A demanda incerta e as expectativas de corte de juros estão em movimento conjunto, com o preço do petróleo e o dólar caindo raramente ao mesmo tempo, indicando uma mudança na lógica das negociações macroeconômicas.

⑴ Duas grandes agências de energia reduziram simultaneamente as estimativas de consumo global de petróleo bruto; a Agência Internacional de Energia prevê uma redução da demanda de cerca de 1,6 milhão de barris por dia ao longo do ano, enquanto a OPEP revisou sua expectativa de crescimento de quase 800 mil barris por dia para cerca de 600 mil barris por dia. O súbito afrouxamento do balanço entre oferta e demanda tornou-se a principal força macroeconômica que pressiona os preços do petróleo.⑵ Enquanto aumentam as preocupações com a demanda, os dados mais recentes de inflação dos Estados Unidos caíram para cerca de 3,4%, em linha com as expectativas do mercado. Isso enfraquece diretamente as apostas do mercado de que o Federal Reserve continuará a aumentar os juros em setembro; a suavização das expectativas de taxas levou à queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano e arrastou o índice do dólar ligeiramente abaixo do patamar de 100.⑶ Os preços do petróleo e o dólar apresentam uma rara tendência de queda simultânea, o que contraria a relação normalmente negativa entre eles. Isso reflete que o conflito dominante do mercado atualmente mudou da disputa inflacionária para a lógica de retração da demanda; os recursos estão sendo vendidos tanto nas commodities de risco quanto nas moedas de refúgio, indicando que as instituições estão reavaliando o impulso do crescimento global.⑷ Sob a ótica da correlação de ativos, a queda da curva de rendimento não está mais dando sustentação à valorização das commodities como antes, pelo contrário, confirma a percepção do mercado sobre o desaquecimento econômico. Os ventos contrários enfrentados pelo petróleo bruto decorrem tanto do acúmulo de expectativas de excesso de oferta quanto de uma mudança macroemocional, passando do combate à inflação para a prevenção da recessão.⑸ O foco dos traders mudou completamente do risco geopolítico na oferta para a verdadeira elasticidade do consumo final; se os dados econômicos continuarem a enfraquecer, a tendência de queda conjunta dos preços do petróleo e do dólar pode persistir. A disputa entre a trajetória da política do Federal Reserve e a demanda de energia será a principal pista para definir a direção da rotação das classes de ativos.