Harker, membro votante do Federal Reserve este ano: combate à inflação exige ajustes de juros mais rápidos e frequentes, atentos à possível consolidação das expectativas de inflação

Beth Hammack, funcionária do Federal Reserve, afirmou que, para evitar que a inflação elevada se enraíze profundamente na economia, o Fed deve considerar ajustar as taxas de juros de forma mais rápida e frequente, porém em pequenas proporções, ao invés de esperar até que as pressões inflacionárias se acumulem e, só então, tomar medidas mais drásticas. Segundo ela, as pressões inflacionárias nos Estados Unidos não estão mais restritas aos preços de energia; o aumento de tarifas e a demanda impulsionada pela construção de infraestrutura de inteligência artificial (IA) também estão elevando os custos, tornando necessário manter uma política monetária restritiva.

Hammack é presidente do Federal Reserve de Cleveland e, este ano, possui direito de voto no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), responsável pela política monetária do Fed. Na segunda-feira, durante seu discurso na conferência anual da Associação Nacional de Economistas de Negócios (NABE) em Cleveland, Ohio, ela focou na comunicação da política monetária e detalhou sua avaliação sobre inflação e política de juros. Ela não defendeu explicitamente que o Fed deva aumentar os juros na reunião de outubro, porém enfatizou que, para retornar a inflação à meta de 2% em tempo hábil, a política monetária precisa continuar suficientemente restritiva.

Hammack declarou: “Sempre que possível, acredito que ajustes menores e relativamente rápidos são preferíveis do que esperar e, posteriormente, correr o risco de precisar corrigir de forma mais drástica.” Essa declaração evidencia sua preocupação com pressões inflacionárias persistentes, além de mostrar que ela tende a preferir ajustes de política graduais e oportunos para controlar a inflação, em vez de esperar longos períodos para, somente depois, recorrer a medidas mais agressivas.

Pressão inflacionária se expandiu além do setor de energia; investimentos em IA e tarifas elevam custos

Hammack considera que a pressão inflacionária nos Estados Unidos é generalizada, e não concentrada em uma única categoria de preços. Além do aumento nos preços de energia, choques de custos gerados por tarifas e a forte demanda induzida pela construção de infraestrutura de inteligência artificial (IA) estão tornando o combate à inflação ainda mais desafiador.

Ela destacou que as empresas vêm enfrentando múltiplos choques de custos causados pelos sucessivos aumentos tarifários. Apesar de um único aumento de tarifas, teoricamente, poder causar apenas um aumento pontual no nível de preços, quando as tarifas sobem repetidamente, as empresas acabam enfrentando choques de custos recorrentes e, então, repassam esses custos adicionais aos consumidores.

Ao mesmo tempo, a construção de infraestrutura para IA está elevando a demanda e os preços de computadores, produtos eletrônicos e outros componentes de alta tecnologia. Esses custos não afetam apenas projetos de data centers, mas também podem impactar setores como aviação, geração de energia e construção civil, que utilizam peças similares.

Hammack alertou que uma inflação persistentemente acima da meta pode gradualmente criar uma mentalidade inflacionária enraizada, fazendo com que empresas e consumidores passem a enxergar uma inflação elevada como algo normal. Ela apontou que, à medida que a inflação elevada persiste, esse risco se intensifica.

Na visão dela, a política atual precisa exercer restrição suficiente sobre a economia, garantindo que a inflação retorne à meta de 2% do Federal Reserve em tempo hábil. Mesmo que haja novo aperto da política monetária, a queda da inflação exigirá tempo, e não se deve subestimar o risco de uma inflação persistentemente alta.

Tendência por ajustes pontuais e oportunos, sem apoiar explicitamente alta em outubro

O discurso de Hammack transmitiu um sinal político de tom hawkish, mas não expressou apoio declarado a um novo aumento de juros por parte do Fed este mês.

O Federal Reserve já havia elevado os juros na reunião de setembro, em resposta à renovação das pressões inflacionárias. Diante do aumento nos preços de energia, do impacto das tarifas e da demanda relacionada a investimentos em IA, os formuladores de política precisam avaliar se o nível atual de juros é suficiente para conter a demanda, além do momento e do grau de um possível novo aperto.

A orientação de Hammack é que, caso os dados econômicos e inflacionários indiquem a necessidade de agir, realizar ajustes menores de maneira antecipada pode ajudar a evitar que, no futuro, sejam necessárias correções mais substanciais na política. Ela enfatizou que a política monetária deve reagir às mudanças nas condições econômicas, sem considerar a espera como uma escolha isenta de custo.

Ela também declarou anteriormente que os integrantes do Fed poderão usar os dados econômicos a serem divulgados até a próxima reunião de política, marcada para 27 e 28 de outubro, para refinar sua avaliação do cenário econômico. Os dados mais recentes de inflação dos Estados Unidos continuam sendo um dos focos do mercado.

Recentemente, investidores já reduziram suas apostas em um aumento dos juros do Fed em outubro. O Portal de Notícias Wallstreet já havia ressaltado que diversos membros do Federal Reserve – inclusive o “número dois” e o “número três” do Fed – vinham sinalizando pausa, indicando que não há urgência em elevar juros em duas reuniões consecutivas. No entanto, o discurso de Hammack nesta segunda-feira deixa claro que, pelo menos parte dos dirigentes, ainda está preocupada com a persistência das pressões inflacionárias e acredita que a política monetária precisa permanecer suficientemente rígida.

Enfatiza transparência: explicar mecanismos de reação não significa prometer trajetória de juros

Além da discussão sobre inflação e juros, outro ponto central do discurso de Hammack nesta segunda-feira foi como o Fed deve comunicar suas decisões políticas ao público.

Ela acredita que formuladores de política têm o dever de esclarecer por que tomam determinadas decisões, além de quais dados econômicos, condições financeiras, previsões e riscos influenciam suas avaliações. Permitir que consumidores, empresas e mercados financeiros entendam a lógica das deliberações do Fed ajuda cada parte a se planejar melhor num contexto de incerteza econômica.

No entanto, Hammack ressaltou que explicar os mecanismos de resposta da política monetária não equivale a prometer uma trajetória futura de juros.

Segundo ela, formuladores de política devem ser cautelosos ao prever explicitamente o caminho das taxas de juros, pois as condições econômicas mudam continuamente e as decisões políticas precisam ser ajustadas de acordo. Ela destacou: “Mecanismos de reação não são forward guidance.” Se o mercado considerar as explicações dos dirigentes sobre lógica de decisão como promessas de ação futura, a comunicação que visa transparência poderá se transformar em interpretações equivocadas sobre o rumo da política monetária.

Essa posição também envolve o desafio para o Federal Reserve de equilibrar transparência e flexibilidade política. Hammack defende que os dirigentes devem esclarecer como suas avaliações dependem dos dados e condições econômicas, mas sem transformar essa explicação em compromisso fixo sobre juros futuros.

De modo geral, o discurso de Hammack nesta segunda-feira sinalizou duas mensagens principais: de um lado, ela aponta que as pressões inflacionárias já ultrapassam o setor de energia, sendo as tarifas e a demanda por IA fatores que tornam o combate à inflação mais complexo, exigindo manutenção da política restritiva; de outro, ela tende a adotar ajustes menores e mais rápidos quando necessário, para reduzir o risco de grandes correções de política no futuro. Todavia, o discurso dela não incluiu defesa explícita de alta dos juros em outubro, e o rumo futuro da política dependerá ainda dos dados de inflação e de outras variáveis econômicas.