25%

A perspectiva do Standard Chartered reflete o cenário clássico de “postura hawkish no curto prazo e flexibilização no longo prazo”. No curto prazo, os mercados talvez ainda precisem absorver a pressão dos juros e rendimentos elevados. Porém, se a inflação recuar gradualmente, os juros não necessariamente entrarão em um ciclo descontrolado de alta.

DBS: taxa terminal projetada em 4,5%, mas riscos de cisne negro podem mudar o cenário

O DBS espera que o Fed eleve os juros mais uma vez antes do fim do ano e, possivelmente, de novo no início do próximo ano, levando a taxa terminal deste breve ciclo de aperto para 4,5%.

Essa previsão fica entre a estrutura de juros elevados por mais tempo da UBS e o cenário de aperto mais moderado do Standard Chartered. O principal argumento do DBS é que, embora as pressões inflacionárias e a resiliência econômica atuais justifiquem um aperto adicional, acontecimentos inesperados ainda poderão alterar a trajetória dos juros.

Entre os possíveis pontos de virada destacados pelo DBS estão:

• Uma venda generalizada de grande escala no mercado

• Uma crise de dívida pública ou soberana

• Um grande evento de risco relacionado à IA

• Uma rápida deterioração do mercado de trabalho

• Um agravamento significativo das condições geopolíticas

Se esses fatores gerarem preocupações com a estabilidade financeira, o Fed poderá ser obrigado a abandonar uma postura que prioriza a inflação e passar a se concentrar na estabilização da economia e dos mercados financeiros.

Visão central do DBS

• Antes do fim do ano: mais uma alta

• Início do próximo ano: mais uma alta

• Taxa terminal: 4,5%

• Rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos: 5,1% até o fim de 2026 e 5,2% até o fim de 2027

Para os participantes do mercado, a estrutura do DBS mostra que as operações com juros não devem considerar apenas o IPC e os dados de emprego fora do setor agrícola. Também é preciso avaliar as condições de liquidez, os spreads de crédito, os riscos de dívida e os acontecimentos geopolíticos.

Goldman Sachs e TD Securities: altas de juros podem ocorrer antes do esperado pelo mercado

Após a decisão mais recente do Fed, o Goldman Sachs revisou rapidamente sua previsão. A instituição, que antes esperava uma pausa após a alta de setembro, passou a prever que outro aumento de 25 pontos-base poderá ocorrer já em outubro.

A lógica do Goldman é simples: se o Fed quiser levar a inflação de volta à meta de 2% mais rapidamente, altas consecutivas poderão ser mais eficazes do que intervalos maiores entre as decisões de política monetária. Em determinado momento, os futuros de juros indicaram uma probabilidade superior a 50% de outra alta em outubro, com uma chance ainda maior de aumento até o fim do ano.

A TD Securities adota uma postura ainda mais hawkish e prevê três altas no ciclo atual:

• Uma alta de 25 pontos-base em setembro

• Outra alta de 25 pontos-base em outubro

• Uma terceira alta de 25 pontos-base em janeiro do próximo ano

Se esse cenário se concretizar, a meta para a taxa dos fundos federais subirá ainda mais, para 4,25%–4,50%.

A TD Securities afirma que o principal motivo é o recuo mais lento da inflação em relação ao esperado. Mesmo que os dados do núcleo da inflação pareçam melhorar, será difícil para o Fed adotar rapidamente uma postura de flexibilização enquanto os indicadores mensais de inflação permanecerem elevados e os preços da energia continuarem subindo.

Comparação das projeções das principais instituições para a trajetória dos juros

O que os mercados devem acompanhar? Quatro variáveis que definirão o próximo passo do Fed

1. A inflação está realmente recuando?

O ritmo mensal do núcleo da inflação continua sendo um dos indicadores mais importantes para o Fed. Se o núcleo do IPC e o núcleo do PCE continuarem apresentando crescimento elevado, será difícil reverter a precificação de novas altas pelo mercado.

2. Os preços da energia podem cair?

A alta do petróleo não eleva apenas o IPC geral. Ela também pode gerar efeitos inflacionários de segunda ordem por meio dos transportes, da indústria, dos serviços e das expectativas dos consumidores. Se o Fed adotar uma resposta mais ativa aos choques de oferta, a energia se tornará um fator determinante para a trajetória dos juros.

3. O mercado de trabalho apresenta sinais claros de fraqueza?

As autoridades responsáveis pela política monetária continuam relativamente confiantes no mercado de trabalho. Se o desemprego permanecer baixo e o crescimento salarial continuar forte, o Fed terá mais espaço para manter os juros em níveis restritivos. Por outro lado, uma rápida deterioração dos dados de emprego poderá antecipar o fim do ciclo de aperto.

4. Os mercados financeiros conseguem suportar juros mais altos?

Juros mais altos geralmente favorecem o dólar americano e os rendimentos de curto prazo, mas podem pressionar as valuations das ações, o setor imobiliário, o crédito corporativo, a demanda por financiamento e os fluxos de capital para mercados emergentes. Se a liquidez piorar ou os riscos de crédito aumentarem, o Fed poderá ser obrigado a rever suas prioridades.

Como os traders de CFD devem interpretar a trajetória dos juros do Fed?

As mudanças nas expectativas para os juros do Fed raramente afetam apenas um mercado. Elas podem gerar volatilidade simultânea no dólar americano, no ouro, no petróleo bruto, nos índices de ações dos EUA, nos rendimentos dos títulos do Tesouro e nos criptoativos.

Em um cenário mais hawkish, os traders costumam acompanhar:

• Índice do Dólar dos EUA (DXY): o aumento das expectativas de alta de juros geralmente favorece o dólar.

• Ouro: juros mais altos e um dólar mais forte podem pressionar o preço do ouro, embora a demanda por ativos de proteção e os riscos geopolíticos possam contrabalançar esse efeito.

• Índices de ações dos EUA: ações de tecnologia com valuation elevado, ações de crescimento e empresas altamente alavancadas costumam ser mais sensíveis à alta dos rendimentos.

• Petróleo bruto: o preço do petróleo é, ao mesmo tempo, um fator inflacionário e uma consequência da geopolítica, da dinâmica de oferta e demanda e das oscilações do dólar.

• Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA: se os mercados continuarem elevando as expectativas para a taxa terminal e para a taxa neutra de longo prazo, os rendimentos de longo prazo poderão permanecer voláteis em níveis elevados.

• Criptoativos: condições de liquidez mais restritivas geralmente aumentam a volatilidade dos ativos de risco, tornando especialmente importantes as oscilações do dólar e dos rendimentos reais.

No entanto, as operações com juros não seguem uma única direção. Quando os mercados já tiverem precificado totalmente uma perspectiva hawkish, dados mais fracos de inflação, emprego ou dos mercados financeiros poderão acionar reversões rápidas. O mais importante não é apenas prever uma direção, mas identificar oportunidades de volatilidade geradas pela divulgação de dados, pelas reuniões do FOMC, pelos discursos do Fed e pelas mudanças nas expectativas do mercado.

Conclusão: o verdadeiro risco não é apenas mais uma alta, mas os juros elevados se tornarem o novo normal

A UBS prevê um Fed estruturalmente mais hawkish por mais tempo. O Standard Chartered acredita que ainda há espaço para a queda dos juros após um aperto adicional. O DBS alerta os investidores para os riscos financeiros e geopolíticos de cisne negro. Já Goldman Sachs e TD Securities se concentram na possibilidade de altas de juros mais rápidas e concentradas.

Embora as previsões dessas instituições sejam diferentes, a mensagem compartilhada é clara: os mercados não podem mais considerar uma rápida mudança do Fed em direção aos cortes de juros como o único cenário.

As reuniões do FOMC de outubro e dezembro, o núcleo do PCE, o IPC, os dados de emprego fora do setor agrícola, os preços do petróleo e os acontecimentos geopolíticos determinarão, em conjunto, se o Fed elevará ainda mais os juros

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