O indicador mais confiável da bolsa americana foi ativado! Nas duas vezes anteriores em que isso aconteceu, um grande mercado de baixa se seguiu.
O indicador de fator de qualidade das ações dos EUA, QMJ, que acompanha o mercado há quase 70 anos, está emitindo um alerta raro. Em julho deste ano, o índice registrou seu maior aumento mensal desde 1957, com valorização de 14,3%. Isso ocorreu após um ciclo de mais de dois anos em que ações de baixa qualidade superaram as demais, que foi abruptamente revertido. Historicamente, movimentos semelhantes do QMJ aconteceram durante o colapso da bolha da internet em 2000 e a crise financeira de 2008.
Um indicador-chave que acompanha o mercado de ações dos EUA há quase 70 anos está emitindo um raro sinal de alerta.
O “Fator Qualidade Menos Lixo” (QMJ), que mede o desempenho relativo entre ações de alta qualidade e ações especulativas (“lixo”), reverteu bruscamente em julho deste ano, após o mais longo e profundo ciclo de superação das ações lixo já registrado – e cada reversão semelhante na história precedeu uma grande fase de mercado baixista.
Em julho deste ano, o QMJ registrou o maior ganho mensal desde 1957, com uma alta de 14,3%. Enquanto isso, a cesta de ações de tecnologia deficitárias monitorada pelo Goldman Sachs caiu 11% no terceiro trimestre, ao passo que ações de consumo de alta qualidade, como Procter & Gamble e Coca-Cola, tiveram forte recuperação. F. Porter Stansberry, fundador da Porter and Company, alerta que esse sinal indica que “agora é hora de cautela”.
Os dados históricos mostram que o segundo e terceiro maiores ganhos mensais do QMJ ocorreram em novembro de 2000 e outubro de 2008 – justamente às vésperas de dois importantes mercados de baixa. Esta atual bolha de ações lixo impulsionada pelo entusiasmo da inteligência artificial já é a maior registrada nos quase 70 anos de dados da AQR, e o impacto de sua ruptura no mercado não deve ser subestimado.
A maior bolha de ações lixo da história: três anos de corrida movida pela febre da IA
Este ciclo em que as ações lixo superam as de alta qualidade teve início em novembro de 2023 e segue até junho de 2026, com duração e intensidade sem precedentes históricos.
Nesse período, uma carteira comprando as melhores empresas dos EUA e vendendo as de menor qualidade acumulou uma perda de 36% – o pior resultado do fator QMJ desde 1957. Nos 12 meses terminados em maio de 2026, o desempenho das ações de qualidade foi o pior de toda a série de 69 anos. De 2023 a 2025, ações de qualidade registraram perdas por três anos consecutivos, caindo mais 3,8% nos primeiros oito meses de 2026.
A lógica por trás desse movimento é o entusiasmo dos investidores pela tecnologia de inteligência artificial. Segundo dados da Bloomberg, a cesta de techs deficitárias acompanhada pelo Goldman Sachs subiu 57% nos cinco primeiros meses de 2026, enquanto o índice S&P 500 avançou apenas 11% no mesmo período. Como exemplo, o índice Russell 2000 de small caps, com mais de um quarto de companhias deficitárias, saltou 22,7% no primeiro semestre, mais que o dobro das maiores empresas.
Stansberry classifica esse fenômeno como “bolha lixo movida por tecnologia”, sendo a maior desde que há registros.
Fator QMJ: uma régua do racional de mercado com 69 anos
Para entender este sinal de alerta, é preciso compreender a lógica e a história do fator QMJ.
O fator QMJ foi proposto em 2013 por Cliff Asness, fundador da AQR Capital Management, junto com Andrea Frazzini e Lasse Heje Pedersen, com artigo publicado em 2019 na “Review of Accounting Studies”. Asness foi orientado pelo laureado Eugene Fama, que provou que, na maior parte do tempo, os mercados precificam ativos eficientemente.
O QMJ define “qualidade” como três características que justificam prêmio aos investidores: lucratividade, crescimento e segurança. Lucratividade é medida com seis indicadores; crescimento, pela variação do lucro por ação em cinco anos; e segurança combina volatilidade em relação ao S&P 500 (Beta), os modelos Ohlson O-Score e Altman Z-Score de balanço, e a volatilidade da rentabilidade sobre patrimônio líquido em cinco anos.
Esse fator pontua mensalmente todas as ações listadas nos EUA, comprando os 30% com maior pontuação (ações de qualidade) e vendendo os 30% com menor pontuação (ações lixo), ponderando por valor de mercado e rebalanceando mensalmente. Os dados dos EUA publicados pela AQR remontam a julho de 1957. Importante salientar que o QMJ desconsidera totalmente a avaliação, medindo apenas a qualidade.
No longo prazo, de julho de 1957 a agosto de 2026, ações de qualidade superaram as lixo por 3,6% ao ano, provando a subavaliação sistêmica de qualidade pelo mercado.
Padrões históricos: após a bolha de ações lixo, quase sempre vem o bear market
Dados históricos da AQR revelam um padrão claro: ciclos em que as ações lixo superam as de alta qualidade geralmente terminam com uma grande correção de mercado – contanto que este movimento seja impulsionado pelo entusiasmo dos investidores, e não por recuperação após bear market.
Desde 1957, o fator QMJ enfrentou oito quedas superiores a 10%. Entre os casos movidos por entusiasmo tecnológico, destacam-se três: o ciclo de eletrônica e computação dos anos 1960, a bolha da internet em 1999 e a febre de veículos elétricos, cripto e home office de 2020.
Nos dois anos após o colapso dessas bolhas, as ações de qualidade superaram as lixo em 28%, 68% e 41%, respectivamente; e o desempenho do mercado em geral foi de -4,5%, -23,5% e +6,4% (este último devido à base fraca após o crash do COVID-19).
Em contrapartida, há cenários “benignos” em que as ações lixo superam as de qualidade – geralmente após grandes bear markets, quando bancos centrais injetam liquidez e empresas fracas à beira da falência se recuperam, provocando fortes altas em seus preços. Os dados dos anos 1970, 1992, 2002 e 2009 seguem esse padrão.
O ciclo atual claramente não se encaixa nesse caso. O S&P 500 renovou máximas históricas durante o período, e o desempenho das ações lixo foi totalmente impulsionado pela euforia em torno da IA, e não por avaliações baratas ou recuperação de bear market.
A mudança de estilo já começou: ações de qualidade retornam com força
Já surgiram (e com força) os primeiros sinais de mudança no estilo do mercado.
Em julho deste ano, o QMJ subiu 14,3% em apenas um mês, o maior salto desde 1957. A cesta de techs deficitárias acompanhada pelo Goldman Sachs caiu 11% no terceiro trimestre, e ações altamente especulativas que antes lideravam o mercado sofreram fortes quedas: AST SpaceMobile (ASTS), -56%; D-Wave Quantum (QBTS), -52%.
Ao mesmo tempo, ações de bens de consumo de alta qualidade tiveram forte valorização. Desde 30 de junho, Procter & Gamble (PG) subiu 12,9%, podendo registrar o melhor resultado mensal desde outubro de 1998; Coca-Cola (KO) subiu 17,3%; Church & Dwight (CHD), 12,4%; e Colgate-Palmolive (CL), 6,2%. Nesse período, o S&P 500 avançou apenas 2,3%.
Stansberry aponta que os dois maiores ganhos mensais do QMJ antes do atual ocorreram em novembro de 2000 e outubro de 2008, ambos pouco antes de grandes bear markets. Esse precedente histórico torna o sinal atual ainda mais relevante. Para investidores, reponderar a carteira em direção a empresas de alta qualidade e elevada lucratividade pode ser a decisão mais prudente no ambiente atual.
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