Goldman Sachs alerta: A demanda de energia pela IA equivale a "criar outro Japão", turbinas, transformadores e resistência política representam os maiores obstáculos

A demanda de energia dos data centers movidos por IA está se expandindo a uma velocidade superior ao esperado, e a contradição central no lado da oferta evoluiu de "há energia suficiente" para "é possível construir a tempo".

Uma pesquisa recente do Goldman Sachs alerta que, de início de 2024 até o final de 2030, o consumo adicional de energia pela IA será equivalente a todo o consumo de energia do Japão, o quinto maior consumidor global de eletricidade. A escassez de turbinas, transformadores, linhas de transmissão e trabalhadores qualificados, juntamente com a resistência política local, tornou-se o verdadeiro gargalo que restringe a efetivação da oferta.

O Goldman Sachs aumentou sua previsão de crescimento da demanda de eletricidade nos EUA de uma taxa composta anual de 3,2% para 3,5%, enquanto a previsão de demanda elétrica dos data centers americanos para 2030 subiu de 83 GW para 108 GW. A previsão de aumento do consumo de eletricidade dos data centers globalmente saltou de 117% para 170% em relação a 2025. Ao mesmo tempo, a previsão de capital de investimento dos provedores de nuvem em larga escala também foi revisada para cima: de US$1,2 trilhão para US$1,7 trilhão em 2027 e de US$1,5 trilhão para US$2,1 trilhões em 2029.

O Goldman Sachs enfatiza que seu cenário base não prevê apagões em larga escala nos EUA, mas o aperto regional de energia, o aumento da tarifa e o sentimento de oposição pública afetarão profundamente o progresso real das construções. Atualmente, a região PJM já está em estado crítico de tensão, enquanto a ERCOT deve enfrentar pressão com o aumento da demanda por volta de 2028. A obtenção do apoio público e político será, em grande parte, decisiva para que a capacidade prevista realmente seja implementada.

Demanda em revisão ascendente: ganhos de eficiência compensados por maior escala de aplicações

O analista Brian Singer, do Goldman Sachs, aponta que o aumento da eficiência de chips e modelos é real, mas não resultou em uma redução nas despesas de computação como um todo. O custo menor do poder de processamento expandiu as possibilidades economicamente viáveis de aplicação, levando a maior geração de tokens, cargas de trabalho mais abrangentes para agentes inteligentes e orçamentos crescentes dos provedores de nuvem de grande escala — tudo isso compensando e superando os ganhos de eficiência.

A taxa de vacância nos principais mercados de data centers dos EUA caiu drasticamente de 2-7% para 1-2%, e espera-se que retorne a cerca de 3% até 2030, segundo o Goldman Sachs. Esse estreitamento da relação entre oferta e demanda fundamenta a lógica de uma previsão de demanda revisada para cima.

Singer quantifica essa tendência com uma comparação intuitiva: "Se considerarmos desde o início de 2024 até o final da década, o consumo de energia adicional pela IA será equivalente ao do Japão — o quinto maior consumidor global de energia. Essa magnitude é extremamente significativa."

Caminho para oferta: gás natural lidera, renováveis seguem, energia nuclear por fim

O Goldman Sachs descreve um caminho faseado para o fornecimento de energia aos data centers: no curto prazo, usinas de ciclo simples a gás e renováveis com armazenamento; no médio prazo, transição para usinas a gás de ciclo combinado; e no longo prazo, aposta na energia nuclear, incluindo a reativação de algumas usinas nucleares existentes como solução de transição. Estima-se que, em 2030, o gás natural represente cerca de 60% da matriz elétrica dos data centers, e as renováveis (incluindo armazenamento) outros 40%.

Devido ao longo tempo de espera para conexão à rede, de 2 a 7 anos, a geração de energia atrás do medidor (behind-the-meter, BTM) movida por gás está se tornando uma importante forma de "fura-fila". A previsão do Goldman Sachs para a capacidade instalada de gás BTM foi revisada para cerca de 30 GW até 2030 (com geração efetiva de mais de 20 GW), o que corresponde a cerca de 20% da demanda total dos data centers na época. O banco considera o BTM uma solução de transição, já que, a longo prazo, grandes clientes ainda preferem conexão à rede para custos mais baixos e maior confiabilidade.

Regionalmente, o surgimento da MISO (Operadora Independente do Sistema do Meio-Oeste) tem significado estrutural — companhias de serviço público reguladas podem fornecer geração, transmissão, distribuição e relacionamento regulatório de forma integrada; além disso, as tarifas de energia são definidas por agências regulatórias estaduais, não pelo mercado atacadista, ajudando a gerenciar a sensibilidade política ao aumento do custo da energia.

Quatro "T" e sete "P": gargalos vão dos megawatts para a cadeia de suprimentos e política

A analista Allison Nathan, do Goldman Sachs, resume as contradições centrais atuais nos quatro "T": turbinas (turbines), transformadores (transformers), transmissão (transmission) e trabalhadores técnicos (tradespeople). Um importante fabricante de turbinas já informou que, até o final do ano, metade da capacidade até 2031 estará vendida, com o prazo de entrega de equipamentos impactando profundamente a escolha da fonte de energia. Ao mesmo tempo, após uma década de estagnação da demanda por eletricidade nos EUA, a escassez de eletricistas e soldadores de alta tensão tornou-se cada vez mais aguda, sendo um problema estrutural de difícil solução em curto prazo devido ao longo período de treinamento.

Singer propõe ainda o quadro dos sete "P", abrangendo penetrabilidade da IA (pervasiveness), produtividade de chips e modelos (productivity), preço da eletricidade (price of power), políticas (policy), peças (parts), pessoas (people) e ambiente físico (physical environment). O risco físico merece atenção especial: mais da metade dos data centers estão em locais de alto risco físico, enfrentando temperatura e umidade elevadas e seca. Os dilemas entre uso de água e energia causados pelos sistemas de resfriamento são marcantes no oeste do Texas, onde a obtenção de água é mais difícil e cara do que expandir a oferta elétrica.

Resistência política pode ser o limite final: mais de 300 proibições locais já foram estabelecidas

O analista George Lee, do Goldman Sachs, qualifica a interconectividade como "o tema único mais importante" do setor de serviços públicos dos EUA, apontando que já existem mais de 300 suspensões locais e regionais, enquanto as proibições em nível estadual são relativamente limitadas. Ele alerta que, se a IA e o setor de energia não desenvolverem uma estratégia de comunicação pública coordenada, os fatores políticos se tornarão a restrição final e intransponível.

As principais preocupações das comunidades são agrupadas em cinco categorias: risco de apagões, aumento de custos de energia, consumo de água, poluição sonora e emissão de calor residual. A análise do Goldman Sachs é que os projetos migrarão para jurisdições mais favoráveis a regulações, o que pode ampliar ainda mais a concentração geográfica. Ao mesmo tempo, a competição entre cidades por bases fiscais, empregos na construção civil e investimento em infraestrutura também abre espaço para viabilizar a implantação de alguns projetos.

No aspecto do balanço das empresas de serviços públicos, a previsão é que, dentro da cobertura do Goldman Sachs, o investimento de capital das concessionárias reguladas aumente cerca de 60% nos próximos cinco anos em relação aos últimos cinco anos, e que 30% a 50% do financiamento incremental seja feito via emissão de ações, sendo que a alavancagem ainda tem cerca de 100 pontos-base de margem antes do rebaixamento da classificação de risco.