Morgan Stanley volta a classificar Nvidia (NVDA.US) como principal escolha em semicondutores; gargalos do setor migram para infraestrutura de data centers; parceria entre SpaceX e Amazon abre espaço para crescimento

O APP de Economia Inteligente do Brasil tomou conhecimento de que o Morgan Stanley divulgou recentemente um relatório de pesquisa, recolocando a gigante dos chips Nvidia (NVDA.US) como sua principal escolha no setor de semicondutores, mantendo a classificação de "Overweight" (Compra) e um preço-alvo de US$ 300. A instituição acredita que o gargalo do setor está rapidamente migrando da restrição de capacidade dos semicondutores para a velocidade de construção de novos data centers e modelos de financiamento, enquanto a Nvidia, apoiada por sua arquitetura de produto, ecossistema global de clientes e capacidade de financiamento, está bem posicionada para capturar os dividendos da indústria. A empresa também vê potencial de crescimento com os agentes inteligentes Muse e novas parcerias com clientes, destacando espaço para a valorização das ações. O Morgan Stanley enfatiza que, atualmente, o P/L da Nvidia para o lucro esperado em 2028 é de apenas 15 vezes, tornando a avaliação altamente atraente; mesmo sem expansão do P/L, o crescimento dos resultados pode proporcionar sólidos retornos aos investidores.

Lógica central da indústria: migração dos gargalos e arquitetura de alta densidade de poder computacional

O Morgan Stanley aponta que, no último ano, o mercado focou nas restrições de capacidade de produção dos chips semicondutores, mas atualmente o principal desafio do setor mudou para a velocidade de construção de data centers e a capacidade de financiamento, e isso é justamente onde a Nvidia tem vantagem ecológica. Terreno, energia e espaço físico dos data centers se tornaram os principais entraves para o desenvolvimento. Nesse contexto, quanto maior o número de tokens gerados por gigawatt de poder computacional, maior a competitividade. Um slide de apresentação da Nvidia mostra que a nova geração da arquitetura Feynman (2028), em comparação com a arquitetura Blackwell, eleva a produção máxima de tokens em até 25 vezes, com a meta de aumentar significativamente a receita por gigawatt, elevando-a dos atuais US$ 40 bilhões para mais de US$ 50 bilhões, aliviando assim a pressão do aumento de custos por quilowatt.

A instituição também menciona que a demanda total por poder computacional de IA já excede a capacidade das infraestruturas existentes, tornando improvável uma escassez de fornecimento de chips no curto prazo. O surgimento dos agentes inteligentes (Agents) impulsionará a demanda por CPUs, mas a maior parte dos investimentos em capital adicionais ainda será direcionada para GPUs. No cenário dos agentes inteligentes como Muse, cada núcleo CPU é utilizado por pouco tempo para processamentos de framework, permitindo que uma CPU com centenas de núcleos atenda milhares de usuários; ao mesmo tempo, cada usuário de agente inteligente pode gerar dez vezes mais tokens por dia do que um usuário comum, aumentando significativamente a demanda por inferência em GPUs. A Nvidia está confiante no crescimento de vendas de suas CPUs, com plano de avançar de US$ 20 bilhões em 2026 para US$ 40 bilhões em 2027, sendo pouco mais de metade desse crescimento vindo das CPUs principais em racks de IA, enquanto o restante será de racks de CPU independentes.

Incremento de clientes e negócios: aprofundamento da cooperação com SpaceX e Amazon, expansão do ecossistema de nuvem no exterior

Na perspectiva de clientes, SpaceX e Amazon continuam aprofundando suas parcerias com a Nvidia, tornando-se motores importantes de crescimento. A SpaceX planeja construir aproximadamente 2GW de capacidade de data centers até o final de 2026 e expandir para 5-10GW até o final de 2027; estima-se que, assumindo que 79% dos US$ 132 bilhões em capex de IA da SpaceX em 2027 sejam direcionados à implantação real (proporção semelhante ao 1° trimestre de 2026). A cada implantação de 1GW de capacidade, a SpaceX deverá contribuir com cerca de 5% da receita da Nvidia no exercício fiscal de 2028. A Amazon AWS está ampliando sua colaboração, adicionando 2 milhões de GPUs e processadores Vera entre 2027-2028, sendo que o Vera está previsto para ser lançado apenas no final de 2027. O time de pesquisa de internet do Morgan Stanley prevê que os investimentos da Amazon junto à Nvidia serão de cerca de US$ 40 bilhões em 2026 e US$ 78 bilhões em 2027.

A base de clientes da Nvidia é ampla, com 80 parceiros de nuvem listados em seu site, sendo 55 deles fora dos EUA, conseguindo acessar mercados internacionais que grandes provedores tradicionais não alcançam, beneficiando-se da infraestrutura local de computação e dos negócios de IA soberana em cada país, firmando acordos de participação em receitas e expandindo a receita de serviços de software. A Nvidia também mobiliza US$ 500 bilhões em capitais não próprios para investir em data centers de IA, garantindo previamente componentes e energia e construindo barreiras competitivas por meio de seu balanço patrimonial, cumprindo a promessa de devolver 50% do fluxo de caixa aos acionistas.

Desempenho, Margem Bruta e Avaliação em Cenários Diversos

O Morgan Stanley acredita que há espaço de revisão positiva nas projeções de receita da Nvidia para o exercício de 2028; o anterior guidance de 70% de crescimento ano a ano supunha restrição de oferta, mas o crescimento real da demanda pode chegar perto de 100%. A instituição prevê uma margem bruta entre 72% e 73% como piso sólido para 2028. A pressão de alta nos custos das matérias-primas como DRAM pode ser compensada pelo aumento do preço dos produtos ou pela redução das especificações do hardware. Usando a conversão para a arquitetura Rubin para uma estimativa simplificada de margem bruta, e assumindo uma margem bruta de 75%, a Nvidia poderia aumentar o preço em 15% e absorver um aumento de até 30% nos custos de venda; ao reduzir as especificações HBM, poderia absorver um aumento de até 44% nesses custos.

A instituição apresenta três cenários de previsão:

Cenário otimista: EPS de US$ 16 em 2027, preço-alvo de US$ 350. Impulsão vinda de CPUs, lançamento de novos produtos como Groq, receita em data centers acima das expectativas, negócios de software de IA de alta margem e participação em receitas, além da expansão do mercado de IA em PCs.

Cenário base: EPS de US$ 15,01 em 2027, preço-alvo de US$ 300, com P/L de cerca de 20 vezes; crescimento de receita estimado em 88% e 70% para 2026 e 2027, respectivamente.

Cenário pessimista: EPS de US$ 13 em 2027, preço-alvo de US$ 160. Riscos incluem revisão para baixo das expectativas de crescimento, excesso de oferta muito rápido, enfraquecimento da demanda por inferência, concorrência capturando market share e impactos negativos de controles de exportação e tarifas.

Opinião de investimento

O Morgan Stanley voltou a considerar a Nvidia como ação principal. Atualmente, a Nvidia está em um estágio inicial de novo ciclo de produtos, com a demanda por poder computacional altamente alinhada às suas vantagens competitivas e o Vera com potencial para rápida expansão de mercado. O P/L projetado para 2028 é de apenas 15 vezes, sugerindo uma avaliação baixa; o retorno do apetite por investimentos em IA pode aumentar a avaliação, e, mesmo sem essa expansão, a continuidade do crescimento dos resultados pode garantir bom desempenho das ações. Apesar do recente aumento nas notícias relacionadas a CPUs diante do entusiasmo pelo Muse e do desempenho relativo mais fraco da Nvidia no momento, o Morgan Stanley acredita que os dispositivos de consumo continuarão a impulsionar a demanda contínua por aplicações de IA e tokens, podendo superar o mercado no futuro.