Desempenho explosivo e retorno sem precedentes aos acionistas, SK Hynix vai derrotar os vendedores a descoberto?

A SK Hynix apresentou o melhor desempenho trimestral de sua história e, ao mesmo tempo, anunciou um plano de retorno aos acionistas muito acima das expectativas do mercado, com potencial para reverter o sentimento anteriormente negativo das ações.

De acordo com informações da Mesa de Negociações Chase the Wind, e com relatório de pesquisa divulgado pelo JPMorgan no dia 28, a SK Hynix atingiu uma receita de 104,6 trilhões de won sul-coreanos e lucro operacional de 83,3 trilhões de won no terceiro trimestre de 2026, ambos recordes para o período e superando em cerca de 7% e 9% o consenso do mercado, além de superar as próprias previsões do JPMorgan em aproximadamente 11% e 16%. No mesmo dia, a empresa anunciou um plano de retorno aos acionistas no valor de 100 trilhões de won, abrangendo recompra de ações de 60 trilhões de won e dividendos de 40 trilhões de won; o JPMorgan apontou que as expectativas anteriores do mercado giravam em torno de apenas 40 trilhões de won.

O analista Jay Kwon, do JPMorgan, afirmou no relatório que os resultados trimestrais acima do esperado, somados ao novo plano de retorno aos acionistas, devem transformar o sentimento das ações, de negativo para positivo. O relatório mantém a recomendação de compra (Overweight) para SK Hynix, com preço-alvo de 2.700.000 won (base junho de 2027), representando potencial de valorização de aproximadamente 100% em relação à cotação atual de 1.343.000 won.

O principal motor dos resultados acima do esperado neste trimestre foi o segmento de preços. O preço médio de venda (ASP) de DRAM da SK Hynix no terceiro trimestre cresceu quase 30% em relação ao trimestre anterior, superando significativamente a estimativa prévia do JPMorgan de cerca de 20%; o ASP de NAND subiu cerca de 25%, também bem acima da previsão de 12% do JPMorgan.

O JPMorgan acredita que o desempenho do ASP de DRAM indica que a produção em escala do HBM4 está progredindo de forma eficiente. A empresa projeta que, no quarto trimestre, o HBM4 ultrapassará o HBM3E em participação no volume de embarques e receitas, planejando aumentar a linha de produção M15X até a capacidade máxima até o final de 2026. A companhia também divulgou que as negociações de preços do HBM para 2027 já estão quase finalizadas, prevendo que o prêmio de lucratividade do HBM em relação ao DRAM tradicional se reduzirá substancialmente.

Em relação aos volumes, o embarque de bits de DRAM cresceu cerca de 10% no trimestre, dentro das previsões do JPMorgan, enquanto o embarque de bits de NAND teve uma leve queda, aquém da estimativa de crescimento trimestral de 3%. Fatores cambiais causaram algum impacto negativo, com perdas cambiais de 11,6 trilhões de won no trimestre.

A orientação da empresa para o volume de embarques no quarto trimestre ficou muito acima das previsões do mercado. A diretoria projeta que o volume de bits de DRAM deve crescer cerca de 20% no trimestre, muito além da previsão de 4% do JPMorgan; o volume de bits de NAND também deve apresentar crescimento percentual de um dígito médio, acima dos 3% estimados pelo JPMorgan.

A empresa atribui esse crescimento à expansão da capacidade do processo 1cnm, à intensificação da linha M15X e ao aumento das vendas de eSSD com arquitetura de empilhamento de 321 camadas. A produção doméstica de NAND de 321 camadas deve superar 50% no quarto trimestre.

Na estratégia tecnológica, a companhia planeja elevar a participação dos produtos para servidores feitos em processo 1cnm, além de aumentar as vendas de 1cnm DDR5 e LPDDR5 SOCAMM.

O plano de retorno aos acionistas é outro grande destaque do anúncio. A SK Hynix anunciou um programa de retorno aos acionistas de 100 trilhões de won para 2026, incluindo 60 trilhões em recompra de ações e 40 trilhões em dividendos. De acordo com o JPMorgan, isso representa uma taxa de distribuição de mais de 65% do fluxo de caixa livre previsto para 2026.

Conforme o JPMorgan, a expectativa do mercado para esse plano era de cerca de 40 trilhões de won, e o valor anunciado supera o consenso em aproximadamente 2,5 vezes. A empresa anunciou simultaneamente o início imediato de um programa de recompra de 20 trilhões de won, sendo 10 trilhões para retorno aos acionistas e 10 trilhões para o plano de participação acionária dos funcionários (PSU). O dividendo por ação do terceiro trimestre foi de 20.000 won, sendo 10.000 won provenientes do lucro operacional principal e outros 10.000 won de vendas de participação na Kioxia; a companhia planeja distribuir a maior parte dos ganhos com a Kioxia como dividendo especial ao final do ano.

No lado da demanda, a empresa já assinou acordos de longo prazo (LTA) com 14 clientes-chave, incluindo os principais provedores globais de serviços em nuvem (CSP), garantindo mais de 50% da capacidade total para 2027 e 2028. A companhia reiterou que a demanda por memória continuará superando a oferta até 2030.

Apesar do desempenho operacional amplamente superior ao esperado, o lucro antes dos impostos e o lucro líquido ficaram aquém das expectativas, principalmente devido a perdas cambiais (11,6 trilhões de won) e prejuízo de avaliação de investimento relacionado à Kioxia (cerca de 22,9 trilhões de won).

Além disso, a demanda final por PCs e smartphones mostrou sinais de fraqueza pontual, com alguns ajustes nos embarques de produtos e mudanças no mix devido ao aumento dos preços da memória.

Quanto aos investimentos, o capex do terceiro trimestre foi de 12,7 trilhões de won, acumulando 31 trilhões de won no ano; o JPMorgan estima um total anual de 47 trilhões de won, em linha com o progresso atual. A empresa informou que os investimentos estão concentrados em infraestrutura do cluster industrial de Yong-in e aquisição de equipamentos chave para a linha M15X, prevendo aumento significativo dos investimentos em 2027 em relação a 2026.

O JPMorgan acredita que o desempenho trimestral acima das expectativas elevará as previsões de lucro do consenso de mercado, e que a lógica básica de oferta e demanda para o segmento de memória segue favorável para os próximos 12 a 24 meses. Analistas apontam que o preço do HBM em 2027, além da divisão estrutural entre clientes com e sem acordos de longo prazo e o potencial de reajuste de preços, permanecem como variáveis-chave para o ajuste do lucro por ação (EPS) de consenso.

A avaliação da SK Hynix pelo relatório é baseada em um múltiplo P/L de 7 vezes sobre a média do EPS de 2026 e 2027, refletindo a previsão de um ciclo de alta de memória mais forte e duradouro.