Стратегия по юаню: продать EURCNY call

С мая ни одна валюта не внушала такого спокойствия, как юань. С начала месяца индекс доллара вырос с 98 до 99, в то время как USDCNY снизился почти на 400 пунктов, в ходе торгов достиг отметки 6.78, что стало самым сильным показателем за последние 3 года, внутренняя и офшорная 1M RR стали отрицательными, индекс CFETS по курсу юаня вырос до 100.47.

Рынок уже сформировал консенсус относительно основных факторов поддержки сильного юаня: неожиданная устойчивость экспорта (совокупный годовой рост экспорта за первый квартал составил 14,7%, торговый профицит за первые 4 месяца достиг 349 млрд долларов США), выпуск корпоративных отложенных продаж, создающих положительный обратный эффект для укрепления юаня, а также относительный безопасный статус активов в юанях на фоне американо-иранской ситуации привлекает зарубежные институциональные инвесторы. Не будем подробно останавливаться на этом.

В данной статье обсуждается следующий практический вопрос: Поскольку консенсус относительно текущей "слабой волатильности и сильного" юаня уже сложился, как превратить это мнение в сделку с "выгодным соотношением риска и дохода", а не гоняться за спотовым курсом? С точки зрения опционов, мы считаем, что продажа call-опционов EURCNY — неплохой выбор, и вот почему.

1. Более высокая премия

Для USDCNY опционный рынок полностью учитывает тренд "слабая волатильность, сильный курс", подразумеваемая волатильность по коротким срокам продолжает снижаться, цена RR стала отрицательной. Когда мы выражаем позитив по юаню через продажу USDCNY, из-за низкой волатильности соотношение риска и дохода невысоко. Волатильность 1-месячного call на USDCNY 25D составляет около 2.0. Для выражения той же идеи, что CNY не ослабнет, подразумеваемая волатильность для аналогичного по сроку и дельте call-опциона на EURCNY очевидно выше — около 3.5, а премия по опциону будет более выгода.

2. У евро нет внутреннего драйвера для роста

Ожидания по экономическому росту еврозоны на 2026 год ухудшились, а рост цен на нефть оказывает давление на производство. Индекс Citi экономических сюрпризов еврозоны отстает от основных экономик, усиливая настроение стагфляции в этом регионе — у евро отсутствуют внутренние логические основания для укрепления. Даже когда появились оптимистичные новости о переговорах между США и Ираном, укрепление евро оказалось очень слабым. Продажа call-опционов EURCNY эквивалентна ставке на "слабый евро + стабильный юань", что увеличивает вероятность успеха.

Индекс экономических сюрпризов Citi по еврозоне явно снижается

Что касается конкретной стратегии, рекомендуется выбрать срок 1 месяц, продать 25D call EURCNY со страйком примерно на уровне 7.96. Выбор опциона вне денег объясняется более высокой вероятностью успеха, и если произойдет исполнение, это будет означать продажу EURCNY на уровне 7.96, что вполне приемлемо для счета, изначально настроенного позитивно по CNY. Для управления рисками можно продавать call spread.