Cobre: Aperto impulsionado por tarifas enfrenta riscos de políticas – ING

A estrategista de commodities do ING, Ewa Manthey, destaca que o cobre voltou a se aproximar dos máximos históricos, à medida que negociantes aceleram o envio para os EUA antes de possíveis tarifas de importação, apertando os mercados físicos e esgotando os estoques da LME. Ela observa o fornecimento limitado das minas, baixas taxas de tratamento e forte demanda relacionada à eletrificação, mas alerta que qualquer decepção em relação à política ou tarifas menores do que o esperado pode provocar uma correção e reverter parte dos ganhos recentes.

Expectativas de tarifas e aperto no mercado

"O cobre está sendo negociado acima de US$14.000/t, próximo ao seu máximo histórico. Ao mesmo tempo, os estoques na LME caíram ainda mais, e o spread entre à vista e três meses avançou para uma situação ainda mais de backwardation, evidenciando condições cada vez mais apertadas no mercado físico."

"Os embarques de cobre para os EUA aceleraram antes de uma possível decisão sobre tarifas, elevando os estoques da COMEX a um recorde histórico. As importações de cobre dos EUA excederam 200.000 toneladas somente em julho – o maior nível mensal em pelo menos 12 anos."

"Ao mesmo tempo, o mercado de cobre de Londres está mostrando sinais crescentes de aperto. Os estoques da LME caíram para o menor nível em cinco meses, enquanto o spread entre à vista e três meses se ampliou para cerca de US$120/t em backwardation – um aumento em relação aos cerca de US$40 de uma semana atrás e o mais amplo desde outubro, indicando uma pressão sobre o fornecimento de curto prazo."

"O crescimento da oferta das minas permanece restrito, enquanto as baixas taxas de tratamento continuam indicando disponibilidade limitada de concentrado. A demanda ligada à eletrificação, investimento em redes elétricas e infraestrutura de IA também segue dando suporte. Continuamos esperando que o mercado mundial de cobre refinado registre um déficit de aproximadamente 35 mil toneladas em 2026."

"Grande parte da recente alta reflete expectativas de que as tarifas serão implementadas de maneira ampla, conforme previsto. Mas, se as medidas finais forem adiadas, mais estreitas do que o esperado ou excluírem o cobre refinado, parte do recente rali pode ser revertida. O acúmulo de estoques nos EUA desaceleraria, os fluxos de inventário começariam a se normalizar e parte do aperto atual fora dos EUA seria reduzida. Qualquer correção pode ser ampliada se investidores desfizerem posições baseadas nas expectativas de tarifas."