Após múltiplas notícias negativas e uma queda de 50% nas ações em 2 meses, Legend Biotech (LEGN.US) encontrou uma armadilha de valorização ou uma oportunidade de ouro?

Pensava-se que uma forte valorização de "40cm" seria o início de uma nova rodada de recuperação de valuation, mas acabou sendo o capítulo final da última alta das ações. Após levar dois meses para retornar ao pico de US$ 37,50, a Legend Biotech (LEGN.US) precisou de outros dois meses para ver o preço das ações recuar ao patamar inferior a US$ 20, devolvendo todo o ganho obtido em abril e maio.

O app de finanças Zhichong observou que, após atingir o pico intermediário de US$ 37,50 em 3 de junho deste ano, as ações da Legend Biotech passaram por três dias de correção técnica devido ao sinal de sobrecompra, mas o sentimento de mercado ainda era forte. Em 8 de junho, as ações da empresa chegaram a apresentar um longo pavio inferior próximo à linha do meio da BOLL, e posteriormente, com o suporte dos comprados, engataram uma sequência de três altas seguidas.

No momento em que os investidores acreditavam que as ações da Legend Biotech romperiam o topo anterior em meio à tendência de recuperação, três acontecimentos negativos ocorridos em apenas dois meses interromperam abruptamente o ciclo de valorização, o que fez o papel devolver todo o ganho recente desses dois meses, com uma queda máxima de 51,12%.

Do follow-on com desconto à saída do CEO

No período de baixa entre 16 de junho e 3 de agosto deste ano, houve três momentos claros de queda nas ações da Legend Biotech: 18 de junho, 15 de julho e 27 de julho. Esses três momentos coincidem exatamente com três eventos negativos registrados pela empresa nesse intervalo.

Segundo o app de finanças Zhichong, em 18 de junho deste ano, o papel da Legend Biotech desabou 16,68% em um único dia, fechando a US$ 27,93. O valor de mercado da empresa caiu instantaneamente de US$ 6,226 bilhões para US$ 5,188 bilhões, evaporando quase US$ 1 bilhão em um pregão.

Curiosamente, em 14 de junho, durante a conferência anual da EHA, a Legend Biotech havia divulgado dados surpreendentes do seu CAR-T in vivo, LB2501, em pacientes com linfoma não Hodgkin de células B recidivante/refratário (R/R B-NHL): ORR de 100% (6/6), CR de 83,3% (5/6). Esses dados clínicos iniciais estão entre os melhores do campo CAR-T para NHL.

Resultados tão robustos deram confiança à Legend Biotech para construir uma segunda linha de crescimento, mas em seguida ocorreu um dos principais motivos para a queda abrupta das ações no curto prazo — o follow-on a preço descontado.

Na pré-abertura de 18 de junho, a Legend Biotech anunciou uma emissão pública de 7,7 milhões de ADS a US$ 29,35 por ação (um desconto de 12,4% em relação ao fechamento anterior de US$ 33,52), levantando cerca de US$ 226 milhões. O banco coordenador ainda recebeu opção de comprar até 15% adicionais em 30 dias.

No comunicado, a Legend Biotech deixou clara a finalidade da emissão — custear pesquisas e desenvolvimento do portfólio. Considerando que seu principal produto comercializado, o Carvykti, já está em fase de forte adoção, aliado aos dados promissores recentes do CAR-T in vivo, o follow-on serviu basicamente para acelerar o desenvolvimento do LB2501 e abrir uma nova linha de crescimento para a empresa.

No entanto, mesmo com dados clínicos impressionantes divulgados, os investidores americanos não compraram essa ideia. Em parte porque, conforme relatório anual de 2025, a empresa dispunha de US$ 835 milhões em caixa e projetava lucrar em 2026; além disso, a Legend optou por lançar um follow-on a um desconto superior a 10% antes da divulgação do balanço do primeiro semestre de 2026, o que obviamente não favoreceu o sentimento de mercado.

Assim, em 18 de junho, as ações abriram em forte queda, operaram em baixa durante o dia e fecharam em US$ 27,93, abaixo do preço da emissão.

Do ponto de vista do volume, em 18 de junho, o volume negociado foi de 13,6 milhões de ações, refletindo a acirrada disputa entre os investidores quanto à emissão com desconto. Comparando os gráficos de distribuição de posição nos dias 17 e 18 de junho, nota-se que, embora o volume posicionado próximo ao topo de US$ 34,90 tenha reduzido, a concentração da faixa de US$ 27,93 aumentou nitidamente, indicando que muitos investidores optaram por comprar na queda, sustentados principalmente pela expectativa de crescimento do Carvykti no segundo trimestre de 2026.

Tal sentimento sofreu alteração quando, em 27 de julho, a Legend Biotech anunciou oficialmente a renúncia de Ying Huang ao cargo de CEO e de diretora.

Na verdade, naquele momento a Johnson & Johnson já havia divulgado os resultados do Carvykti no segundo trimestre de 2026: vendas de US$ 657 milhões, crescimento anual de 49,4%; no acumulado do semestre, as vendas somaram US$ 1,254 bilhão, alta de 55,1% em relação ao mesmo período anterior. Ou seja, o medicamento manteve o crescimento acelerado apesar dos questionamentos do mercado.

A saída do CEO abalou o mercado no curto prazo porque Ying Huang foi figura central na transição da Legend Biotech do estágio clínico para a fase de comercialização global. A saída de um gestor-chave também se refletiu no volume negociado e na movimentação dos investidores.

Em 27 de julho, o volume negociado voltou a ultrapassar 10 milhões, chegando a 10,07 milhões de ações. No dia, as ações abriram em forte queda e o volume na faixa de US$ 27,6-29 reduziu acentuadamente, enquanto um número grande de posições migrou para a faixa acima de US$ 21,37 e para o fundo em torno de US$ 18.

O posicionamento da Johnson & Johnson é o fator-chave para a confiança do mercado?

Durante a queda recente das ações da Legend Biotech, os dois principais fatores negativos responsáveis pelo forte recuo foram o follow-on com desconto e a saída do CEO, porém, entre esses episódios, o balanço do segundo trimestre da parceira Johnson & Johnson e seu posicionamento relativo foram essenciais para a confiança do mercado na Legend Biotech.

No dia 15 de julho, as ações da Legend Biotech ampliaram as perdas rapidamente na primeira hora, caindo de próximas ao fechamento da véspera para cerca de 10% de baixa. Depois, os papéis oscilaram em baixa e fecharam em queda de 10,25%.

No mesmo dia, a Johnson & Johnson reportou as vendas globais do Carvykti no segundo trimestre de US$ 657 milhões, resultado que estava dentro das expectativas do mercado.

O possível motivo para a forte queda das ações foi uma fala de um diretor da Johnson & Johnson durante a teleconferência: segundo ele, a combinação do anticorpo biespecífico Tecvayli com o Darzalex, ambos de propriedade da empresa, tem “potencial de cura” (potential for cure) em mieloma múltiplo de segunda linha.

O subtexto da declaração é que, no mercado de segunda linha de mieloma múltiplo da Johnson & Johnson, a combinação Tecvayli + Darzalex ocupa o mesmo espaço do Carvykti, o que reduziu a expectativa do mercado de que o Carvykti mantivesse uma posição exclusiva.

De fato, não foi a primeira vez que a Legend Biotech foi "traída" pela parceira. No início de dezembro do ano passado, quando as ações reverteram tendência de baixa e começavam a subir, a Johnson & Johnson deu um duro golpe na empresa.

Em 9 de dezembro do ano passado, na ASH2025, a Johnson & Johnson divulgou dados da Fase 3 do seu bispecífico anti-BCMA/CD3 (Tecvayli) combinado com o anti-CD38 Darzalex no estudo MajesTEC-3.

Nos desfechos principais, a taxa de PFS em 36 meses do grupo combinado Tec-Dara atingiu 83,4%, contra 29,7% do DPd/DVd do grupo controle; a PFS mediana no grupo DPd/DVd foi de 18,1 meses, mas o grupo Tec-Dara ainda não atingiu a mediana, com HR de 0,17, mostrando remissão significativa.

Vale destacar que, comparando com o medicamento BCMA CAR-T da Legend, o Carvykti, o estudo semelhante CARTITUDE-4, divulgado em 2024, mostrou que a PFS média em 30 meses de acompanhamento foi de 59,4%, inferior à do grupo combinado Tec-Dara. Além disso, quando comparados os dados de acompanhamento de 34 meses, o grupo combinado Tec-Dara já superou a taxa de resposta de 84,6% e taxa de OS de 76,4% do Carvykti, e em taxa de doença residual negativa, ambos se equiparam.

Nesse contexto, como o grupo de tratamento Tec-Dara utiliza produtos de pronta entrega e são 100% da Johnson & Johnson, o mercado especula que a companhia pode direcionar recursos para essa combinação, impactando assim o valuation da Legend Biotech e contribuindo para a forte queda das ações à época.

Porém, do ponto de vista do mercado, o Carvykti é uma terapia celular de uso único, enquanto o Tecvayli + Darzalex é de uso contínuo, sendo indicados para populações de pacientes bem diferentes. Carvykti e o grupo combinado Tec-Dara são as duas apostas da Johnson & Johnson para mieloma múltiplo, e o fortalecimento de ambos consolida sua vantagem no mercado. Como afirmou a gestão da Johnson & Johnson na conferência: a meta é que cerca de 80% dos pacientes com mieloma múltiplo usem ao menos um produto da J&J ao longo do tratamento.

Ou seja, o Carvykti, que ainda cresce cerca de 50% nas vendas trimestrais, continua a ser um dos ativos oncológicos de maior expansão da Johnson & Johnson em mieloma múltiplo, e a empresa não tem motivos para limitar seu potencial de comercialização.

Do ponto de vista da Legend Biotech, o atual preço/receita da empresa, já bastante descontado após nova queda (apenas 3,51 vezes), está bem abaixo da média do setor (9,47 vezes), o que ainda desperta interesse nos investidores de longo prazo.