Analistas mapeiam US$ 285 milhões em possível exposição no DeFi após perda de US$ 93 milhões da Stream Finance

Analistas independentes de DeFi mapearam uma teia de exposição ligada à perda de US$ 93 milhões da Stream Finance, revelando que milhões de dólares em empréstimos e posições de colateral podem ser indiretamente afetados em uma rede de mercados de empréstimos, stablecoins e cofres de liquidez.

De acordo com uma análise da YieldsAndMore — um coletivo de usuários avançados de DeFi e pesquisadores onchain — as dívidas da Stream abrangem pelo menos sete redes e envolvem diversos contrapontos, incluindo Elixir, MEV Capital, Varlamore, TelosC e Re7 Labs.

A análise mostra como ativos atrelados aos tokens xUSD, xBTC e xETH da Stream foram rehypothecados através de protocolos como Euler, Silo, Morpho e Sonic, ampliando o potencial de contágio em finanças descentralizadas.

No geral, a YAM estima que a dívida relacionada à Stream totaliza cerca de US$ 285 milhões, excluindo a exposição indireta via stablecoins derivadas. Os dados do grupo também destacam TelosC (US$ 123,6 milhões), Elixir (US$ 68 milhões) e MEV Capital (US$ 25,4 milhões) como os maiores curadores ligados aos mercados de empréstimos respaldados pela Stream.

"Esta é uma perda massiva", escreveu o sindicato YAM. "Não está claro como isso será resolvido entre os detentores de xUSD/xBTC/xETH e os credores contra esses tokens... Provavelmente há mais stablecoins e cofres afetados."

Elixir, Treeve e outros protocolos afetados

As descobertas da YAM sugerem que a maior exposição individual pertence ao deUSD da Elixir, que emprestou US$ 68 milhões em USDC para a Stream. O valor representa aproximadamente 65% do lastro total do deUSD. A Elixir afirma possuir "direitos de resgate total a US$ 1" para sua posição, mas a equipe da Stream teria informado aos credores que os reembolsos estão suspensos aguardando revisão legal, segundo publicação da YAM no X. 

Outras exposições indiretas podem incluir o scUSD da Treeve, que está envolvido em loops de empréstimos em várias camadas através de Mithras, Silo e Euler, além de posições menores, mas notáveis, detidas por Varlamore e MEV Capital.

"Este mapa ainda está incompleto", escreveu a YAM sobre o incidente da Stream. "Esperamos que mais cofres afetados surjam à medida que as posições forem desfeitas e os contratos de empréstimo auditados."

A Stream não respondeu ao pedido de comentário do The Block até o momento da publicação.

O que deu errado?

Os novos dados aprofundam o quadro do que começou quando a Stream interrompeu todos os saques e depósitos após divulgar uma perda de US$ 93 milhões em seus mercados de ativos sintéticos.

A Stream Finance opera um protocolo de ativos sintéticos que emite tokens como xUSD, xBTC e xETH. Cada um é lastreado por colateral onchain e atrelado aos seus equivalentes do mundo real. Usuários depositam colateral como ETH, BTC ou stablecoins para cunhar xAssets, que podem então ser negociados, apostados ou usados como colateral em outras plataformas DeFi. O modelo depende de sobrecolateralização e rehypothecação — o reuso do colateral em múltiplos ciclos de empréstimo — para maximizar a eficiência de capital. Embora esse design aumente o rendimento, também eleva o risco sistêmico: se os valores do colateral dos xAssets caírem ou as contrapartes falharem, as perdas podem se espalhar pelos protocolos interconectados que dependem deles.

O projeto ainda não publicou um relatório completo pós-morte. Ainda assim, as primeiras evidências da YAM apontam para um descompasso de liquidez e desvalorização do colateral entre os xAssets da Stream, que foram amplamente reemprestados em outros protocolos.

É possível que a rehypothecação generalizada tenha feito com que a falha de um cofre se propagasse para outros, deixando múltiplos credores incertos quanto à recuperação. A Stream não esclareceu se os fundos dos usuários serão restaurados ou se existem mecanismos de seguro.

Um início turbulento de novembro para o DeFi

O colapso da Stream marca o terceiro grande incidente de DeFi em menos de uma semana, após o exploit de US$ 128 milhões na Balancer  e um ataque de manipulação de oráculo na Moonwell DeFi que drenou cerca de US$ 1 milhão de pools de empréstimo na Base e na Optimism, segundo a empresa de segurança blockchain CertiK .

Juntos, os três eventos eliminaram pelo menos US$ 222 milhões em valor de protocolos DeFi no início de novembro, expondo o quão profundamente interligados os sistemas de liquidez e colateral se tornaram entre as redes.