Автор: Zhang Yaqi
Источник: Wallstreetcn
Продолжающаяся приостановка работы правительства США ставит Федеральную резервную систему в исключительно сложное положение. Если ключевые данные по занятости и инфляции останутся недоступными к декабрьскому заседанию по ставке, политикам, возможно, придется принимать важное решение по ставке в условиях «информационного вакуума», что значительно увеличивает вероятность того, что они будут следовать ранее намеченному голубиному курсу и «слепо понизят ставку».
По данным Trading Desk, согласно отчету Bank of America от 28 октября, сценарий, при котором Федеральная резервная система будет «действовать вслепую» на декабрьском заседании, становится все более реальным. В отчете отмечается, что не только нет прогресса в завершении приостановки работы правительства, но даже если правительство возобновит работу, восстановление потока данных до нормального уровня может занять несколько месяцев.
Отсутствие данных усугубляет уже существующие разногласия внутри FOMC. Голубиная фракция, возможно включая председателя Пауэлла, может настаивать на снижении ставки, как это было намечено в «dot plot» по ставке в сентябре. Однако ястребиные члены комитета, скорее всего, выступят против третьего снижения ставки в этом году при отсутствии новых доказательств экономической слабости.
Для инвесторов эта беспрецедентная неопределенность резко увеличивает риски декабрьского заседания. Окончательное решение по политике может больше не зависеть от последних экономических показателей, а скорее от баланса между старыми ожиданиями и новыми рисками внутри разделенного комитета, что может привести к ситуации, когда и ястребы, и голуби проголосуют против, внося еще большую неопределенность в рыночные ожидания.
Отсутствие данных может усилить внутренние разногласия
Анализ Bank of America показывает, что сентябрьское заседание FOMC уже выявило глубокие разногласия среди политиков в оценке рисков снижения на рынке труда. Тогда слабое большинство считало, что эти риски достаточно серьезны, чтобы поддержать снижение ставки на 75 базисных пунктов в этом году.
В отсутствие новых данных эта голубиная группа, скорее всего, будет настаивать на реализации сентябрьских ожиданий dot plot. В отчете говорится, что некоторые голуби даже могут считать, что длительная приостановка работы правительства сама по себе увеличивает риски снижения экономической активности, что станет еще одним аргументом в пользу снижения ставки.
Однако ястребиные силы в комитете нельзя игнорировать. Сентябрьский dot plot показывает, что семь участников FOMC поддерживают только одно снижение ставки в этом году. Bank of America считает, что в эту группу входят Barr, Goolsbee, Musalem и Schmid. Хотя ожидается, что они не будут возражать против снижения ставки на этой неделе, третье снижение ставки в декабре может показаться им «чрезмерным», особенно если число заявок на пособие по безработице на уровне штатов остается стабильным. Это увеличивает риск того, что на декабрьском заседании как минимум один ястреб проголосует против, кроме того, голубиный член Miran также может проголосовать против.
Время восстановления данных определяет курс политики
Окончательное решение Федеральной резервной системы в декабре будет во многом зависеть от того, когда закончится приостановка работы правительства и насколько быстро экономические данные смогут наверстать график. Bank of America рассмотрел несколько сценариев.
Сценарий 1: Получение «устаревшего» отчета по занятости за сентябрь до конца ноября. Если правительство возобновит работу до конца ноября, рынок, вероятно, сможет увидеть отчет по занятости за сентябрь до декабрьского заседания. В отчете отмечается, что слабые данные снизят риск голосования ястребов против, но даже сильные данные вряд ли убедят Пауэлла приостановить снижение ставки, так как этот отчет будет считаться «устаревшим».
Сценарий 2: Получение отчетов по занятости за сентябрь и октябрь в начале ноября. Если приостановка закончится в начале ноября и Бюро трудовой статистики (BLS) сможет опубликовать два отчета до декабрьского заседания, ситуация станет более сложной. В этом случае, если уровень безработицы останется на стабильном уровне 4,3%, а данные по экономической активности за сентябрь-октябрь будут достаточно сильными, «приостановка снижения ставки» в декабре станет возможным вариантом.
Сценарий 3: Полное восстановление данных, получение трех отчетов по занятости. Наилучший вариант — быстрое завершение приостановки, когда BLS одновременно проведет опросы за октябрь и ноябрь, чтобы опубликовать все три отчета — за сентябрь, октябрь и ноябрь — до декабрьского заседания. В этом случае Bank of America предлагает следующее эмпирическое правило: если уровень безработицы в ноябре будет ниже или равен 4,3%, Федеральная резервная система сохранит ставку без изменений в декабре; если уровень безработицы будет выше или равен 4,5% (что соответствует ожиданиям SEP Федеральной резервной системы), это подтолкнет к снижению ставки. Если уровень безработицы окажется на среднем уровне 4,4%, решение в декабре будет «равновесным выбором» и будет зависеть от более широкого потока данных, включая инфляцию.
