Enquanto o mercado global de títulos enfrenta turbulências, mercados emergentes tornam-se “refúgios seguros”! Juros reais elevados e finanças sólidas atraem a atenção de Wall Street

Segundo o aplicativo da Smart Finance, à medida que os títulos do governo das principais economias enfrentam pressão, fundos como os da JPMorgan Asset Management e BlackRock estão encontrando uma vantagem inesperada nos mercados emergentes.

De títulos do governo dos Estados Unidos ao Japão, os preços caíram, pois a inflação impulsionada pela energia e preocupações fiscais reacenderam expectativas de que as taxas de juros poderiam subir ainda mais. No entanto, com a inflação ainda relativamente controlada, uma política monetária já restritiva e a saúde fiscal mais estável em alguns países, muitas economias em desenvolvimento evitaram os piores impactos da recente venda massiva de títulos. Taxas de juros reais mais altas e condições fiscais mais sólidas em algumas dessas economias estão oferecendo aos investidores não apenas rendimento, mas também um porto seguro contra a volatilidade dos maiores mercados de títulos do mundo.

Pierre-Yves Bareau, diretor de investimentos em títulos de mercados emergentes da JPMorgan Asset Management, disse que a recente venda global de títulos “torna os mercados emergentes mais atraentes, pois podem servir como instrumento de diversificação para geração de rendimento”.

Fatores geopolíticos, preços de energia e crescimento econômico doméstico impulsionam a diferenciação entre mercados emergentes

Dados mostram que, no acumulado do ano, os títulos dos mercados emergentes denominados em moeda local já entregaram retorno superior a 3%. Enquanto isso, os títulos do Tesouro dos EUA e os equivalentes europeus registraram queda de 0,6%. Elina Theodorakopoulou, gestora de portfólio de títulos de mercados emergentes na Manulife Investment Management, afirma: “Isso reflete a resiliência dessa classe de ativos.” Ela acredita que a recente venda de títulos representa uma oportunidade, em termos relativos, para a dívida de mercados emergentes globais.

Em comparação com mercados desenvolvidos, os bancos centrais dos mercados emergentes têm maior flexibilidade para definir seus próprios caminhos de política monetária. Segundo dados da JPMorgan, atualmente a inflação média nesses mercados é de 3,8%, cerca de um terço do nível atingido durante o choque inflacionário de 2022. O banco estima que os formuladores de políticas hoje têm cerca de um ponto percentual a mais de espaço para amortecer pressões sobre preços, em relação a quatro anos atrás.

Essa flexibilidade já começou a se manifestar. Brasil, Turquia e Hungria reduziram o custo dos empréstimos em agosto, enquanto Coreia do Sul e Filipinas apertaram sua política. O banco central da República Tcheca manteve as taxas estáveis após aumento em junho.

Chris Kushlis, estrategista-chefe de macroeconomia para mercados emergentes da T. Rowe Price, declarou: “Como a inflação permanece sob controle e o crescimento em diversas economias emergentes está próximo ou ligeiramente abaixo do potencial, as taxas locais devem permanecer relativamente estáveis, mesmo diante da venda de títulos em mercados desenvolvidos.” Sua equipe está otimista com títulos locais do Brasil, Hungria, México e África do Sul.

De forma similar, Michel Aubenas, chefe de dívida de mercados emergentes da BlackRock, está buscando títulos de países cujos bancos centrais podem surpreender o mercado optando por manter as taxas inalteradas.

Enquanto países desenvolvidos enfrentam choques, mercados emergentes demonstram resiliência excepcional

Assim como o Société Générale, a BlackRock está otimista com o mercado tcheco, pois acredita que os formuladores de políticas do país não serão pressionados a elevar as taxas precipitadamente. O preço nos mercados mostra expectativa de que o banco central tcheco aumente as taxas em 25 pontos-base até o fim do ano e totalize 100 pontos-base até meados de 2027. Mas o Société Générale acredita que o banco central manterá a taxa em 3,75% no futuro previsível. O estrategista do Société Générale, Juan Orts, também avalia que a expectativa de três aumentos consecutivos de 25 pontos-base pelo banco central da Polônia é excessivamente agressiva.

Pierre-Yves Bareau, da JPMorgan, comenta: “O mercado sempre é excessivamente agressivo.” Seu fundo prefere títulos em moeda local e dívida soberana de alto rendimento. Ele acrescenta: “Mesmo que alguns bancos centrais reajam mais cedo devido à inflação, eles provavelmente não entregarão todo o prêmio por alta de juros atualmente precificado pelo mercado.”

O histórico também traz encorajamento. Normalmente, quando os aumentos das taxas do Federal Reserve ocorrem durante ciclos de política mais apertados impulsionados por crescimento econômico mais forte — e não por inflação ou pressão fiscal — a dívida de mercados emergentes tende a ter um bom desempenho.

Neste ano, a expectativa é que o crescimento das economias emergentes permaneça estável, próximo a 3,7%. Esse ritmo tem ajudado a consolidar as finanças públicas e a melhorar as tendências de rating em países como Argentina, Gana e Nigéria. Em contraste, governos de países desenvolvidos enfrentam crescentes pressões fiscais relacionadas a grandes gastos públicos, o que tem impulsionado a alta dos rendimentos dos títulos.

Thomas Christiansen, diretor de investimentos e chefe de dívida de mercados emergentes do Union Bancaire Privee, afirmou: “No geral, o comportamento fiscal excessivo dos mercados desenvolvidos está tornando os mercados emergentes mais atraentes.” “De certa forma, acredito que a performance do mercado de títulos dos países desenvolvidos nas últimas semanas reflete exatamente essa situação.”