Следующая станция аренды мощности: управление Token

Когда вычислительная мощность постепенно становится инфраструктурой, какой этап цепочки создания стоимости имеет потенциал для высокой доходности на следующем этапе?

Последний отчет Guolian Minsheng Securities отмечает, что цепочка индустрии развивается от «продажи ресурсов вычислительной мощности» к более ценной форме «оценки по интеллектуальной полезности», и направление эксплуатации Token имеет все шансы стать следующей ключевой инвестиционной темой с высоким потенциалом роста.

Спрос на AI-вычислительные мощности продолжает расти быстрее ожиданий, цены аренды GPU повсеместно увеличиваются, три крупных оператора ускоряют построение экосистемы эксплуатации Token. Суть эксплуатации Token – преобразование нестандартных интеллектуальных сервисов в стандартизированные, торгуемые товары полезности, что двигает индустрию от “продажи вычислительных ресурсов” и “продажи API моделей” к “оплате по интеллектуальной полезности”, предоставляя унифицированную систему измерения стоимости и распределения прибыли всем участникам цепочки создания стоимости.

С точки зрения передачи ценности: AI Agent стимулирует взрывной спрос на Token → постоянный рост цен на вычисления → коммодификация вычислительных мощностей → смещение центра ценности с "продажи GPU" на "продажу Token" → в итоге расширение до "эксплуатации Token". Ключевая конкурентоспособность операторов Token заключается в интеграции ресурсов и экосистемном сотрудничестве; их долгосрочная ценностная масса может превысить традиционные модели аренды вычислительных мощностей. Операторы и платформы имеют все шансы стать новыми центрами ценности в эпоху AI.

Инфляция Token продолжается: цены на аренду GPU растут по всем направлениям

Дефицит на рынке вычислительных мощностей постоянно подтверждается рядом твердых данных.

На телеконференции по итогам первого квартала 2027 финансового года CFO NVIDIA Колетт Кресс ясно заявила, что с начала этого года цены аренды чипов H100 выросли на 20%, облачные цены на A100 выросли почти на 15%, и даже за пределами срока амортизации GPU клиенты по-прежнему получают прибыльный доход. Поставщик облачных услуг Nebius объявил об увеличении почасовой аренды H100 GPU с $2.95 до $3.85 за час.

Данные со стороны спроса также впечатляют. По данным доклада со ссылкой на статью "Жэньминь жибао", среднесуточный объем обращений к Token в стране вырос с 1 трлн в начале 2024 года до 100 трлн к концу 2025 года, и уже достиг 140 трлн к марту 2026 года – более чем в 1000 раз за два года. Взрывной рост приложений AI Agent – это ключевой драйвер этого нелинейного увеличения.

Волна повышения цен у ведущих отечественных облачных провайдеров дополнительно подтверждает высокий спрос со стороны клиентов:

• Alibaba Cloud: с марта этого года несколько раундов повышения цен – вычислительные карты выросли на 5-34%, хранение CPFS Intelligent Storage – на 30%, DDoS защита (месячный 95-й перцентиль) – в среднем на 20-50%, сервис единиц крупных моделей MU – примерно на 2-7%;

• Tencent Cloud: с 9 мая 2026 года все продукты и сервисы AI-вычислений подорожают на 5%;

• Baidu AI Cloud: с 18 апреля 2026 года цены на AI-вычислительные продукты вырастут на 5-30%, хранение параллельных файловых систем и других продуктов – на 30%, на некоторые модели даже введены лимиты на обращения.

Эксплуатация Token: тройная логика следующего этапа после аренды вычислительных мощностей

Эксплуатация Token – это не просто повторная продажа вычислительных мощностей, а фундаментальное обновление бизнес-модели, которое основывается на трех ключевых аспектах:

Стандартизация предложения: Операция с Token позволяет унифицировать разнородные вычислительные мощности c различной архитектурой, от разных производителей и на разных узлах, и предоставить стандартизированный Token-ресурс. Пользователь не обязан вникать в детали используемого оборудования и архитектуру кластера – достаточно купить нужное количество Token для использования сервисов крупных моделей, что существенно снижает порог входа и через динамическое распределение повышает эффективность использования вычислительных ресурсов.

Коммерческое обновление стоимости: Бизнес-модель развивается от «продажи оборудования один раз» к «постоянной эксплуатации интеллектуальных сервисов». Интеллектуальное соответствие между вычислениями и моделями позволяет снизить потребление Token на пользователя и внедряет диверсифицированные модели дохода, такие как многоуровневое ценообразование, пакетные подписки и т. д., превращая единовременные доходы от вычислений в высоколояльные устойчивые операционные доходы.

Изменение отраслевых трендов: Индустрия уже перешла от этапа строительства вычислительной инфраструктуры к этапу ее эффективного операционного управления. Token становится основным носителем ценности AI и постепенно воспринимается в индустрии как общий стандарт. Предоставляя сервисы эксплуатации Token вдобавок к аренде вычислительных мощностей, компании могут не только активировать потенциал текущих ресурсов, но и удовлетворять быстрорастущий спрос на AI-инференс и обучение.

Долгосрочное конкурентное преимущество эксплуатации Token – это способность создавать замкнутый цикл «накопление отраслевых данных – оптимизация обучения крупных моделей – выпуск качественных Token – обратная связь пользователей». Компании, обладающие важными наборами данных и способные стабильно выдавать Token с низким уровнем галлюцинаций и высокой профессиональной ценностью, смогут создать собственные барьеры, что даст им долгосрочный потенциал прибыли.

Двойная поддержка со стороны политики и спроса: эксплуатация Token выходит в окно быстрого развития

На политическом уровне вычислительная сеть включена государством в "шесть сетей" наряду с водоснабжением, новыми электросетями, коммуникационными сетями, городской подземной инфраструктурой и логистической сетью, и является приоритетом в национальном планировании. По оценкам Госкомитета по развитию и реформам, инвестиции в "шесть сетей" и смежные сферы в этом году превысят 7 трлн юаней. Министерство промышленности и информационных технологий и Национальное управление по данным одновременно запустили инициативу "Модели и данные в резонансе", поддерживая применение технологии Token в металлургии, производстве промышленных станков и 20 ключевых отраслях промышленности.

Национальное управление по данным также вынесло на обсуждение проект "Действий по формированию высококачественных отраслевых дата-сетов", в котором прямо говорится о необходимости изучения новых моделей торговли дата-сетами на базе токенов (token-based datasets), построения квантируемой и поддающейся оценке системы ценообразования на базе токенов.

Три крупнейших оператора полностью входят в игру, формируется структура экосистемы Token

Три крупнейших оператора завершили создание базовой инфраструктуры под интеллект, став ключевыми участниками индустрии Token, и выработали свои уникальные конкурентные стратегии:

China Telecom четко обозначила стратегию «All in Token», запустила Token-пакеты и провела первую среди операторов закупку Token-фабрики объемом порядка 16,451 млрд юаней (без НДС), общая мощность интеллектуальных вычислений достигла 91 EFLOPS, задержка между восьмью хабами не превышает 12 мс. Token-пакеты покрывают собственную крупную модель Xingchen, DeepSeek, GLM и другие отечественные ведущие модели; для конечных пользователей минимальная цена – 1 юань за 400 тыс. Token, минимальный месячный пакет – 9,9 юаня за 10 млн Token; начальная стоимость AI-приложений для малого и среднего бизнеса снизилась с традиционных 500–1 млн юаней до нескольких тысяч юаней. China Telecom внедрила уже более 250 внутренних AI приложений, достигнув экономии свыше 2 млрд юаней.

China Mobile опирается на инфраструктуру вычислений, запустила экосистему эксплуатации Token и альянс прикладных решений, пообещав предоставить триальные пакеты Token объемом в триллион. Основная платформа MoMA первой реализовала централизированную модель эксплуатации Token, поддерживающую три режима интеллектуального подбора моделей: “затраты в приоритете/эффективность в приоритете/баланс в приоритете”, с временем отклика от конца к концу менее 1 минуты. China Mobile четко обозначила цель удвоить доходы от сервисов вычислительных и интеллектуальных услуг к концу пятой пятилетки.

China Unicom придерживается стратегии «Agent+Token+AI облако», масштаб интеллектуальных вычислений – 45 EFLOPS, построено 7 AIDC-парков по 100 МВт каждый.

В 2026 году все три крупнейших оператора планируют увеличить долю инвестиций в вычислительные мощности, несмотря на общее снижение капитальных затрат, при этом ресурсы полностью перераспределяются в пользу интеллектуальных вычислительных сервисов.