A recuperação das ações de software ainda não acabou?

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Ações de software

O impacto disruptivo da IA no setor de software acabou? Eu acredito que não, embora de fato haja sinais de enfraquecimento. A IA não beneficiou o setor de software como um todo ao mesmo tempo, mas a lista de ganhadores e perdedores está ficando cada vez mais clara.

De acordo com o mais recente relatório das analistas da Goldman Sachs, Gabriela Borges e Callie Valenti, o segundo trimestre recém-encerrado pode ter sido um ponto de inflexão. Com base nos dados de balanço, a perspectiva para Snowflake e Palo Alto Networks tornou-se marginalmente positiva, enquanto a visão sobre Adobe, Intuit e Workday ficou marginalmente negativa. Ao mesmo tempo, continuam otimistas com Microsoft, Shopify, Cloudflare e Twilio, acreditando que essas empresas podem estar no início de um ciclo de melhora nos fundamentos por vários trimestres.

A lógica por trás dessa lista de softwares pode ser dividida em três camadas. A primeira é avaliar se uma empresa pode se tornar infraestrutura para agentes inteligentes — este é o fator mais importante. A segunda camada verifica se o tráfego da IA pode ser convertido em consumo, ou seja, cobrança pelo uso, em vez do modelo antigo de cobrança por licença ou usuário. A terceira camada observa como o orçamento das empresas é composto: trata-se de orçamento adicional ou o orçamento de softwares antigos foi transferido para novas soluções de IA? Assim, as duas primeiras determinam quem acessa o incremento, e a terceira define quem são os vencedores e os perdedores.

Primeiro, olhando para as empresas com plataforma mais beneficiadas, como a Cloudflare, que oferece serviços de aceleração de rede, segurança e computação de borda. A Goldman Sachs acredita que o tráfego de máquinas na internet está crescendo rapidamente na Cloudflare, antecipando em cerca de 18 meses a previsão original da diretoria. No segundo trimestre, quase 2 milhões de novos desenvolvedores foram adicionados, superando os 1,5 milhões esperados para todo o ano de 2025. Além disso, grande parte do desempenho acima do esperado veio de contratos em pool de crédito, onde clientes compram créditos antecipadamente e os utilizam conforme a demanda por diferentes produtos. Quando o uso acelera de repente, a receita do trimestre pode superar significativamente as previsões iniciais.

Em seguida, a Microsoft. O Azure também é favorecido pela cobrança por uso do GitHub Copilot. Os casos de clientes da Goldman Sachs mostram que, em algumas empresas, a fatura do GitHub dobrou no segundo trimestre em relação ao ano anterior, e até triplicou em algumas empresas de software, demonstrando claramente o impacto da cobrança por uso.

Logo depois, temos a Twilio, uma plataforma de comunicação em nuvem que oferece serviços de voz, SMS, e-mail, entre outros, via API para empresas. Ela apresentou aceleração no crescimento por dois trimestres consecutivos, além de revisar para cima a previsão anual de receita, lucro e fluxo de caixa livre. Segundo a Goldman Sachs, isso mostra que a demanda por voz com IA não está mais apenas na fase de testes dos clientes, mas ao menos parte já alcançou um ambiente comercial sustentável.

O próximo caso é a Shopify, uma plataforma comercial integrada que ajuda lojistas a criar lojas virtuais, gerir pagamentos, pedidos e vendas físicas. Ela representa outro tipo de vencedora. O tráfego do e-commerce dependia antes de ranqueamento em buscas e anúncios, mas hoje consumidores tendem cada vez mais a perguntar à IA o que comprar, ou o que é melhor. As ferramentas da Shopify podem organizar as características dos produtos em parâmetros legíveis e comparáveis pelos agentes inteligentes, dando exposição a marcas de nicho. A Goldman Sachs observou que esse benefício de exposição começou a ocorrer no segundo semestre de 2025 e acelerou visivelmente no segundo trimestre de 2026, comprovando a validação do novo modelo de negócios.

Por fim, o software de segurança cibernética. Após julho, o setor passou a discutir amplamente os novos riscos trazidos pelos avanços dos modelos de ponta, capazes de ultrapassar sandboxes. Apesar das oscilações nos resultados de curto prazo, o aumento das permissões dadas aos agentes inteligentes amplia as superfícies de ataque — identidade, modelo, endpoint e execução — tornando o orçamento para segurança ainda mais obrigatório.

Diante disso, a Goldman Sachs está otimista com três ações do setor de segurança, sendo a principal delas a Palo Alto Networks. Acreditam que o negócio de firewall e Chronosphere ainda tem espaço para crescimento, e a empresa já iniciou aquisições e integrações em torno da IA. Em seguida, a CrowdStrike, cujo ponto de virada nos fundamentos pode vir ainda este ano, embora a avaliação de mercado atual já reflita altas expectativas. Por fim, a Okta, com produtos de segurança de identidade para agentes inteligentes que provavelmente entrarão em verdadeira operação só em 2027. Entretanto, se houver correções no preço das ações da CrowdStrike e Okta devido a expectativas de curto prazo, seria oportunidade para considerar posicionamento.

Bem, esse é o resumo do relatório. Apesar das várias recomendações em ações de software feitas pelo Goldman Sachs, Jason acredita que a disrupção no setor de software não terminou: ela apenas tornou-se relativamente mais atraente pela desalavancagem dos semicondutores, favorecendo aquelas empresas mais próximas da IA, com auditorias de segurança robustas e grandes colaborações com governos e grandes corporações — como empresas de segurança, análise de dados, e a capacidade de auditoria da Microsoft, entre outras.

Em específico, para as duas ações de segurança cibernética — PANW e CRWD — elas já estão muito acima do centro do valuation, ou seja, incorporando todas as expectativas possíveis. Os resultados dos próximos balanços, em duas semanas, podem não corresponder a esse patamar. Então, minha opinião é: quem ainda não entrou pode observar primeiro, e considerar entrada em caso de grandes quedas ou após a validação pelos resultados.

[Uma das duas ações de segurança cibernética: PANW]

[Uma das duas ações de segurança cibernética: CRWD]

Quanto a ações de análise de dados como Palantir e Snowflake, já há análises detalhadas na Meituo Pro, por isso não vou repetir aqui.

Sobre a Microsoft, pelo que sei, a adoção do Copilot por governos e grandes empresas está apenas começando, o que traz grande potencial de conversão futura. Mesmo com a recente alta das ações, o valuation ainda está descontado, então minha opinião é que vale considerar compra e manutenção de posição em Microsoft.

[Microsoft]