Barclays: desaceleração no ritmo de redução do balanço pelo Banco da Inglaterra pode aliviar a pressão no mercado de recompra e nos títulos do governo britânico

De acordo com o aplicativo da Zhitong Finance, o Banco da Inglaterra manteve, como esperado, a taxa básica de juros em 3,75% nesta quinta-feira, mas alertou que, se o conflito no Oriente Médio aumentar a pressão inflacionária, pode ser necessário elevar as taxas. Ao mesmo tempo, o Banco da Inglaterra fez um ajuste significativo em seu plano de aperto quantitativo (QT), anunciando que abandonará a venda de títulos do governo de longo prazo e planeja reduzir gradualmente seu portfólio de dívidas de 488 bilhões de libras (cerca de 650 bilhões de dólares) até 2034.

Segundo a proposta ainda não finalizada, o Banco da Inglaterra reterá 120 bilhões de libras em títulos públicos com vencimento em 2049 ou após essa data, para correspondê-los à futura emissão de papel-moeda. Outros 222 bilhões de libras em títulos vencerão naturalmente até 2035, e os 146 bilhões de libras restantes, com vencimentos entre 2035 e 2049, serão vendidos a uma média de 20 bilhões de libras por ano, podendo ainda ser vendidos diretamente ao governo por meio do Escritório de Gestão da Dívida (DMO). Todos os leilões de QT planejados serão suspensos até abril do próximo ano, a fim de finalizar os termos das vendas ao DMO. Esta medida visa evitar concorrência com a emissão de títulos do governo e, assim, aliviar a pressão de curto prazo sobre os rendimentos dos títulos do Reino Unido.

Estrategistas do Barclays afirmam que o plano do Banco da Inglaterra de desacelerar o ritmo de venda de títulos aliviará a pressão sobre as operações de recompra (repo), além de apoiar os títulos públicos de ultralongo prazo sob pressão. O estrategista Moyeen Islam escreveu num relatório que esta medida “cria um ambiente muito favorável para o spread dos títulos de longo prazo do Reino Unido e para o extremo longo da curva de rendimentos, pois há uma escassez real de oferta no mercado, e é pouco provável que tal escassez seja atenuada num futuro previsível”. O Banco da Inglaterra também “de fato aliviou parte da pressão operacional sobre suas operações de recompra”.

O instrumento de recompra de curto prazo do Banco da Inglaterra utiliza títulos do governo britânico como garantia para fornecer liquidez em libras ao mercado. O volume dessas operações vinha crescendo mais rapidamente do que a velocidade com que o Banco da Inglaterra recuperava reservas por meio de seu instrumento de compras de ativos, que detém os títulos adquiridos durante o programa de flexibilização quantitativa.

O aperto quantitativo (QT) ativo tem impulsionado o aumento no uso de operações de recompra de curto prazo

O fato de o Banco da Inglaterra desacelerar a redução do seu balanço deve permitir que operações de recompra de curto e longo prazo cresçam de forma mais gradual, dando ao Banco da Inglaterra maior controle sobre o processo de aproximação do sistema bancário ao nível de reservas de equilíbrio.

Enquanto isso, certos títulos públicos britânicos podem se tornar cada vez mais escassos. Segundo cálculos do Barclays, restam ainda 7 títulos em posse histórica do Banco da Inglaterra que vencem entre 2029 e 2034, dos quais 6 têm entre 30% e 50% de seus saldos mantidos pelo instrumento de compras de ativos. Com perspectivas limitadas de nova oferta, ao longo do tempo, o número de títulos disponíveis para negociação ou empréstimo pode diminuir ainda mais, tornando esses títulos relativamente mais caros e mais procurados no mercado de recompra.

Alguns dos títulos públicos de prazo mais longo detidos pelo instrumento de compras de ativos podem se tornar candidatos a serem leiloados pelo DMO. O objetivo deste programa é aliviar o descompasso do mercado mediante a venda de títulos não referenciados e aproveitar os rendimentos mais baixos. Moyeen Islam afirmou que este novo sistema ainda apresenta algumas “questões de detalhe” a serem resolvidas, incluindo a forma como o DMO irá lidar com os títulos públicos recebidos. Ele afirmou que a ata da reunião de setembro “mencionou de forma indireta que o Comitê de Política Monetária (MPC) discutiu a ‘capacidade do DMO de cancelar títulos’, mas essa questão só pode ser implementada após consulta ao mercado”.