A incerteza fiscal e política na França abala o setor financeiro! Os principais indicadores de risco de crédito dos três maiores bancos sobem, com aumento significativo no custo do seguro contra inadimplência de títulos

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Tong, à medida que as preocupações do mercado sobre a situação fiscal e o cenário político da França se espalham para o mercado de crédito, os indicadores de risco de crédito dos títulos dos grandes bancos franceses aumentaram significativamente. Dados mostram que os spreads dos Credit Default Swaps (CDS) do Société Générale, BNP Paribas e Crédit Agricole estão notoriamente acima dos principais bancos do Reino Unido, Alemanha, Suíça e Espanha, sendo que o custo do seguro contra inadimplência de alguns títulos do Société Générale já ultrapassou o das dívidas equivalentes do Deutsche Bank.

Essa mudança indica que as pressões sentidas recentemente pelo mercado de dívida soberana francesa estão sendo gradualmente transmitidas ao mercado de crédito bancário. O rendimento dos títulos franceses de 10 anos subiu acentuadamente nos últimos meses, com o prêmio em relação aos títulos alemães de mesmo prazo atingindo recentemente o maior nível desde a crise da dívida da zona do euro.

Indicadores de risco de crédito dos bancos franceses sobem; custo de seguro contra inadimplência do Société Générale supera o do Deutsche Bank

Segundo dados, na segunda-feira, o custo anual para adquirir proteção contra inadimplência de 10 milhões de euros (cerca de 11,2 milhões de dólares) em dívida sênior elegível para bail-in do Société Générale por um período de cinco anos subiu para 103 mil euros. Em comparação, o custo anual para adquirir proteção de montante equivalente em dívida semelhante do Deutsche Bank é cerca de 16,5 mil euros menor. Assim, o custo correspondente é de aproximadamente 86,5 mil euros.

Essa diferença aumentou rapidamente recentemente. No fim de agosto, o custo do seguro contra inadimplência de dívidas semelhantes do Société Générale e do Deutsche Bank estava no mesmo nível. Os Credit Default Swaps são frequentemente utilizados por investidores para proteger contra o risco de inadimplência dos emissores de dívida, sendo que o aumento dos spreads geralmente significa que o mercado exige um prêmio de risco de crédito mais elevado. Portanto, o aumento dos spreads dos CDS dos bancos franceses reflete o aumento das preocupações dos investidores com o risco de crédito dessas instituições.

Não é apenas o Société Générale, os outros dois grandes bancos franceses, BNP Paribas e Crédit Agricole, também apresentam spreads de CDS significativamente acima dos principais bancos do Reino Unido, Alemanha, Suíça e Espanha.

Na verdade, antes de setembro, os spreads de CDS dos grandes bancos franceses já estavam acima dos de alguns pares europeus. O risco político francês vem se intensificando nos últimos anos e a incerteza agravada nas últimas semanas tornou essa diferença ainda mais evidente.

Preocupações fiscais e incerteza política aumentam; dívida soberana francesa sob pressão

Por trás do aumento do risco de crédito dos bancos franceses está o agravamento das preocupações do mercado sobre as perspectivas fiscais e o cenário político do país. A proposta orçamentária apresentada pela França na semana passada foi classificada pelo órgão fiscalizador francês como "otimista", aumentando a atenção dos investidores quanto à situação fiscal. Ao mesmo tempo, com a proximidade das eleições presidenciais previstas para o próximo ano, a incerteza política também passou a ser observada de perto pelo mercado. O cenário de um eventual segundo turno apontado pelas pesquisas recentes aumentou ainda mais a incerteza dos investidores quanto à direção das políticas futuras.

Essas preocupações já se refletem primeiramente no mercado de títulos públicos franceses. O rendimento dos títulos franceses de 10 anos aumentou significativamente nos últimos meses, com o prêmio em relação aos títulos de 10 anos alemães atingindo recentemente o maior nível desde a crise da dívida da zona do euro.

O spread entre títulos franceses e alemães é geralmente visto como um importante indicador do nível de preocupação do mercado em relação ao risco soberano francês. O aumento do spread significa que os investidores demandam maior prêmio de risco para deter títulos franceses.

Os estrategistas do ING, Jeroen van den Broek e Timothy Rahill, afirmaram em relatório publicado na segunda-feira que o aumento das taxas, as preocupações fiscais renovadas e a intensificação das incertezas finalmente romperam o ambiente relativamente calmo do mercado de crédito do euro nos últimos meses. Os estrategistas destacaram que o desempenho fraco dos ativos franceses é o mais evidente, mas a pressão já começou a se espalhar para os mercados periféricos da Europa.

A pressão sobre os títulos soberanos se transmite ao mercado de crédito; bancos franceses são os primeiros a sentir o impacto

Os bancos são especialmente sensíveis ao aumento do risco soberano, pois podem deter grandes volumes de títulos soberanos e, além disso, suas operações de crédito podem sofrer impactos indiretos provenientes de alterações nas políticas fiscais, crescimento econômico e condições de financiamento.

Quando o rendimento dos títulos públicos de um país aumenta significativamente, os bancos que detêm esses ativos podem enfrentar pressões sobre o preço desses papéis. Ao mesmo tempo, taxas de mercado mais altas podem elevar o custo de financiamento para empresas e famílias, afetando a demanda por crédito e capacidade de pagamento dos tomadores.

Além disso, se a incerteza fiscal e política continuar impactando a atividade econômica, a qualidade dos ativos dos bancos e suas perspectivas de lucratividade futura também podem ser afetadas indiretamente. Portanto, os riscos dos títulos soberanos e o risco de crédito dos bancos tendem a caminhar juntos.

Os spreads dos CDS dos grandes bancos franceses se ampliaram ainda mais recentemente, mostrando que as preocupações até então concentradas no mercado de dívida soberana estão sendo transmitidas para a precificação do risco de crédito das instituições financeiras.

Vale destacar que essa mudança também reflete um recente descolamento de preços entre diferentes classes de ativos europeus. Antes, o prêmio de rendimento dos títulos franceses em relação aos alemães já havia se expandido significativamente, enquanto as ações e o mercado de crédito corporativo europeu mostravam desempenho relativamente estável. Agora, com os spreads de CDS dos grandes bancos franceses se ampliando ainda mais, a pressão do mercado de dívida soberana começa a deixar marcas mais visíveis no mercado de crédito.