Сервисно-обусловленный шторм: почему следующий пик инфляции не поддается традиционным методам борьбы

Согласно последним экономическим прогнозам, составленным Бюро экономического анализа и частными секторальными аналитиками, базовая инфляция по индексу личных потребительских расходов (PCE) в экономике США, как ожидается, достигнет пика в 2,9% в июле 2025 года. Эта цифра представляет собой значительный рост по сравнению с текущим уровнем базовой инфляции PCE, составляющим примерно 2,1%, что отражает продолжающееся давление со стороны ограничений в цепочках поставок, роста затрат в секторе услуг и продолжающейся инфляции заработной платы в ключевых отраслях [1].

Аналитики связывают ожидаемый рост базовой инфляции PCE с несколькими факторами. Постепенный подход Федеральной резервной системы к ужесточению денежно-кредитной политики в сочетании с высоким потребительским спросом поддерживает инфляционное давление на высоком уровне. Цены в секторе услуг, особенно в транспортировке, здравоохранении и размещении, стали ключевыми драйверами. Кроме того, цены на энергоносители остаются на многолетних максимумах из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке и сокращения добычи в ключевых регионах-экспортерах нефти [1].

В ответ на прогнозируемый всплеск инфляции Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) занял осторожную позицию, и политики указывают на возможное повышение ставки в третьем квартале 2025 года. Однако центральный банк также намекнул на более взвешенный подход, если инфляционное давление начнет ослабевать до конца года. Такой условный подход отражает стремление ФРС избежать чрезмерного ужесточения, которое может привести к затяжной рецессии [2].

Прогнозируемый уровень базовой инфляции PCE в 2,9% в июле 2025 года станет самым высоким с момента всплеска инфляции в начале 2022 года, хотя он остается ниже пика в 3,4%, зафиксированного в 2022 году. Экономисты отмечают, что структура инфляции изменилась, с большим акцентом на услуги, а не на товары, что отражает более широкие структурные изменения в экономике США. Этот сдвиг усложняет проведение денежно-кредитной политики, поскольку инфляция в секторе услуг менее чувствительна к традиционным мерам воздействия на спрос [3].

Участники рынка внимательно следят за кривой доходности казначейских облигаций США и данными по занятости, чтобы оценить следующий шаг ФРС. Разница между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций сокращается, что может указывать на надвигающееся замедление экономики. Тем временем, занятость вне сельского хозяйства продолжает расти, а средний почасовой заработок увеличивается на 3,8% в годовом выражении, что способствует ожиданиям устойчивости инфляции, вызванной ростом заработной платы [4].

Ожидается, что предстоящий пик инфляции окажет влияние и на международном уровне, особенно на развивающиеся рынки, где потоки капитала могут замедлиться, если процентные ставки в США останутся высокими. Хотя влияние будет различаться в зависимости от региона, аналитики предупреждают, что страны с высоким уровнем долга, номинированного в долларах, могут столкнуться с ростом финансового стресса в краткосрочной перспективе [5].

Источник: