Уход от программного обеспечения к микросхемам! Goldman Sachs раскрывает портфель на 9 трлн долларов: доля хедж-фондов в акциях ПО снизилась до минимума с 2019 года, AI-инфраструктура стала консенсусным выбором.

Приложение Zhihui Finance отмечает, что команда стратегов Goldman Sachs под руководством Бена Снайдера в последнем отчёте указала на заметное перераспределение позиций среди хедж-фондов и паевых фондов — масштабный выход из акций программного обеспечения и дальнейшее углубление в сектор полупроводников. Это подчеркивает, что инвесторы вновь корректируют портфели, ориентируясь на следующий этап роста фондового рынка, движимого искусственным интеллектом (AI).

В последнем отчёте Goldman Sachs "Weekly Kickstart USA" проанализированы позиции по акциям примерно на 9 трлн долларов в портфелях хедж-фондов и крупных паевых фондов. Согласно отчёту, риск в портфелях хедж-фондов, связанный с полупроводниковыми компаниями, поднялся до исторического максимума, а доля акций программного обеспечения — до минимума с 2019 года. Между тем, паевые фонды, за исключением Microsoft, снизили долю в акциях программного обеспечения до самого низкого уровня с 2012 года.

Эти изменения отражают более широкую переоценку инвестиционного подхода к технологическим акциям: управляющие активами всё больше предпочитают компании, строящие инфраструктуру для AI, а не тех, кто занимается продажей корпоративных программных инструментов.

Среди акций полупроводников хедж-фонды во втором квартале нарастили позиции в Lam Research (LRCX.US), Applied Materials (AMAT.US) и ASML (ASML.US), а паевые фонды увеличили долю в Intel (INTC.US) и SiTime (SITM.US). Оба сегмента снизили чистую позицию по Microsoft (MSFT.US) во втором квартале.

Отчёт также указывает на растущее расхождение между управляющими активными фондами и более широким фондовым ралли. По данным Goldman Sachs Prime Brokerage, благодаря восстановлению акций момента во втором квартале, хедж-фонды с начала года (по текущий момент) показали доходность 7%. Средний показатель паевых фондов также вырос на 7%, но только 30% таких фондов обыграли свои бенчмарки, что ниже среднего значения в 37% за предыдущие годы.

Почему это важно

Данные по структуре портфелей дают возможность заглянуть в мысли институциональных инвесторов о том, где может появиться следующий лидер рынка. Переориентация на полупроводники говорит о том, что профессиональные инвесторы по-прежнему делают ставку на строительство экосистемы искусственного интеллекта, но становятся более избирательными в выборе секторов технологического рынка, способных обеспечить устойчивый рост прибыли и оправдать высокие оценки.

В отчёте также подчёркивается нарастающий риск концентрации на рынке, который уже контролируется несколькими крупными технологичными компаниями. По оценкам Goldman Sachs, сейчас на десять крупнейших компаний приходится 40% общей рыночной капитализации индекса S&P 500, а также 36% всей прибылb этого индекса.

Несмотря на геополитическую напряжённость в начале года, хедж-фонды активно восстанавливали рискованные позиции. Согласно данным Goldman Sachs, по сравнению с последними пятью годами чистое кредитное плечо хедж-фондов вернулось на 85 процентиль, а общее кредитное плечо остаётся на исторически высоком уровне. Тем временем паевые фонды умеренно повысили уровень наличных средств по сравнению с историческими минимумами, хотя их доля всё ещё остаётся низкой по долгосрочным меркам.

Структура портфелей показывает, что у хедж-фондов и паевых фондов сложился широкий консенсус в отношении ряда секторов рынка. В целом обе группы сохраняют перекупленность по промышленному сектору, низкую долю — по информационным технологиям, при этом по финансовому и дискреционному потребительскому секторам наблюдается резкий разнобой: хедж-фонды входят в дискреционный потребсектор с избыточной долей, паевые фонды — недоинвестированы. В финансовом секторе ситуация обратная.

Goldman Sachs также выделил четыре "любимых" акции, которые заметно держат как хедж-фонды, так и паевые фонды: Boeing (BA.US), Mastercard (MA.US), Marvell Technology (MRVL.US) и Visa (V.US). С начала года эти бумаги показали доходность 10%, что на 3 процентных пункта выше, чем равновзвешенный индекс S&P 500 (EQWL).

Несмотря на уверенный рост рынка, стратеги по-прежнему сохраняют относительно осторожный взгляд на перспективы. Goldman Sachs установил целевой уровень по S&P 500 к концу 2026 года — 7600 пунктов, что предполагает потенциал роста примерно на 2% по сравнению с текущим значением в районе 7446 пунктов.

Одновременно, по историческим меркам, мультипликаторы по-прежнему находятся на высоком уровне: прогнозируемый P/E индекса S&P 500 — около 21, у Nasdaq 100 — около 26. Среди различных секторов наибольшую премию к своим историческим значениям демонстрируют индустриальный и сектор товаров повседневного спроса.

Тем не менее, по мнению стратегов Goldman Sachs, рост прибыли продолжает поддерживать рынок — по их ожиданиям, прибыль на акцию (EPS) S&P 500 в 2026 году составит 309 долларов, а в 2027 — 342 доллара.