A volatilidade do mercado cambial enfrenta um impasse, e nem mesmo os três principais bancos centrais conseguem impulsionar a demanda por opções.

⑴ O dólar se fortaleceu nesta segunda-feira e o preço do Brent se aproximou de 110 dólares por barril, adicionando uma nova variável à narrativa da inflação, justamente quando o Federal Reserve, o Banco da Inglaterra e o Banco do Japão estão prestes a anunciar suas últimas decisões de política monetária. ⑵ À primeira vista, isso deveria ser um risco de evento típico que leva as mesas de negociação a correr para comprar gamma, mas o mercado de opções cambiais está preso em uma situação contraditória. ⑶ O par euro/dólar é o exemplo mais claro: a volatilidade implícita de 1 semana está em 5,6, o que parece baixo em relação ao patamar de longo prazo, mas a volatilidade realizada da semana anterior foi de apenas 1,84, cerca de um terço do nível implícito atual, mesmo com a semana incluindo tanto a reunião do Banco Central Europeu quanto a divulgação do índice de preços ao consumidor dos EUA. ⑷ Essa diferença entre volatilidade implícita e realizada é vista na maioria dos pares de moedas com o dólar, sendo esse o motivo pelo qual, mesmo com as decisões dos 3 grandes bancos centrais e a recente forte alta nos preços do petróleo ocorrendo ao mesmo tempo, muitas mesas de negociação ainda relutam em manter opções em carteira. ⑸ O euro/dólar está se aproximando da mínima de agosto, mas o mercado de opções não acompanhou o movimento; a volatilidade implícita de 1 mês subiu apenas levemente para 5,125, o indicador risk reversal de 25 delta mostra leve viés para opções de venda de euro, e compradores de volatilidade permanecem atentos ao possível descompasso entre a implícita e a realizada. ⑹ O risco do Federal Reserve já está assimétrico: a probabilidade de alta de juros em setembro subiu de cerca de 70% antes do CPI para cerca de 90%, com o tom mais hawkish do presidente em Jackson Hole tornando mais custosa a postura de manter as taxas inalteradas. ⑺ As opções de iene mostram uma história semelhante de enfraquecimento: a volatilidade implícita de 1 mês e o indicador risk reversal de 25 delta recuaram significativamente dos picos do início de setembro, com a demanda por proteção contra quedas diminuindo e os preços de knockout subindo. ⑻ A demanda por opções de compra de curto prazo, com vencimento logo após a reunião do Banco do Japão na sexta-feira e preços de exercício acima de 155, voltou a aparecer, sugerindo que operadores podem estar se preparando para novas decepções vindas de Tóquio. ⑼ Como a volatilidade realizada permanece abaixo da implícita, manter posições compradas em volatilidade nesta semana enfrenta ventos contrários, mesmo com o Federal Reserve, Banco da Inglaterra, Banco do Japão e os preços do petróleo em evidência.