Castle Securities предупреждает: искусственный интеллект может сначала ускорить инфляцию, а затем принести выгоду для производительности.

Влияние искусственного интеллекта на макроэкономику, возможно, не будет развиваться по привычной для рынка траектории «рост производительности — снижение инфляции». Castle证券 отмечает, что до того как эффективность будет полностью реализована, трансформация на основе AI может сначала увеличить издержки через инвестиции, обучение и перестройку организационной структуры, делая перспективы инфляции, роста и процентных ставок еще более сложными.

В краткосрочной перспективе главным фактором для макрорынка остается ослабление энергетического шока. По данным Castle证券, под влиянием прогресса в американо-иранских переговорах ближайшие фьючерсы на нефть уже снизились примерно на 12%. По расчетам организации, если Ормузский пролив будет полностью открыт до конца июля, доходность 10-летних облигаций США может снизиться примерно на 12,5 базисных пунктов, индекс S&P 500 вырасти на 1,75%, а широкий индекс доллара США снизиться на 0,5%.

Более важная среднесрочная проблема заключается в том, что политикам одновременно приходится иметь дело с поколенческой трансформацией под влиянием AI и значительным шоком со стороны предложения. Castle证券 предупреждает, что в условиях, когда повышение пошлин, геополитические конфликты и ограниченное предложение рабочей силы уже повысили стартовый уровень инфляции, если капитальные затраты на AI и экономический рост будут продолжать увеличиваться, инфляция вновь может стать ключевым риском для рынка.

Отличие цикличности и структуры: как AI нарушает макропоказатели

Castle证券 отмечает, что основная задача для текущей экономической политики — в трудности различения циклических и структурных изменений. Традиционный нарратив гласит, что AI повысит производительность, снизит издержки, ослабит инфляционное давление и поддержит более сильный рост.

Но, по мнению Nohshad Shah, AI, скорее всего, сначала будет выступать инфляционным фактором, прежде чем станет дефляционным — и этот процесс, возможно, произойдет до появления заметного роста производительности. Причины в том, что на ранних этапах внедрения AI компании сталкиваются с высокими начальными издержками, затратами на переобучение сотрудников и оргструктурными перестройками.

В своей недавней работе Simone Lenzu из Федерального резервного банка Нью-Йорка высказывает схожую точку зрения: AI размывает традиционные границы между циклическими колебаниями и структурными изменениями, делая стандартные макроэкономические индикаторы менее понятными. Переход на AI может изменить спрос на труд, производственные процессы и ценообразование, ослабляя традиционную связь между уровнем безработицы и инфляцией.

Это означает, что такие классические показатели как уровень безработицы и разрыв выпуска могут стать менее надежными, чем раньше. Для центробанка задача понять, перегрета ли экономика и достаточна ли рестриктивность политики, становится еще более сложной.

Разрыв между ожиданиями и реальностью: рынок опережает производственные выгоды

Castle证券 отмечает, что еще одна проблема, связанная с AI, состоит в том, что рынок может опережать реальную экономику в реализации ожиданий от роста производительности. Ожидания будущей эффективности могут заранее привести к росту инвестиций, потребления и цен на активы, тогда как реальное улучшение производительности еще не началось, что увеличивает разрыв между рыночными ожиданиями и экономической реальностью. По словам Nohshad Shah, это явление уже можно наблюдать на фондовом рынке.

Даже если AI в итоге действительно приведет к значительному росту производительности, это может повысить потенциальные темпы экономического роста и равновесную реальную ставку, вынуждая центробанки заново переоценивать нейтральную ставку. Другими словами, AI — это не только фактор роста, но и переменная, влияющая на инфляционные тренды, динамику ставок и финансовую стабильность.

Castle证券 подводит итог: нынешний этап AI-трансформации может привести к формированию сложной комбинации: высокая инфляция, слабый измеримый рост производительности и высокая стоимость активов. Такая комбинация затрудняет выработку политики и оценку рынка.