USD: O que significa o sinal de reversão em forma de V invertido?

Morning FX

O fenômeno curioso após a divulgação do CPI na quarta-feira: O índice do dólar disparou quase 100 pontos, atingindo a faixa dos 103, e depois recuou totalmente, devolvendo todos os ganhos durante a abertura da Ásia ontem. Esse movimento em V invertido foi tão intenso que derrubou o índice do dólar após a divulgação do PPI e das vendas no varejo à noite, mesmo com ambos os dados superando muito as expectativas. No final, o índice do dólar ficou estático em 102, sem grandes oscilações.

Por que o índice do dólar não segue os dados?

(1) Queda nas ações é a principal preocupação

Após o aumento dos juros em setembro, a alta do índice do dólar contou com o suporte silencioso do desempenho firme das ações nos EUA. Desta vez, o CPI acima do esperado detonou de vez o mercado de ações americano, e o mercado voltou a adotar a velha lógica: "aumento dos juros → queda nas ações → fed put para salvar o mercado → obstáculos ao aumento dos juros".

(2) Federal Reserve é o fator direto

Após o CPI, três dirigentes se pronunciaram. Além de Barkin, que se mostrou indeciso, dizendo que precisa ver o PPI para tomar uma decisão, tanto Daly quanto Goolsbee foram firmes ao afirmar: "O CPI está alto, mas não há pressa para elevar os juros".

Se olharmos apenas do ponto de vista do banco central, com o emprego indo bem e a inflação alta, é compreensível querer aliviar o pânico no mercado de ações, mas, em outubro, o aumento dos juros ainda será necessário. No entanto, outro grande fator é a pressão fiscal surgida com as eleições de meio de mandato e o Partido Republicano. Se o discurso de Waller hoje também esfriar as expectativas de alta dos juros em outubro, podemos supor que o Federal Reserve pretende ficar parado até que as eleições de meio de mandato se desenrolem, permitindo que a política monetária dê espaço à pressão fiscal, pelo menos temporariamente?

(3) Posições de mercado são o último fator

Desde a crise fiscal francesa, as posições compradas em dólar vêm crescendo rapidamente, chegando perto do patamar elevado de julho. Quando dados favoráveis são divulgados e o índice do dólar atinge 103, muitos comprados começam a realizar lucros e sair do mercado. Essa força do "comprar boato, vender fato" é o que moldou o movimento em V invertido.

Quais fatores o movimento do dólar deve observar daqui pra frente?

• Se as ações dos EUA continuarão caindo. Se caírem apenas alguns dias e logo voltarem a subir, as expectativas de aumento dos juros voltarão, beneficiando o dólar; só uma queda prolongada a nível semanal pode realmente baixar a taxa do dólar e o índice, através da lógica do fed put.

• Eleições de meio de mandato e independência do Federal Reserve. Com a expectativa de os republicanos perderem ambas as casas do Congresso nas eleições de meio de mandato, parte dos impactos negativos para o dólar já pode estar sendo precificada. Porém, se o Federal Reserve na reunião do FOMC de outubro, mesmo com o CPI e PPI altos em setembro, decidir não aumentar os juros para dar espaço às eleições, sua credibilidade pode ser prejudicada e iniciar uma nova rodada de "desdolarização" — esse pode ser o maior risco potencial para o dólar.