Huachuang Securities: Dados de emprego apoiam o Federal Reserve a manter a taxa inalterada

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Finance, Huachuang Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que os dados de emprego apoiam a manutenção da postura inalterada pelo Federal Reserve (Fed). Para o Fed, um mercado de trabalho estável é a suposição fundamental para que o foco de sua atenção e decisões se volte para a inflação. Com base nisso, as diferentes tolerâncias à inflação têm ampliado as divergências internas no Fed. Nos últimos dois meses, o desaquecimento contínuo do emprego, migrando para um cenário de "fraco, mas não em colapso", justifica a manutenção de uma postura de espera, observando se a inflação continuará a cair, o que também contribui para reduzir divergências internas. Atualmente, ainda há uma inclinação para que o Fed mantenha as taxas de juros inalteradas este ano, pois razões semelhantes a um "aumento preventivo das taxas" como em 1997 não são suficientes.

Os principais pontos do Huachuang Securities são os seguintes:

Resumo dos dados de emprego não-agrícola de julho

1. Novo número de empregos não-agrícolas: -23 mil, expectativa de 80 mil, com revisão para baixo de 103 mil nos dois meses anteriores. O crescimento do emprego veio principalmente dos serviços de educação e saúde (+25 mil, valor anterior +54 mil), construção civil (+22 mil, valor anterior +5 mil), serviços profissionais e empresariais (+18 mil, valor anterior +34 mil). Quatro setores apresentaram retração: governo (-53 mil, valor anterior -10 mil), lazer e hotelaria (-40 mil, valor anterior -43 mil), varejo, setor financeiro.

2. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%, expectativa de 4,2%. A taxa de participação da força de trabalho passou de 61,5% para 61,4%, expectativa de 61,6%. Na pesquisa domiciliar, a força de trabalho diminuiu em 264 mil, o emprego caiu em 87 mil, o desemprego reduziu em 178 mil e a população fora da força de trabalho aumentou em 381 mil.

3. O salário-hora médio privado teve variação mensal de 0,1%, expectativa de 0,3%, valor anterior 0,3%; o aumento anual foi de 3,2%, expectativa de 3,5%, valor anterior de 3,4%. As horas semanais mantiveram-se estáveis em 34,3 horas. O salário semanal teve variação mensal de 0,1%.

4. As expectativas de alta de juros pelo mercado foram reduzidas ao longo do ano: a probabilidade de aumento em setembro, de acordo com os futuros do Fed Funds, caiu de 57% para 44%, e a expectativa de aumentos durante o ano passou de 1,35 para 1,13.

Desaceleração generalizada dos dados de emprego

Primeiro, em termos agregados, o número de novos empregos não-agrícolas surpreendeu negativamente, com revisões importantes para baixo nos dois meses anteriores. A média dos três últimos meses de novos empregos não-agrícolas caiu de 77 mil para 20 mil, chegando ao limite inferior estimado por instituições internacionais para o equilíbrio de geração de empregos. Do ponto de vista setorial, o quadro também não é animador. Embora a forte queda nas contratações do setor público local de educação (-50 mil, valor anterior -11,6 mil) tenha pesado, o setor privado também mostrou fraqueza: hotelaria, varejo e finanças apresentaram declínio no número de empregos, provavelmente pela redução na demanda temporária devido à Copa do Mundo nos dois primeiros setores. Apenas o setor de construção, impulsionado pela demanda de projetos de IA, mostrou forte crescimento.

Segundo, a taxa de desemprego continuou caindo mais que o esperado, mas o motivo principal não foi “mais pessoas encontrando trabalho”, e sim “mais pessoas deixando a força de trabalho”. Apesar de ligeira recuperação na taxa de participação das faixas etárias de 25 a 54 anos, houve queda acentuada entre adolescentes e idosos. Desde o início do ano, a taxa de participação continua caindo, o que enfraquece o significado da taxa de desemprego como indicador do mercado de trabalho. Uma métrica alternativa é a razão emprego/população, que caiu cerca de 0,8 ponto percentual neste ano, enquanto no ano passado a queda foi de apenas 0,3 ponto.

Terceiro, em linha com o crescimento fraco do emprego, o aumento mensal do salário-hora ficou abaixo do esperado, enquanto o aumento anual atingiu o menor patamar desde junho de 2021. A desvinculação das expectativas inflacionárias de médio e longo prazo e a espiral entre inflação e salários são os principais canais que transformam choques transitórios de preços em inflação persistente. No momento, as expectativas inflacionárias seguem estáveis a médio/longo prazo, com o crescimento salarial anual em queda, indicando baixo risco intrínseco de uma segunda onda inflacionária.

Os dados de emprego apoiam a manutenção da postura inalterada pelo Fed

Em julho, o emprego não-agrícola continuou esfriando de forma abrangente, confirmando avaliações anteriores de que a recuperação observada no início do ano não era sustentável e desmentindo a narrativa do superaquecimento do emprego.

Para o Federal Reserve, um mercado de trabalho saudável é a premissa básica para que o foco e as decisões passem a priorizar a inflação, sendo também essa a base em que divergências internas, derivadas de diferentes tolerâncias à inflação, aumentaram. No entanto, nos últimos dois meses, o desaquecimento do emprego, que seguiu para um cenário "fraco, porém estável", apoia a manutenção da postura de espera, observando se a inflação continua a recuar, o que contribui para diminuir as divergências internas. Atualmente, ainda se inclina para a manutenção da taxa de juros pelo Fed este ano, pois não há justificativas suficientes para uma alta preventiva, como ocorreu em 1997.

Para o mercado, no caso das ações norte-americanas, a diminuição da pressão por aumentos de juros significa que o risco de cenários de adversidade macroeconômica continua reduzindo, melhorando marginalmente o apetite ao risco. No caso dos títulos do Tesouro dos EUA, isso ajuda a aliviar a pressão de alta sobre as taxas reais. Se a inflação futura não superar as expectativas, tanto as taxas de juros de curto quanto de longo prazo dos títulos do Tesouro americano podem já estar em um patamar de topo temporário, sendo remota a probabilidade de novas altas acentuadas.

Riscos: Incertezas relacionadas a conflitos geopolíticos e à tendência da indústria de IA.