SK Hynix: Relatório financeiro impecável, expectativas sempre insaciáveis
Após a divulgação deste relatório trimestral da SK Hynix, o mercado imediatamente focou na diferença esperada. O lucro operacional da empresa no primeiro trimestre foi de 37,6 trilhões de wons coreanos, praticamente em linha com a expectativa de alta frequência do LSEG, que era de cerca de 37,9 trilhões de wons coreanos.
Depois da divulgação do balanço, o preço das ações chegou a subir mais de 3% durante o dia, um desempenho ligeiramente superior ao aumento de 2,3% do KOSPI no mesmo período. Antes do balanço, o preço das ações da SK Hynix já havia acumulado uma alta de quase 90% no ano. Como o preço já havia subido bastante, o foco do dia do balanço naturalmente passou para os próximos trimestres.
O próprio balanço quase não apresenta falhas
No primeiro trimestre, a receita foi de 52,5763 trilhões de wons coreanos, o lucro operacional de 37,6103 trilhões de wons coreanos, o lucro líquido de 40,3459 trilhões de wons coreanos e a margem operacional de 72%.
Pela primeira vez, a receita trimestral ultrapassou 50 trilhões de wons coreanos; o lucro operacional e a margem de lucro atingiram novos patamares, e isso ocorreu num trimestre tipicamente mais fraco. A empresa atribuiu isso à ampliação dos investimentos em infraestrutura de IA, o que impulsionou o crescimento das vendas de HBM, módulos de DRAM para servidores de alta capacidade e eSSD.
A forma do crescimento do lucro: quase 90% da nova receita vai para o resultado
Mais importante é a maneira como o lucro cresceu.
De acordo com os números divulgados pela empresa, a receita do primeiro trimestre aumentou cerca de 19,75 trilhões de wons coreanos em relação ao trimestre anterior, enquanto o lucro operacional cresceu cerca de 18,44 trilhões de wons coreanos — isso significa que quase 90% da nova receita foi diretamente convertida em novo lucro operacional.
Para uma empresa de armazenamento com ativos pesados, essa elasticidade de lucro é rara. A margem de lucro subiu de 58% no trimestre anterior para 72%; a maior participação de produtos de alto valor agregado, o ambiente de preços e a posição da oferta colaboraram para essa nitidez nos resultados financeiros.
Não é apenas o "boom do HBM"
A interpretação da administração desta vez foi muito mais ampla do que apenas um "boom do HBM".
No anúncio, a empresa expandiu a lógica da demanda, indo do treinamento para inferências em tempo real mais frequentes, e mencionou claramente que a base da demanda por memória está se expandindo tanto para DRAM quanto para NAND. O cronograma de lançamentos futuros também está cheio: LPDDR6, SOCAMM2 de 192GB, QLC de 321 camadas e eSSD foram todos destacados.
O que a SK Hynix conquistou já não é apenas uma curva de lucro isolada do HBM, mas sim uma lucratividade consistente ao longo de toda a cadeia de armazenamento para IA.
Expectativas "nunca satisfeitas", o nível ficou muito alto
O motivo pelo qual as expectativas continuam "nunca satisfeitas" não é porque o balanço foi fraco, mas sim porque o patamar já está muito elevado.
O lucro operacional de 37,6 trilhões de wons coreanos é forte o bastante, mas não conseguiu elevar ainda mais as expectativas já altas do mercado. O lucro líquido de 40,3 trilhões de wons coreanos, que supera o lucro operacional, também sugere que houve ganhos extraordinários neste trimestre. O número que realmente reflete a força operacional da empresa no período, no entanto, ainda é o lucro operacional e sua margem de 72%.
Continuidade: o lucro começa a ser investido em equipamentos e capacidade
O que realmente determina o espaço para o preço das ações daqui para frente é a continuidade.
A SK Hynix já deixou claro que o investimento em 2026 será significativamente superior aos 30,2 trilhões de wons coreanos previstos para 2025, com foco em M15X, infraestrutura do parque Yongin e equipamentos EUV. Ao final do primeiro trimestre, o caixa e equivalentes de caixa da empresa subiram para 54,3 trilhões de wons coreanos e a dívida com juros caiu para 19,3 trilhões de wons coreanos, resultando em 35 trilhões de wons coreanos de caixa líquido.
Além disso, a SK Hynix está promovendo cerca de 19 trilhões de wons coreanos em investimentos em fábricas de encapsulamento avançado, e deverá adquirir aproximadamente 11,95 trilhões de wons coreanos em equipamentos EUV da ASML até 2027. O lucro já começou a se direcionar para equipamentos, encapsulamento e capacidade produtiva.
Por quanto tempo o alto lucro pode ser sustentado?
O ritmo dos preços também vai determinar quanto tempo essa onda de alta lucratividade pode ser mantida.
Segundo dados da TrendForce, alguns contratos de DRAM subiram quase 83% no primeiro trimestre, enquanto certos produtos NAND tiveram aumento de cerca de 160%. Alguns analistas preveem que a inclinação dos aumentos de preços vai desacelerar após o segundo trimestre, mas a restrição de oferta só será aliviada com a entrada de novas capacidades produtivas.
Nos próximos trimestres, o que merece maior atenção é por quanto tempo a margem de lucro permanecerá em níveis elevados e se os DRAMs para servidores e eSSD conseguirão continuar absorvendo a demanda por IA.
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