Quando o iene vai se valorizar novamente? JPMorgan: faixa de 155-165 pode ser zona de consolidação, quatro sinais podem desencadear forte alta do iene

A desvalorização do iene está desacelerando, mas uma verdadeira reversão de tendência ainda carece de catalisadores-chave. A equipe de estratégia de mercados globais do JPMorgan publicou uma análise em 1º de setembro afirmando que, após o dólar americano atingir o patamar de 164 em relação ao iene – um objetivo de médio a longo prazo – a tendência de queda se suavizou. A intervenção coordenada entre Japão e EUA no final de julho e as crescentes expectativas de alta de juros por parte do BOJ ofereceram suporte ao iene.

No entanto, do ponto de vista dos fluxos de capital, as posições vendidas em iene ainda são expressivas. Desde outubro de 2025, houve uma compra líquida acumulada de aproximadamente 40,7 trilhões de ienes em termos de balanço de pagamentos internacional, mas os fluxos “off-balance” resultaram em uma venda líquida de cerca de 57,1 trilhões de ienes, resultando em aproximadamente 16,4 trilhões de ienes em vendas líquidas de iene. De acordo com o JPMorgan, enquanto o BOJ mantiver o ritmo de aumento de juros de aproximadamente uma vez por trimestre e a política monetária dos EUA não sofrer mudanças significativas, o dólar deve oscilar na faixa de 155-165 em relação ao iene.

A verdadeira reversão pode vir da liquidação concentrada das posições vendidas em iene. O JPMorgan estima que, atualmente, as posições vendidas em iene representam cerca de 60%-80% do pico atingido no verão de 2024. Se ocorrer uma liquidação total dessas posições, o dólar pode cair entre 14-18 ienes em relação ao iene, atingindo a faixa de 142-146. Quatro sinais principais merecem atenção: o aumento das perspectivas de corte de juros pelo Fed, aceleração no aumento de juros do BOJ levando a ajustes na bolsa japonesa, aumento substancial da alocação de ativos em iene pelo GPIF (Fundo de Investimento de Pensão do Governo do Japão), e uma intensificação da intervenção cambial americana.

Quatro sinais que podem desencadear uma forte valorização do iene

Caso o dólar caia abaixo de 155 em relação ao iene e siga em direção à casa dos 150, o JPMorgan destaca os quatro fatores mais relevantes:

Primeiro: novas expectativas de corte de juros pelo Fed. Um enfraquecimento perceptível da economia americana reduzirá o diferencial de juros entre os EUA e o Japão e diminuirá o apelo de operações de carry trade, levando ao encerramento das posições vendidas em iene.

Segundo: aceleração no aumento de juros do BOJ, provocando ajustes no mercado acionário japonês. Se altas de juros acima do esperado provocarem queda nas ações japonesas, investidores internacionais podem desfazer suas proteções em iene anteriormente estruturadas, desencadeando uma reação em cadeia de “queda nas ações – fechamento de posições – compra de iene”.

Terceiro: GPIF aumenta substancialmente a alocação de ativos em iene. Caso o GPIF altere ainda mais sua carteira básica, aumentando o peso de títulos e ações domésticas, a potencial demanda por iene pode crescer consideravelmente. O JPMorgan estima que, somente ao elevar o limite das duas classes de ativos do patamar central de 25% para o teto de 31%, pode-se gerar um fluxo de capital superior a 30 trilhões de ienes.

Contudo, o GPIF atua mais como um “amortecedor” para o iene e pode não ser suficiente sozinho para provocar uma queda rápida do dólar abaixo de 155 em relação ao iene.

Quarto: intensificação da intervenção cambial americana. Se os EUA passarem da intervenção cruzada anterior para vender dólares diretamente, ou ampliarem a facilidade de recompra FIMA, o impacto de mercado pode ser muito superior ao atualmente previsto.

Caso ocorra um short squeeze, a faixa 142-146 pode ser o primeiro objetivo

Se o iene entrar em um movimento de fechamento de posições vendidas, o potencial de valorização pode aumentar significativamente. O JPMorgan estima que atualmente as posições vendidas em iene representam cerca de 60%-80% do pico do verão de 2024. Naquele período, o BOJ surpreendeu ao elevar juros e somaram-se as preocupações com recessão nos EUA, fazendo com que o dólar caísse até 23 ienes em relação ao iene.

Se todas as posições vendidas, proporcionalmente ao tamanho histórico, forem zeradas, atualmente o dólar pode cair entre 14-18 ienes frente ao iene, correspondendo à faixa de 142-146; além disso, com base no diferencial de swap de um ano entre EUA e Japão, o “valor justo” atual da taxa de câmbio está em torno de 144. Isso significa que, caso ocorra um movimento de fechamento de shorts, o espaço para queda do dólar ante o iene pode ser muito superior ao sugerido simplesmente pelas expectativas de política monetária.

Obviamente, o iene também pode voltar a se enfraquecer. Se o BOJ aumentar juros mais lentamente do que esperado, o mercado poderá voltar a precificar a “pressão política impedindo a normalização monetária”; caso o Fed mantenha juros altos ou adote postura mais agressiva, o diferencial de juros entre EUA e Japão pode novamente se ampliar.

O risco fiscal japonês é igualmente uma variável importante. As políticas fiscais expansionistas do governo japonês ainda preocupam o mercado, com cortes de impostos sobre consumo e o financiamento dos gastos com defesa ainda indefinidos, além do plano de investimento público-privado de 370 trilhões de ienes, previsto até o ano fiscal de 2040. Além disso, o aumento dos juros pelo BOJ pode elevar as despesas com juros do governo, aumentando o risco de rebaixamento da classificação de crédito da dívida japonesa.