Retorno de quase 6,5% após hedge! BNP Paribas Asset Management aumenta exposição a títulos japoneses de longo prazo, investidores internacionais apostam em inclinação da curva e recuperação da demanda interna

A gestora de ativos do BNP Paribas tem aumentado suas posições em títulos japoneses de ultra longo prazo, atraída pela curva de rendimento acentuada e os sinais de que a demanda doméstica do Japão está retornando ao mercado.

James McCalvey, chefe global de Estratégias Integradas e Retorno Absoluto da empresa, afirmou que a posição em títulos japoneses de ultra longo prazo aumentou de uma "quantidade muito pequena" no início deste ano para uma "escala média", com foco na alocação em títulos de 20 e 30 anos.

Durante um briefing em Tóquio, McCalvey declarou: "Nós preferimos o longo prazo do mercado, porque a curva é muito acentuada." Ele ressaltou que esse segmento recentemente "teve uma performance significativamente superior a outras opções longas globais", oferecendo uma fonte de diversificação.

Em algumas estratégias flexíveis, a empresa adota posições vendidas em títulos japoneses de 2 e 5 anos, enquanto compra títulos de 20 e 30 anos, essencialmente apostando na convergência da curva de rendimento.

Essa postura otimista surge no momento em que os rendimentos dos títulos japoneses de ultra longo prazo atingiram níveis máximos em décadas este ano devido a preocupações com inflação, gastos fiscais e a trajetória da política do Banco Central do Japão. Os rendimentos elevados estão atraindo cada vez mais compradores, e a última emissão de títulos de 20 anos teve uma demanda recorde.

Segundo McCalvey, os títulos japoneses de ultra longo prazo, quando convertidos para dólar com hedge, oferecem rendimentos entre 6% e 6,5%, tornando-os especialmente atraentes para compradores estrangeiros.

Em comparação, investidores domésticos japoneses anteriormente "estavam relativamente ausentes" no segmento de longo prazo, já que as seguradoras estavam ocupadas lidando com a desvalorização de títulos de baixo cupom. No entanto, o sucesso recente das emissões indica que a demanda doméstica está "retornando à ponta longa da curva dos títulos japoneses".

De acordo com dados da Associação de Valores Mobiliários do Japão, as companhias de seguros japonesas foram compradoras líquidas de títulos de ultra longo prazo nos últimos quatro meses. Diversas seguradoras de vida já sinalizaram planos de manter ou aumentar compras de títulos domésticos na segunda metade do ano fiscal.

McCalvey destacou que a "resposta fiscal relativamente moderada" do governo aumenta sua confiança em expandir ainda mais as posições em títulos japoneses. Ele também está atento à capacidade do Banco Central do Japão de manter o ritmo de aumentos de juros — que, em sua análise, ocorre aproximadamente uma vez por trimestre.

Segundo ele, o banco central não necessariamente precisa aumentar os juros na próxima reunião; um aumento em dezembro, acompanhado de uma comunicação relativamente hawkish, seria suficiente.

McCalvey afirmou que a valorização do iene apoiará o segmento de longo prazo ao ajudar a conter a inflação geral e aliviar a pressão sobre o Banco Central do Japão. No início deste ano, a desvalorização do iene intensificou a pressão dupla no mercado de títulos e sobre o banco central, mas ele acredita que esse cenário está começando a se reverter.