Capital de IA dos EUA aposta alto, colocando em jogo o destino do dólar

Os Estados Unidos estão mobilizando capital em uma escala sem precedentes, vinculando profundamente a corrida por IA à hegemonia do dólar. A lógica dessa grande aposta é clara e agressiva: usar a abertura total dos mercados de capitais para financiar a infraestrutura de IA, reinventar a acessibilidade global dos ativos em dólar através da tecnologia blockchain e usar a liderança em IA para reforçar a posição do dólar. Mas a fragilidade interna desse modelo também é evidente — o dólar está se tornando mais parecido com uma ação de alto risco do que com o tradicional porto-seguro.

Segundo Notícias de Trading Chasing Wind, o Deutsche Bank publicou em 3 de setembro um relatório especial sobre câmbio, destacando que empresas americanas devem investir cerca de US$ 800 bilhões em despesas de capital com IA este ano. O venture capital em IA já arrecadou mais de US$ 400 bilhões, sendo que apenas os dois maiores laboratórios de IA levantaram juntos quase US$ 217 bilhões, ambos com avaliações próximas a US$ 1 trilhão. Paralelamente, empresas de tecnologia de megatamanho como Google, Meta, Amazon e Oracle levantaram, neste ano, valor equivalente a cerca de dez vezes a média anual de 2020 a 2024 através dos mercados de crédito de grau de investimento.

O impacto dessa mobilização de capital já está refletindo diretamente nos riscos estruturais do dólar. À medida que a fonte de financiamento dos EUA migra do capital oficial de longo prazo para o capital privado de tecnologia de curto prazo, a correlação do dólar com o mercado de ações aumenta, enfraquecendo sua tradicional característica de hedge de risco. Caso o modelo de negócios de IA seja desmentido, ou os EUA percam a liderança na corrida de IA, o dólar enfrentará intensa pressão de queda.

Enxurrada de Capital: Três Canais de Financiamento Abertos Simultaneamente

Os Estados Unidos estão realizando captações em larga escala simultaneamente pelos canais de private equity, dívida pública e mercado de ações.

No mercado de private equity, venture capitals de IA captaram mais de US$ 400 bilhões este ano, com mais de 90% das maiores operações concentradas nos EUA, uma taxa anualizada três vezes superior à do ano anterior. No mercado de dívida, empresas de tecnologia de dimensão gigantesca recorreram pela primeira vez em grande escala à emissão de títulos — Google, Meta, Oracle e Amazon captaram, nestes mercados de crédito de alto rating, cerca de dez vezes a média anual de 2020 a 2024. No mercado público de ações, o Google concluiu, em junho de 2026, seu primeiro follow-on desde o IPO de 2004, levantando US$ 85 bilhões; a SpaceX realizou o maior IPO da história, com valuation próxima de US$ 2 trilhões.

O pano de fundo dessa onda de financiamento é o crescente duplo déficit americano — o déficit fiscal supera 6% do PIB e o déficit em conta corrente se aproxima de 4% do PIB. Diante da ausência de poupança interna, a demanda incremental de capital para IA deve ser suprida por recursos estrangeiros. Dados do Deutsche Bank mostram que, no segundo trimestre de 2026, os EUA atraíram mais de US$ 400 bilhões em capital estrangeiro de ações em apenas um trimestre, superando qualquer valor histórico para esse período e ultrapassando em muito o fluxo de capital de dívida — que por muito tempo foi a principal fonte de financiamento da conta de capital dos EUA.

Vale ressaltar que o apetite de alocação de longo prazo dos setores oficiais estrangeiros em títulos do Tesouro americano está em queda devido a tensões geopolíticas, mas o interesse em ativos de tecnologia está sendo suprido por canais privados como investidores de varejo. Diz-se que a SpaceX reservou cerca de 30% das ações em seu IPO para investidores de varejo, mais de três vezes o padrão de IPOs tradicionais, refletindo a percepção das empresas americanas sobre a transformação da estrutura de financiamento.

Tokenização de ativos: o próximo pilar técnico da hegemonia do dólar

Simultaneamente ao grande fluxo de capital, os EUA estão implantando a tecnologia blockchain como infraestrutura para atrair capital global, levando a tokenização de ativos do conceito à realidade.

Tokenização de ativos refere-se à conversão de propriedade de ativos financeiros como ações, títulos e imóveis em tokens digitais registrados em blockchain. Atualmente, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) custodializa cerca de US$ 115 trilhões em ativos americanos e, em julho de 2026, completou a primeira tokenização de ativos usados em operações reais, com participação de 40 instituições financeiras. Isso incluiu testes de tokenização do S&P 500 ETF (SPY) e testes do JPMorgan usando ativos tokenizados como garantia na CME. A DTCC planeja lançar oficialmente o serviço de tokenização em outubro de 2026.

No âmbito regulatório, a Securities and Exchange Commission (SEC) enviou uma carta de "no-action" à DTCC em dezembro de 2025, confirmando que um mesmo valor mobiliário pode ser negociado paralelamente nos trilhos tradicionais e em blockchain, desfrutando dos mesmos direitos de proteção ao investidor e de propriedade. Uma posterior decisão de janeiro de 2026 esclareceu que o formato de emissão ou forma de posse de valores mobiliários não afeta a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários. Isso concede amplo respaldo regulatório à tokenização.

No âmbito das bolsas, a NYSE está desenvolvendo, em parceria com a Securitize, uma nova plataforma digital visando trading 24/7, liquidação instantânea, negociação fracionada de ações e settle com stablecoins; a Nasdaq anunciou o lançamento do "Equity Token Design", planejando capacidade plena de tokenização para 2027 e prevendo trading 23/5 até o fim de 2025.

O Deutsche Bank acredita que o significado estratégico da tokenização para o dólar é duplo: por um lado, os ativos tokenizados têm liquidez colateral significativamente maior, aumentando a eficiência do uso de capital e o apelo dos ativos americanos para investidores globais; por outro, se ações e títulos americanos alcançarem liquidação 24/7, o acesso de investidores de varejo globais será amplamente facilitado, ampliando ainda mais a base de demanda por ativos em dólar. O caso da Coreia do Sul serve de referência — embora represente apenas 2% do PIB mundial, responde por cerca de 10% dos US$ 740 bilhões em investimentos estrangeiros que ingressaram na bolsa americana no ano passado, em parte graças à abertura antecipada de trading fracionado de ações estrangeiras.

Atualmente, o valor total de ativos do mundo real já tokenizados é de aproximadamente US$ 40 bilhões; para efeito de comparação, os EUA têm mais de US$ 100 trilhões em ativos, mostrando amplo espaço de crescimento. As previsões de mercado apontam para uma tokenização entre US$ 2 trilhões e US$ 30 trilhões até a década de 2030.

O novo mapa de riscos do dólar: de porto-seguro a aposta em IA

Essa aposta dupla em capital e tecnologia está remodelando o perfil de risco do dólar.

Segundo o Deutsche Bank, os EUA estão passando por uma transformação fundamental em sua estrutura de financiamento: de influxos de capital de longo prazo liderados por órgãos oficiais e movidos por fatores geopolíticos, para influxos de capital de curto prazo liderados pelo setor privado e impulsionados por retornos em tecnologia. Essa mudança aumenta significativamente a correlação do dólar com o mercado acionário, enfraquecendo sua função histórica de hedge contra risco das ações.

Essa lógica significa que o destino do dólar está profundamente atrelado à vitória ou derrota na corrida de IA. Se o gasto de capital em IA se mostrar economicamente ineficaz, ou se os EUA perderem a liderança tecnológica, a retirada em massa do capital privado atingirá diretamente o dólar.

Ao mesmo tempo, a tokenização, ao reduzir a barreira para o ingresso de capital, também reduz, na mesma proporção, o atrito para sua saída. O aumento da liquidez de capitais é uma faca de dois gumes — pode acelerar a entrada de recursos em cenários positivos, mas também acelerar fugas de capital em períodos adversos.

De uma perspectiva mais ampla, o Deutsche Bank entende que os EUA estão participando da corrida de IA com um modelo de "mercado aberto + tecnologia fechada": capital aberto para captar fundos globais, enquanto mantém o peso dos modelos de IA fechado a fim de preservar o poder de precificação das empresas e o retorno aos acionistas. A premissa central desse modelo é que as empresas americanas de IA garantam liderança tecnológica sustentada e converta isso em rentabilidade sustentável.

O próprio modelo capitalista está passando por um stress test

O Deutsche Bank destaca em seu relatório um ponto ainda mais profundo: a corrida de IA não é apenas uma disputa de tecnologia, mas de modelos econômicos, e o próprio modelo de capitalismo acionista dos EUA está sendo colocado à prova.

A lógica intrínseca do modelo americano é: abrir o mercado de capitais para atrair recursos globais → injetar capital em larga escala para impulsionar inovação tecnológica → liderança tecnológica assegura poder de precificação → altos retornos atraem ainda mais influxo de capital. Esse ciclo virtuoso depende de as empresas de IA conseguirem cobrar altas assinaturas de usuários globais, transformando em receita a propriedade intelectual nos mercados internacionais.

No entanto, há uma vulnerabilidade óbvia: se o modelo de negócios de IA não gerar retornos econômicos suficientes, ou se o poder de precificação das corporações americanas for minado, os lucros serão pressionados, abalando a lógica principal de atração de capital externo e ampliando a já exacerbada pressão sobre o déficit fiscal.

O Deutsche Bank ainda aponta que a receita de IA pode, ao impulsionar exportações de serviços, melhorar a conta corrente americana em cerca de 1 ponto percentual na próxima década, mas esse cenário depende fortemente da capacidade das empresas americanas de IA em manterem o poder de precificação e monetizar efetivamente a base de usuários internacionais.

O relatório, por fim, classifica essa corrida como o teste definitivo da crença americana de que "mercados de capitais livres e abertos sempre geram a melhor inovação". O resultado da corrida de IA determinará, em grande medida, se esse credo permanecerá válido e se o dólar seguirá como o principal eixo do capital global.