Por trás do oitavo aumento consecutivo dos salários reais no Japão: subsídios e cortes de impostos sustentam a economia, enquanto a onda de falências e expectativas de aumento de juros colocam o banco central em um dilema

Os salários reais do Japão aumentaram pelo oitavo mês consecutivo em agosto, estabelecendo o recorde de alta mais longa em quase dez anos, sugerindo que um ciclo virtuoso de salários-preços está tomando forma. No entanto, ao analisar os fatores de sustentação por trás dos dados — leituras de inflação reduzidas pelos subsídios do governo e o iminente corte de impostos sobre alimentos —, percebe-se que essa recuperação é muito mais complexa do que aparenta.

O Ministério da Saúde, Trabalho e Bem-Estar do Japão divulgou na quarta-feira que a renda real em dinheiro de agosto (valor ajustado pela inflação, descontados os aluguéis) cresceu 1,5% em relação ao ano anterior, em linha com as expectativas dos economistas; o salário-base aumentou 3,8%, assim como o salário nominal, que permaneceu acima de 3% por sete meses consecutivos, marcando o recorde mais longo desde 1992. No entanto, essa alta conta significativamente com os subsídios para serviços públicos e cortes de impostos sobre alimentos do governo de Sanae Takaichi, em vez de ser impulsionada puramente pelos mecanismos de mercado.

Ao mesmo tempo, as falências provocadas pela escassez de mão de obra atingiram 240 casos no primeiro semestre do ano fiscal de 2026, um recorde histórico; os swaps de índices overnight mostram que o mercado precifica em 76% a probabilidade de um novo aumento da taxa de juros pelo Banco Central do Japão até o final do ano. O crescimento dos salários, a onda de falências e as expectativas de alta de juros coexistem, colocando o Banco Central em uma situação delicada.

O governo planeja reduzir drasticamente o imposto sobre vendas de alimentos de 8% para 1% a partir de abril do próximo ano, por um período de dois anos. Caso implementada, a medida proporcionará um apoio temporário ao consumo, mas distorcerá ainda mais as leituras da inflação, podendo interferir no ritmo da política monetária; o estabelecimento real do ciclo virtuoso entre salários e preços só poderá ser confirmado após o fim dos efeitos dos subsídios e dos cortes de impostos.

A Sustentação do Oitavo Mês de Alta: Subsídios e Corte de Impostos Garantem os Números

O subsídio de serviços públicos de Sanae Takaichi limitou o aumento anual do CPI em agosto a 1,9%, fazendo do Japão o país do G7 com a menor taxa de inflação. Em seu discurso de segunda-feira, a Primeira-Ministra destacou que as medidas para aliviar a alta dos preços ajudaram o Japão a alcançar o crescimento mais rápido dos salários reais entre os países do G7. Em outras palavras, a sequência de “oito meses de alta” dos salários reais deve-se, em boa parte, à injeção direta de transferências fiscais no poder de compra das famílias, e não ao crescimento endógeno impulsionado pela produtividade das empresas.

Excluindo bônus, horas extras e distorções amostrais, o crescimento dos salários para funcionários em tempo integral foi de 2,8%. Esse número é inferior ao aumento de 3,8% do salário-base, revelando limitações estruturais na melhora salarial.

Corte de Impostos sobre Alimentos: Estímulo de Curto Prazo e Custo Fiscal de Longo Prazo

O plano em andamento do governo para reduzir o imposto sobre vendas de alimentos — de 8% para 1% por dois anos, com início em abril do próximo ano — tornou-se o foco do debate parlamentar atual. O desenho final da medida influenciará diretamente a estratégia fiscal de Sanae Takaichi e sua estabilidade no apoio público.

No curto prazo, o corte de impostos reduzirá diretamente o gasto essencial das famílias, sustentando ainda mais o poder de compra real e, possivelmente, diminuindo o índice do CPI nos primeiros meses de implementação, fazendo com que os dados de salários reais continuem “positivos”. Contudo, sob a ótica fiscal, o imposto sobre vendas é uma das poucas fontes estáveis de receita do Japão. Reduzir o imposto sobre alimentos para quase zero ampliará ainda mais o déficit fiscal nos próximos dois anos. Em um cenário em que a dívida pública já é a maior entre os países desenvolvidos, os riscos fiscais de longo prazo dessa medida não podem ser negligenciados.

Onda de Falências e 76% de Expectativa de Alta de Juros: Banco Central em Dilema

O outro lado do aumento salarial é a pressão de custos sem precedentes que as pequenas e médias empresas enfrentam. Segundo relatório divulgado pela Tokyo Shoko Research na segunda-feira, o número de falências causadas por escassez de mão de obra chegou a 240 casos no primeiro semestre do ano fiscal de 2026, um máximo histórico, e mais da metade desses casos foi atribuída ao aumento dos custos com pessoal, destacando a pressão financeira das pequenas empresas.

Em contraste, a rentabilidade das empresas está forte no geral. Dados do Ministério das Finanças mostram que o lucro operacional de todo o setor atingiu recorde no trimestre encerrado em junho, impulsionado pela demanda relacionada à IA e pelo enfraquecimento do iene; o mais recente Tankan do Banco Central do Japão aponta para a maior confiança dos grandes fabricantes em mais de oito anos. A maior central sindical do Japão deve anunciar já neste mês a meta de reajuste salarial para o próximo ano fiscal, e seus membros já conquistaram aumento superior a 5% nas negociações salariais pelo terceiro ano consecutivo.

O aumento constante dos salários é um elemento importante para futuros aumentos de juros pelo Banco Central do Japão. No mês passado, o Banco Central elevou a taxa básica pela segunda vez em três meses e destacou os riscos de inflação acima da meta de 2%, sinalizando necessidade de aperto adicional. A maioria dos economistas prevê que o Banco manterá as taxas na reunião de 30 de outubro, mas os swaps de índices overnight mostram que, até a manhã de quarta-feira em Tóquio, o mercado precificava em 76% a chance de uma nova alta de juros até o fim do ano.

É importante acompanhar a meta de reajuste salarial da maior central sindical, a decisão do Banco Central em 30 de outubro e o efeito final da redução de impostos sobre alimentos a partir de abril do próximo ano. O consumo privado segue frágil, com os gastos das famílias caindo por oito meses consecutivos até julho.