De Wall Street a Londres! Amazon (AMZN.US) emite sua primeira dívida em libras esterlinas, refutando a bolha da IA com demanda diversificada de financiamento

De acordo com o Smart Finance APP, a gigante americana do comércio eletrônico e computação em nuvem, Amazon (AMZN.US), nomeou bancos para coordenar sua primeira emissão de títulos em libras esterlinas, com a expectativa de que a operação seja lançada oficialmente já nesta quarta-feira. Atualmente, provedores globais de serviços de computação em nuvem em grande escala continuam se endividando ao redor do mundo para angariar recursos destinados à construção de infraestrutura de Inteligência Artificial. Uma onda sem precedentes de "crédito IA" está ampliando o mapa de captação de recursos dos gigantes tecnológicos americanos para infraestrutura de computação em dólar para pools de capital globais. Anteriormente, em março, a Amazon arrecadou aproximadamente 14,5 bilhões de euros por meio de uma emissão de oito tranches de títulos e, agora, está se preparando para a sua primeira emissão denominada em libras esterlinas.

Desde o início deste ano, gigantes como Google e Amazon vêm estabelecendo uma estrutura de captação de mercado ultraescalável, duradoura e multipolarizada em moedas soberanas, com o objetivo de mitigar ao máximo os efeitos negativos do temor de uma bolha do IA e evitar o esgotamento dos recursos de liquidez necessários para sustentar os custos de infraestrutura de computação em IA.

A controladora do Google, Alphabet, já concluiu, em agosto, sua primeira emissão de títulos corporativos denominados em dólares australianos. Ainda em agosto, a empresa emitiu 25 bilhões de dólares em títulos no mercado americano, e em 2026 realizou emissões denominadas em franco suíço, libra esterlina, euro, dólar canadense e iene. Recentemente, também levantou quase 85 bilhões de dólares por meio de uma emissão adicional de ações.

A Alphabet, junto com a controladora do Facebook, Meta Platforms, além de Oracle, Amazon e até mesmo Microsoft — todos gigantes tecnológicos americanos — já levantaram centenas de bilhões de dólares este ano, em dólares americanos e outras moedas soberanas, para financiar suas ambições em Inteligência Artificial.

Embora os grandes investimentos das empresas de tecnologia em Inteligência Artificial estejam ajudando a impulsionar as ações do setor de tecnologia relacionadas à computação em IA a atingir novos recordes, o contexto de maciça emissão de crédito corporativo — juros mais altos para essas dívidas e os aumentos nas curvas de rendimento dos títulos do Tesouro americano de longo prazo (10 anos ou mais) — também intensificam o debate no mercado sobre se essas empresas serão capazes de gerar lucro suficiente a partir de investimentos tão volumosos em infraestrutura de computação IA. Além disso, os riscos relacionados ao possível estouro da "bolha IA" estão cada vez mais elevados, devido ao aumento contínuo da emissão de títulos corporativos, seus retornos e a expectativa de inadimplência.

A ampliação do mapa de financiamento! Amazon faz sua estreia no mercado de títulos denominados em libras

Alphabet, controladora do Google, e Amazon estão convertendo sua alta qualidade de rating de crédito AA+, o forte fluxo de caixa gerado por seus negócios de mecanismo de busca/ e-commerce/ computação em nuvem e o rápido crescimento das receitas provenientes de venda/locação de recursos de computação IA em fontes globais de capital de longo prazo e baixo custo. Com a diversificação de moedas e da base de investidores, evitam que o mercado de dívida exclusivamente em dólares seja sobrecarregado por grandes emissões relacionadas à IA. Essas recentes movimentações no mercado de crédito IA realmente conseguem mitigar de forma evidente o pânico em torno de uma eventual "bolha/funding insustentável" no caso Alphabet, mas não conseguem dissipar completamente as controvérsias sobre uma bolha no setor como um todo.

Segundo uma fonte próxima que pediu anonimato por não poder divulgar informações ainda não públicas, a empresa planeja emitir múltiplas tranches de títulos corporativos com prazos entre 3 e 19 anos, sendo Morgan Stanley, Barclays, HSBC Holdings e National Westminster Bank Group os responsáveis pela coordenação da emissão.

A maior varejista online e gigante global da computação em nuvem realizou, em março, sua primeira emissão de títulos em euros, alcançando um recorde histórico em volume para títulos corporativos denominados nesta moeda. Posteriormente, também entrou no mercado de títulos em franco suíço, emitindo seis tranches em valores inéditos. De modo geral, Amazon e Alphabet já são, juntas, os maiores emissores entre os provedores de computação em nuvem de grande porte até 2026. O total dos valores dos títulos já emitidos pela Amazon, em dólares, supera 92 bilhões, ligeiramente acima da controladora do Google.

A Amazon também lidera em volume de dívida entre as gigantes de computação em nuvem em larga escala. A Microsoft, segundo maior player global conforme participação de mercado, tem aproximadamente metade da dívida da Amazon. A Amazon planeja realizar neste ano um gasto de capital inédito de 220 bilhões de dólares, segundo o CEO Andy Jassy, e a maior parte deve ser destinada à expansão da infraestrutura de computação voltada para Inteligência Artificial.

Considerando o volume e velocidade sem precedentes dessas emissões, investidores do mercado financeiro têm demonstrado uma postura mais cautelosa quanto à precificação das ações e dívidas dessas gigantes de tecnologia desde o início do ano. O apetite por dívida parece ter enfraquecido nas emissões recentes, e as taxas de juros mais altas para títulos de longo prazo dos EUA vêm aumentando os spreads no momento do pricing, elevando, assim, o custo do financiamento por dívida.

Capital global migra para o mercado de crédito IA; boom dos investimentos em computação IA enfrenta teste de rentabilidade

Em março, a Amazon arrecadou 14,5 bilhões de euros por meio de oito tranches de títulos, e agora se prepara para emitir pela primeira vez em libras. Segundo pesquisa publicada pelo Banco Central Europeu em 31 de agosto, a dívida em títulos denominados em euros dos provedores de computação em nuvem de grande porte soma cerca de 40 bilhões de euros, sendo que grandes empresas americanas de tecnologia já respondem por quase 10% das novas emissões de títulos empresariais em euros não financeiros neste ano. O financiamento em múltiplas moedas permite ampliar a base de investidores, dispersar a pressão de emissões muito concentradas e alinhar melhor os gastos internacionais, além de ajudar a evitar ao máximo o risco de ruptura da bolha IA, graças à diversificação da base de investidores e das moedas da dívida. Por outro lado, o benefício concreto em termos de custo depende de fatores como cupom dos títulos, prazo, custos de hedge cambial e swaps entre moedas.

A prática da Alphabet em captação multimoeda é especialmente relevante: em fevereiro, emitiu 5,5 bilhões de libras em títulos, incluindo um título centenário de 1 bilhão de libras, cupom de 6,125% e vencimento em 2126; em agosto, entrou pela primeira vez no mercado de títulos australianos, arrecadando 5,5 bilhões de AUD (cerca de 3,89 bilhões de dólares), com o bookbuilding atingindo 18 bilhões de AUD — ou seja, demanda 3,27 vezes maior que a oferta. O título de 20 anos teve taxa de cupom de 6,9%. Da liquidez de longo prazo do Reino Unido aos investidores de títulos em moeda local na Austrália, a expansão da infraestrutura IA vem absorvendo poupança de diferentes mercados ao redor do mundo.

As ferramentas de financiamento também estão se diversificando. Em fevereiro, a Oracle anunciou planos de levantar entre 45 e 50 bilhões de dólares em 2026, metade por dívida e metade por captação de ações, para expandir a capacidade referente à demanda já contratada em nuvem. Em agosto, a Nvidia anunciou colaboração com Apollo, BlackRock, Blackstone e outros fundos para criar uma plataforma independente de financiamento de computação, com o objetivo de gradualmente mobilizar mais de 500 bilhões de dólares em capital terceirizado, em acordos ainda condicionados à formalização final. Isso demonstra que a construção de infraestrutura IA conecta, simultaneamente, o balanço das empresas de tecnologia, o mercado aberto de títulos e o capital institucional. A capacidade de financiamento passou a ser condição fundamental para o ritmo de expansão.

No entanto, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos beirando 5% parece submeter os gastos em capital para IA a um forte teste de estresse em busca de financiamento. A dívida federal dos EUA ultrapassou 40 trilhões de dólares e, com o rendimento de 10 anos em torno de 4,8%, o presidente da Rockefeller International, Ruchir Sharma, considera uma "quebra decisiva dos 5%" como um sinal relevante com potencial de interromper o boom da IA. Ele aponta que o impacto viria do aumento da demanda do governo por financiamento e do prêmio de risco fiscal, pressionando para cima os custos básicos de captação. Assim, as gigantes tecnológicas precisariam oferecer retornos ainda mais elevados para continuar atraindo o capital necessário à construção da infraestrutura IA.

Ele compara a receita anual dos aplicativos de IA, que gira em torno de 200 bilhões de dólares, com o investimento em infraestrutura, que supera 1 trilhão de dólares, destacando a pressão de financiamento ocasionada pela defasagem entre o desembolso e a realização da receita. Embora os dois números representem dimensões diferentes e não possam ser subtraídos diretamente para calcular um gap de financiamento do setor, o efeito do aumento do custo de financiamento externo é claro e mensurável: se a taxa dos títulos para cada 100 bilhões de dólares em emissão sobir 100 basis points, isso elevará o custo anual de juros em 1 bilhão de dólares. Ao mesmo tempo, taxas de desconto mais altas reduzem o valor presente dos fluxos de caixa futuros, pressionando por rentabilidade e valorização os projetos de construção com ciclos longos e que dependem de financiamento contínuo.