Iene registra maior valorização desde intervenção conjunta; JPMorgan alerta: se perder o nível de 155, pode desencadear vendas em massa e dólar/iene pode despencar para faixa de 142-146

O APP de Finanças Inteligentes teve conhecimento de que, após cerca de um mês de enfraquecimento gradual, o iene disparou repentinamente nesta quinta-feira, com alta diária de quase 2%, registrando o maior ganho diário desde a intervenção conjunta entre Japão e EUA no mercado cambial no final de julho. O dólar/iene recuou rapidamente do pico de 160,39 atingido no início da semana passada, chegando a 155,30, muito próximo da mínima de 155,23 desde a intervenção de julho.

Esse forte rali chamou grande atenção do mercado. Estratégias do J.P. Morgan advertiram que, se o dólar/iene romper abaixo de 155, as grandes posições vendidas em iene podem ser forçadas a encerrar rapidamente, desencadeando uma cadeia de vendas e impulsionando uma valorização do iene acima das expectativas do mercado.

Segundo relatório de Junya Tanase e outros estrategistas do J.P. Morgan, ainda existem cerca de 16 a 17 trilhões de ienes (aproximadamente US$ 102,6 bilhões) em posições vendidas no iene que ainda não foram fechadas. O relatório aponta que, caso o dólar/iene caia abaixo de 155, “não se pode descartar o risco de vendas gerarem mais vendas, levando a um avanço do iene além do esperado”.

O J.P. Morgan estima que, se essas posições vendidas fossem totalmente encerradas, isso poderia theoreticamente empurrar o dólar/iene para a faixa de 142 a 146.

“O comportamento recente dos preços parece confirmar nossa visão de que ainda podem existir posições vendidas relativamente expressivas em iene no mercado”, escreveu o banco em relatório. No entanto, o J.P. Morgan também ressaltou que, no momento, as expectativas em torno dos ajustes de alocação de ativos do Fundo de Pensão do Governo Japonês (GPIF) e um aumento mais rápido dos juros pelo Banco Central do Japão “parecem um tanto exacerbadass”, tornando improvável uma forte queda do dólar/iene abaixo do intervalo projetado pelo banco de 155–165 neste curto prazo.

Múltiplos catalisadores contribuem para o rali, recompras de vendidos ampliam a alta

Impulsionado por diversos catalisadores, o iene teve um forte rali nesta quinta-feira.

O primeiro deles foram as especulações sobre a alocação de ativos do GPIF. Boatos de mercado sugerem que o maior fundo de pensão do Japão pode elevar sua meta de alocação em títulos domésticos, o que foi interpretado por parte dos investidores como positivo para a demanda por iene. Embora o GPIF ainda não tenha confirmado formalmente tais ajustes, essas expectativas cresceram no mercado.

Em segundo lugar, aumentaram rapidamente as expectativas de alta de juros pelo Banco Central do Japão. O membro do conselho Hajime Takata afirmou na quarta-feira que um aumento de 25 pontos-base “não está garantido”, acrescentando que altas consecutivas também podem ser possíveis. Esta fala reforçou especulações sobre uma postura mais agressiva do Banco do Japão. O mercado de swaps praticamente precifica uma alta de 25 pontos-base na reunião de política de 18 de setembro, com probabilidade de cerca de 80% para nova alta em dezembro.

Terceiro, comentários dovish do governador do Fed, Christopher Waller, sobre o progresso da inflação enfraqueceram o dólar. As declarações de Waller reduziram as expectativas de novas altas agressivas nos juros pelo Fed, levando o índice do dólar a cair 0,6%, no menor nível desde maio. A expectativa de diminuição do diferencial de juros entre EUA e Japão apoiou ainda mais o iene.

Além disso, a recompra de posições vendidas e a demanda de hedge de investidores domésticos no Japão também amplificaram os ganhos do iene. Segundo Chidu Narayanan, estrategista-chefe da Wells Fargo para a Ásia Pacífico, o rali de quinta-feira pode ter sido ampliado por recompras especulativas de vendidos em iene e demandas domésticas de hedge, mas apenas esses fluxos de capital dificilmente sustentariam uma alta significativa da moeda. Para ele, uma valorização acima dos níveis atuais exigiria um Banco Central do Japão surpreendentemente hawkish, disciplina fiscal de Tóquio e uma fraqueza geral do dólar.

De acordo com informações, o enfraquecimento prolongado do iene obrigou as autoridades japonesas a intervirem conjuntamente com os EUA no mercado cambial no final de julho, usando um recorde de US$ 96,4 bilhões para sustentar a moeda no último mês. Embora a intervenção tenha temporariamente contido a queda, dúvidas permanecem sobre sua eficácia a longo prazo. No início desta semana, o dólar/iene superou novamente o patamar de 160, colocando à prova o efeito da intervenção.

Com o iene se aproximando novamente de pontos críticos, as autoridades japonesas aumentaram o tom. O principal responsável cambial japonês, Jun Azumi, disse a repórteres que não está satisfeito com a situação atual do iene e prometeu “continuar lutando nos mercados cambiais”. Essa fala foi considerada mais dura em relação às suas declarações anteriores. O estrategista de câmbio internacional da Nomura, Yusuke Miyairi, destacou que o tom de Azumi é significativo, já que aumentou a preocupação do mercado com o risco de intervenção.

“Neste contexto, a chance de o dólar/iene testar 160 diminuiu e o par deve permanecer mais próximo da parte inferior da faixa 155–160”, afirmou Miyairi.

No momento, o mercado permanece atento à possibilidade de uma nova intervenção das autoridades japonesas durante o próximo feriado da 'Semana da Prata'. Em abril deste ano, o governo escolheu intervir durante um feriado prolongado, levando investidores a especular sobre uma tática semelhante. O feriado da Semana da Prata começa pouco após a reunião de política do Banco do Japão.

No entanto, os últimos dados do Banco Central do Japão mostram que não houve sinais de intervenção massiva na quarta-feira. Ainda assim, os operadores permanecem em alerta máximo.

Bart Wakabayashi, gerente do State Street Bank em Tóquio, afirmou: “Após qualquer volatilidade intensa, a primeira reação em qualquer mesa de operações é ‘isso foi intervenção?’. Como vimos ontem à noite, acredito que o mercado seguirá muito sensível e tenso”.

Secretária do Tesouro dos EUA pressiona aumento de juros no Japão, reunião de política ganha foco

Após o forte rali do iene, o foco do mercado se voltou para a reunião de política do Banco Central do Japão em 18 de setembro. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besant, aumentou recentemente a pressão pública para que o Japão eleve os juros. Caso o banco central não atenda ao apelo quase explícito de Besant, não só surpreenderá os operadores, mas também poderá desencadear nova queda do iene.

Para Paresh Upadhyaya, estrategista da Pioneer Investments: “O Banco Central do Japão provavelmente irá puxar o gatilho para alta dos juros em setembro e pode abrir a porta para uma trajetória mais rápida de aumentos a seguir. Finalmente vimos um acompanhamento prático das intervenções anteriores ao nível das expectativas de política”.

No entanto, alguns analistas permanecem cautelosos quanto à força sustentada do iene. Segundo Hideaki Minami, chefe da equipe de câmbio spot do Mizuho Bank, as compras podem estar sendo feitas principalmente por investidores estrangeiros apostando em fortes altas de juros, mas “é cedo para dizer que a tendência de desvalorização do iene realmente virou, apenas com base no movimento de hoje”.