Слияние является первой движущей силой для достижения 8000 пунктов!?

«Плавящий рост» 

S&P 500 растёт уже восьмую неделю подряд и находится всего в нескольких шагах от отметки 8000 пунктов. Такая динамика уже заставляет Уолл-стрит обсуждать термин: «плавящий рост» (melt-up). В условиях плавящего роста самое главное — не то, стоит ли гнаться за ростом, а то, чтобы не начинать шортить только потому, что рынок вырос слишком сильно.

Для начала разберемся, что же такое плавящий рост и почему сейчас так много разговоров о нем? Обычно этот термин используется для описания ускоренного подъема на финальной стадии бычьего рынка. При этом цены не растут постепенно, следуя за прибылями, а взлетают резко под влиянием эмоций и наплыва капитала. Классический пример — рост индекса Nasdaq с начала октября 1999 года до максимума в марте 2000 года: в этот период прибыль компаний устойчиво увеличивалась, но Nasdaq Composite вырос почти вдвое. Это и есть несинхронный плавящий рост.

По мнению аналитика из eToro США Bret Kenwell, нынешняя динамика рынка уже носит характеристики плавящего роста, особенно в секторе полупроводников, который в последнее время демонстрирует исключительно сильные результаты.

Michael Kramer из Mott Capital Management считает, что вчерашний резкий рост акций Micron частично связан с гамма-сквизом на рынке опционов.

Давайте поясним, что такое гамма-сквиз. Если вкратце, когда большое количество инвесторов покупает вне денег колл-опционы, маркет-мейкеры для хеджирования своих рисков вынуждены приобретать базовые акции. По мере того как акции продолжают расти, маркет-мейкеры докупают еще больше бумаг для хеджирования, что дополнительно усиливает рост цены. Поэтому рост Micron вчера был обусловлен как фундаментальными факторами и спросом в сфере AI, так и усилением этого роста со стороны опционного рынка. Подробнее об этом расскажем в следующей статье.

В отличие от двух предыдущих аналитиков, Ed Yardeni считает, что нынешний рост объясняется не FOMO (strah upustit' vozmozhnost'), а скорее FEMO — сильной прибылью и мощной динамикой результатов. Ключевой аргумент: с начала года S&P вырос почти на 10%, но консенсус-прогноз по будущей прибыли компаний был пересмотрен вверх на 14,4%. То есть рост индекса отстает от повышения ожиданий по прибыли, и в результате форвардные P/E даже сократились более чем на 4%, делая текущие котировки по ощущениям более дешёвыми для инвесторов.

В этом и заключается главный спор нынешней волны. Медведи видят восьминедельный рост индекса, быстрый подъем полупроводников и волатильность, усиленную опционами. Быки, напротив, смотрят на ускорение пересмотра прибыли и отсутствие переоценки. Основываясь на аргументах обеих сторон, Ed Yardeni все же поднял свой прогноз по S&P к концу года до 8250 пунктов — один из самых оптимистичных на Уолл-стрит.

Исторические данные тоже поддерживают быков. Согласно аналитике Bespoke, в прошлом после восьминедельного роста S&P вероятность заработать за месяц, три месяца и полгода составляла 74%, а медианный рост за год достигал 11,25% с вероятностью почти 90%. Если рассматривать только случаи, когда восьминедельный рост превышал 15% — что ближе к нынешней ситуации, — то вероятность положительной доходности через год составляла 100%, а медианный прирост — 17,57%. История как будто доказывает: купив сегодня ETF на S&P и подержав его год, вы не окажетесь в убытке.

Однако нужно помнить: частота исторических успехов — это не гарантия будущей прибыли. Это лишь доказывает, что сильный тренд — не признак неминуемой вершины. Многие инвесторы, глядя на продолжительный рост, автоматически ждут скорой коррекции; но настоящий риск рынка часто в том, что тренд оказывается сильнее и длительнее ожиданий.

Не знаю, видели ли вы вчерашний мой пост со второй главой «Инвестиционного мастера»? Если да, то, вероятно, поняли: даже если в бычьем рынке заметен пузырь, шортить его без страховки — очень рискованно. Потому что приток денег, тренд и позитивное настроение остаются сильными, а повышение прогнозов по прибыли пока не сбавляет темпа. Если вы боитесь высоты, а в вашем портфеле много полупроводников, не жадничайте — переведите часть средств в более спокойные активы или купите пут-опционы как страховку. Потерять часть прибыли — не страшно; по-настоящему опасно — неконтролируемые просадки после бездумной погони за ростом.