Instituição: O preço do ouro resistiu à tempestade dos Títulos do Tesouro dos EUA no terceiro trimestre, mas os riscos de volatilidade no quarto trimestre não podem ser ignorados

Relatório Haitong, 13 de outubro—— A Invesco divulgou sua mais recente perspectiva trimestral, indicando que o ouro subiu 3,7% no terceiro trimestre, atingindo US$ 4.157, mesmo com o rendimento dos títulos do Tesouro americano atingindo o patamar mais alto em mais de vinte anos. O alto rendimento real pressiona o preço do ouro, mas a correlação entre o ouro e as taxas de juros reais enfraqueceu visivelmente desde 2022. Compras de ouro pelos bancos centrais e a recuperação das posições de ETF de ouro oferecem suporte de longo prazo, porém os riscos de volatilidade dos preços do ouro no quarto trimestre não podem ser ignorados, havendo possibilidade de vendas passivas em meio a oscilações intensas no mercado.

O mercado de ouro continua enfrentando ventos contrários como alta inflação, aumento das taxas de juros e elevação do rendimento dos títulos do Tesouro americano, mas o preço do ouro demonstrou notável resiliência e registrou ganhos sólidos no terceiro trimestre, mesmo com o rendimento dos títulos de longo prazo dos EUA atingindo o maior patamar em 24 anos.

Analistas de mercado da Invesco destacaram em sua última perspectiva trimestral que a pressão inflacionária, o aumento das taxas de juros e dos rendimentos, juntamente com a demanda estrutural dos bancos centrais por ouro e o retorno de fluxos aos ETFs de ouro, são forças adversas que devem continuar dominando a direção do preço do ouro nos últimos três meses do ano. A coexistência de forte pressão de curto prazo e suporte estrutural de longo prazo coloca o ouro em um estágio crítico de disputa intensa entre forças compradoras e vendedoras.

Ouro sobe contra a maré no terceiro trimestre, tempestade nos títulos americanos não abala mercado

Analistas da Invesco afirmam que o ouro fechou setembro a US$ 4.157 por onça, com uma alta de 3,7% no terceiro trimestre. Esse retorno positivo foi conquistado com dificuldade, tendo em vista as vendas generalizadas no mercado global de títulos e o rendimento dos títulos de longo prazo dos EUA atingindo máximas em mais de vinte anos. O rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro americano fechou setembro em 5,28%, enquanto o dos títulos de 30 anos atingiu 5,63%, ambos os maiores fechamentos desde 2002.

Os analistas explicam que o aumento no rendimento dos títulos, especialmente dos rendimentos reais, eleva o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o ouro. No entanto, destacam ainda que, nos últimos anos, a correlação histórica entre ouro e as taxas reais enfraqueceu de forma evidente. Segundo os analistas, desde 2022 essa relação se enfraqueceu significativamente, quando as reservas russas foram congeladas, impulsionando bancos centrais ao redor do mundo a acumular ouro independentemente do preço, redefinindo a lógica tradicional da precificação entre ouro e taxa de juros.

Inflação segue como maior risco de curto prazo, Federal Reserve mantém postura restritiva

Olhando para o futuro, a Invesco acredita que a inflação elevada continua sendo o risco de curto prazo mais relevante para o ouro, especialmente diante da resiliência do crescimento econômico. O relatório menciona que o Federal Reserve elevou as taxas em 25 pontos-base em setembro, levando a meta para o intervalo de 3,75% a 4%. As últimas projeções econômicas do Fed também sinalizam pelo menos mais um aumento de taxa ainda este ano.

No entanto, a Invesco observa que os dados de inflação do índice de despesas de consumo pessoal (PCE) divulgados no final de setembro vieram abaixo do esperado, reduzindo significativamente as expectativas de alta de juros em outubro. Segundo a ferramenta FedWatch do CME, o mercado atribui atualmente apenas 21% de probabilidade de aumento de juros ainda este mês. É provável que o Fed mantenha as taxas inalteradas em outubro, aguardando novos dados econômicos antes de decidir sobre possível aumento em dezembro. Os analistas consideram que a pressão inflacionária persistente obrigará o Fed a manter uma postura restritiva; ao mesmo tempo, a Invesco alerta que o crescimento econômico mais forte está elevando os rendimentos dos títulos, trazendo desafios adicionais para os investidores em ouro.

Riscos fiscais em alta, oferta de títulos americanos pode elevar rendimentos

A Invesco também aponta que as preocupações do mercado com o endividamento do governo federal dos EUA continuam crescendo, e o estoque de dívida americana ultrapassou US$ 40 trilhões no terceiro trimestre.

Com o acúmulo de riscos fiscais, investidores podem exigir maior prêmio de risco para manter títulos de longo prazo do governo americano, elevando ainda mais os rendimentos. Embora um aumento no prêmio de prazo geralmente pressione o preço do ouro, as dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal podem levar parte dos investidores a reavaliar o papel dos títulos soberanos como ativo seguro, beneficiando indiretamente a atratividade do ouro como proteção.

Posições em ETF atingem mínima e se recuperam, compras de ouro por bancos centrais batem recorde

Apesar dos desafios, a Invesco enfatiza que a lógica de investimento subjacente ao ouro permanece sólida. O relatório mostra que, durante a maior parte de 2026, as posições nos ETFs de ouro físico caíram globalmente, com os preços altos do ouro aliados ao desempenho das ações enfraquecendo o apelo do ouro na diversificação de portfólios. Contudo, essa tendência se reverteu rapidamente no terceiro trimestre, com as posições globais em ETF de ouro atingindo o maior patamar em 12 meses ao final de setembro.

A demanda dos bancos centrais também oferece suporte importante. Citando dados do World Gold Council, a Invesco destaca que, no segundo trimestre de 2026, a quantidade de ouro comprada pelos bancos centrais atingiu novo recorde histórico para o período. Gestores de reservas estão cada vez mais atentos aos riscos geopolíticos e à segurança das reservas em ouro, uma demanda estrutural que deve continuar no quarto trimestre. A Invesco acredita que a diversificação das reservas pelos bancos centrais, a incerteza geopolítica e a retomada da demanda de investimento continuarão sustentando o preço do ouro, mesmo diante dos desafios impostos por altas taxas de juros e rendimentos de títulos elevados no curto prazo.

Risco de volatilidade persiste no quarto trimestre, liquidez exige cautela

A Invesco mantém uma visão otimista para o ouro no longo prazo, mas alerta investidores para se prepararem para volatilidade contínua no quarto trimestre. Analistas dizem que, se os mercados financeiros se manterem altamente voláteis, oscilações no preço do ouro não serão surpreendentes, podendo inclusive não refletir os fundamentos do ativo.

Em períodos de forte pressão nos mercados financeiros, mesmo investidores com posição otimista de longo prazo podem ser forçados a vender ouro para atender chamadas de margem ou compensar perdas em outras partes do portfólio. Para investidores que acumularam ganhos expressivos com a alta do ouro nos últimos anos, esse risco requer atenção especial. Ainda assim, a Invesco acredita que a contínua compra de ouro pelos bancos centrais, visando maior diversificação das reservas, continuará proporcionando suporte estrutural ao ouro.

Considerações finais

Em resumo, o ouro está no ponto de convergência entre ventos contrários macroeconômicos de curto prazo e fatores estruturais de suporte de longo prazo. A inflação elevada, juros altos e os altos rendimentos dos títulos continuarão pressionando o ouro no quarto trimestre, mas as persistentes compras dos bancos centrais, o retorno dos fluxos para ETFs de ouro e as incertezas fiscais e geopolíticas configuram uma força compradora de longo prazo sólida. A Invesco recomenda aos investidores confiança, mas também cautela frente à volatilidade, pois em mercados turbulentos o ouro pode não conseguir se preservar totalmente. O rumo dos preços no curto prazo dependerá em grande parte dos dados de inflação e das decisões do Federal Reserve, já o suporte verdadeiro vem do processo mais profundo de reestruturação do sistema global de reservas.


Gráfico mensal do ouro à vista Fonte: Yihuitong

Horário de Pequim, 13 de outubro, 13:21 - Ouro à vista cotado a 4.197,42 dólares por onça