Mais de 20 vezes de valorização em 5 anos! Qual é o segredo por trás do salto das ações-sombra do bitcoin, MicroStrategy?

moomoo-证劵2026/02/28 13:03

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Por:moomoo-证劵

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Seis vezes em um ano, vinte vezes em cinco anos, o aumento explosivo do preço das ações da MicroStrategy está intimamente ligado ao mecanismo de financiamento ATM. Sob esse modelo, a MicroStrategy consegue levantar fundos de forma flexível nos picos de preço, evitando o problema de emissões com grandes descontos causados por ofertas em larga escala, ao mesmo tempo em que “todos podem participar”, sem favorecer investidores institucionais.

$MicroStrategy (MSTR.US)$ já foi uma vítima típica da bolha da internet em 2000, quando o preço das ações despencou de US$ 300 para US$ 0,42. Em 2020, o fundador da empresa tomou uma decisão que mudou seu destino, transformando a companhia em uma plataforma de investimentos em criptomoedas: All in em bitcoin, e declarou que o bitcoin é “o ativo mais valioso do mundo”.

Com a recuperação do bitcoin, a MicroStrategy voltou ao topo, tornando-se uma “ação sombra do bitcoin”. Este ano, o valor de mercado da MicroStrategy chegou a quase 70 bilhões de dólares, e o preço das ações aumentou seis vezes em um ano, quase vinte vezes nos últimos cinco anos. Atualmente, as ações estão cotadas a 328 dólares.

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Mais de 20 vezes de valorização em 5 anos! Qual é o segredo por trás do salto das ações-sombra do bitcoin, MicroStrategy? image 1 A MicroStrategy tem investido pesado em bitcoin por meio de financiamento via ações e dívidas, alcançando “riqueza” com a valorização do bitcoin, sendo esse o principal motivo para a disparada das ações da empresa. Por trás do mito da riqueza da MicroStrategy está o seu método único de financiamento por ações — o ATM (At-the-market offerings).

ATM significa emissão/aumento de ações a preço de mercado, ou seja, uma empresa listada vende gradualmente novas ações ou ações de sua posse no mercado secundário, a preços do mercado atual, através de corretores designados.

Recentemente, a MicroStrategy fez um plano ousado para ampliar o financiamento e reunir munição para a “onda de compras de bitcoin”. Esse projeto se chama “Plano 21/21”, ou seja, levantar 42 bilhões de dólares em três anos, sendo 21 bilhões em ações e 21 bilhões em títulos de dívida. Pelo preço atual, isso significa que a empresa comprará cerca de 600 mil bitcoins, cerca de 3% do suprimento total de bitcoin.

Os 21 bilhões de dólares de financiamento desse plano estão sendo realizados por meio do mecanismo de ações ATM, já tendo levantado mais de 3,5 bilhões de dólares. Quais as características do mecanismo ATM e será que ele pode ajudar a MicroStrategy a atingir novos patamares?

O mecanismo ATM por trás da disparada das ações

A MicroStrategy é a empresa de capital aberto nos EUA com a maior quantidade de bitcoin em carteira, e seu preço das ações está profundamente atrelado ao bitcoin. No início, comprava com fluxo de caixa, depois passou a captar recursos usando métodos como ATM para alavancar as compras, o que fez o preço das ações subir ainda mais do que o próprio bitcoin.

A MicroStrategy contrata bancos para vender ações por meio do chamado modelo de “emissão a preço de mercado (ATM)”, permitindo que a empresa venda ações sem apresentar documentação regulatória adicional. Esse modelo dá a todos os investidores a mesma chance de comprar ações, sem favorecer institucionais, alinhando-se com o espírito descentralizado das criptomoedas.

O modelo ATM também permite captação flexível, evitando os grandes descontos das emissões tradicionais, sendo especialmente adequado para ações de alta volatilidade como as da MicroStrategy. Ao mesmo tempo, o alto volume de negociações das ações da MicroStrategy permite vendas em grande escala, e o valor de mercado das ações tem um prêmio de 2,8 vezes em relação ao valor dos bitcoins em carteira, criando oportunidades de arbitragem no financiamento.

A MicroStrategy levanta recursos via modelo ATM, aproveitando a alta volatilidade do mercado de ações e do bitcoin para maximizar a quantidade de bitcoin em carteira, mantendo a valorização das ações da empresa. No entanto, o sucesso dessa estratégia depende fortemente da valorização contínua do bitcoin, por isso os riscos potenciais da volatilidade do mercado não podem ser ignorados.

O Financial Times do Reino Unido analisou as características do mecanismo de financiamento via ações ATM, especificamente:

Flexibilidade na emissão/aumento de ações via ATM
A emissão de ações ATM permite que a empresa coloque novas ações gradualmente no mercado, ao invés de fazer uma grande emissão de uma vez, como nos métodos tradicionais. Essa flexibilidade é especialmente adequada para empresas de alta volatilidade como a MicroStrategy, pois possibilita captar recursos de forma flexível nos picos de preço, evitando os grandes descontos das emissões em larga escala.
Alinhado ao espírito descentralizado das criptomoedas
“Todos podem participar”, a emissão ATM proporciona igualdade de oportunidades para todos os investidores comprarem ações, sem favorecer institucionais. Esse modelo, que minimiza a intervenção de intermediários, está em sintonia com a filosofia descentralizada das criptomoedas. Além disso, o uso do ATM elimina a necessidade de os gestores gastarem tempo e energia em reuniões com gestores de fundos ou roadshows para captar recursos.
Adequado para setores de alto capital intensivo
O modelo ATM é amplamente utilizado em setores de alto capital intensivo, como fundos de investimento imobiliário, ciências da vida e setor de energia. A MicroStrategy, ao usar o ATM para captar recursos, demonstra a versatilidade dessa ferramenta.
Alta liquidez favorece operações ATM
As ações da MicroStrategy têm alta liquidez, o que permite vender grandes volumes via ATM sem pressionar em excesso o preço das ações. A empresa pode vender ações gradualmente conforme as condições de mercado, e até mesmo vender grandes quantidades quando gestores de fundos fizerem ofertas, mas a decisão é inteiramente da administração.
ATM oferece oportunidades de arbitragem
Devido ao alto grau de alavancagem do balanço, o valor de mercado das ações da MicroStrategy tem um prêmio de 2,8 vezes sobre o valor dos bitcoins em carteira. Os recursos obtidos com a venda de ações via ATM podem ser usados para comprar mais bitcoin. Isso significa que, ao emitir mais ações, aumenta-se a quantidade de bitcoin representada por ação, gerando efeito de arbitragem.
Riscos aparecem quando o preço do bitcoin cai
Embora as operações ATM estejam, no momento, se beneficiando da alta do bitcoin, o artigo aponta dois grandes riscos potenciais: Primeiro, se o preço do bitcoin cair, o prêmio das ações em relação ao valor patrimonial (bitcoin) pode diminuir ou até se transformar em desconto; segundo, a emissão contínua de ações pode gradualmente corroer esse prêmio, levando o preço das ações a cair até o valor real do bitcoin.

Editor/Somer

Six times in one year, twenty times in five years, the surge in MicroStrategy's stock price cannot be separated from the ATM financing mechanism. Under this model, MicroStrategy can flexibly raise funds at the peak of the price, avoiding the significant discount issuance problem caused by large-scale issuance, while allowing 'everyone to participate' and not favoring institutional investors.

$MicroStrategy (MSTR.US)$ Once a typical victim of the internet bubble in 2000, the stock price plummeted from $300 to $0.42. In 2020, the company's founder made a fateful decision to transform the company into a cryptocurrency investment platform: All-in on bitcoin, and claimed that bitcoin is "the most valuable asset in the world."

With the recovery of bitcoin, Microstrategy has returned to its peak, becoming a 'bitcoin shadow stock.' This year, Microstrategy's market cap once soared to nearly 70 billion dollars, with the stock price increasing six-fold in a year and nearly twenty-fold over the past five years. The current stock price is reported at 328 dollars.

Mais de 20 vezes de valorização em 5 anos! Qual é o segredo por trás do salto das ações-sombra do bitcoin, MicroStrategy? image 2

Mais de 20 vezes de valorização em 5 anos! Qual é o segredo por trás do salto das ações-sombra do bitcoin, MicroStrategy? image 3 Microstrategy has consistently invested heavily in bitcoin through equity and bond financing, achieving 'riches' through the appreciation of bitcoin, which is also the core reason for the company's soaring stock price. Behind the myth of Microstrategy's wealth lies its unique equity financing method—ATM (At-the-market offerings).

ATM refers to issuing or increasing shares at market price, which means that a publicly listed company gradually sells newly issued shares or the shares it already owns into the secondary trading market at current market prices through designated brokers.

Recently, Microstrategy made a bold plan to increase financing to gather ammunition for the 'bitcoin buying frenzy.' This plan is called the '21/21 plan,' which aims to raise 42 billion dollars through 21 billion dollars in equity and 21 billion dollars in bonds over the next three years. At current prices, this means the company will purchase nearly 600,000 bitcoins, accounting for about 3% of the total bitcoin supply.

The 21 billion dollars financing in this plan is being completed through the ATM equity financing method, and has already raised over 3.5 billion dollars. What characteristics does the ATM mechanism have, and can it help Microstrategy reach new heights again?

The ATM mechanism behind the surge in stock prices.

Microstrategy is the company holding the most bitcoin among U.S. listed companies, and its stock price is deeply tied to bitcoin. Initially, it bought using cash, and later leveraged by raising funds through methods like ATM, resulting in Microstrategy's stock price increasing even more sharply than bitcoin.

Microstrategy employs banks to sell stocks through the so-called 'at-the-market' (ATM) issuance method, allowing the company to sell stocks without submitting additional regulatory documents. This model gives all investors an equal opportunity to participate in purchasing stocks, without favoring institutional investors, aligning with the decentralized spirit of cryptos.

The ATM model can also raise funds flexibly, avoiding the significant discount issuances that occur in traditional financing, particularly suitable for high-volatility stocks like Microstrategy. Meanwhile, Microstrategy's high trading volume makes large-scale stock sales feasible, and its stock market cap enjoys a 2.8 times premium relative to its bitcoin holdings, creating arbitrage opportunities in financing.

Microstrategy raises funds through the ATM model, utilizing the high volatility of the stocks and bitcoin markets to maximize its bitcoin holdings while maintaining a high valuation of the company's stock price. However, the success of this strategy heavily relies on the continued rise in bitcoin prices, so the potential risks posed by market volatility cannot be ignored.

The Financial Times of the united kingdom analyzed the characteristics of the ATM equity financing mechanism, specifically:

Flexibility of ATM stock issuance/increase.
ATM stock issuance allows companies to gradually push new stocks to the market instead of issuing them all at once through traditional methods. This flexibility is particularly suited for companies with significant stock price volatility like Microstrategy, as it allows for flexible fundraising during price peaks, avoiding the issues of steep discounts caused by large-scale issuances.
In line with the spirit of decentralization in cryptos.
"Everyone can participate", the ATM provides all investors equal opportunities to purchase stocks, without favoring institutional investors. This model of minimizing intermediary intervention aligns with the decentralization concept advocated by cryptos. Moreover, using the ATM eliminates the need for management to spend time and energy meeting with fund managers or attending roadshows to raise funds.
Applicable to capital-intensive industries.
The ATM model is widely popular in capital-intensive industries, such as life sciences and the energy sector. MicroStrategy demonstrates the versatility of this tool by utilizing ATM fundraising in industries like life sciences and the energy sector.
High liquidity supports ATM operations.
microstrategy's stock has high liquidity, allowing it to sell large volumes of stocks through the ATM without putting too much pressure on the stock price. The company can gradually sell shares based on market conditions, and even sell large amounts of stock when fund managers make a quote, but management has complete decision-making power in this regard.
ATM provides arbitrage opportunities.
Due to the highly leveraged balance sheet, microstrategy's stock market cap has a 2.8 times premium relative to the value of its held bitcoin. The funds obtained from selling stock through the ATM can be used to buy more bitcoin. This means that issuing more stocks actually increases the amount of bitcoin represented per share, thus achieving an arbitrage effect.
The risks are exposed when the price of bitcoin drops.
Although current ATM operations benefit from the rise in bitcoin, the article mentions two major potential risks: first, if the price of bitcoin drops, the premium of stocks relative to net assets (bitcoin) may shrink or even turn into a discount; second, continuous stock issuance could gradually erode the premium, leading to a decline in stock prices to the actual value of bitcoin.

Editor/Somer

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